中国铝业(601600)大手笔资本运作 财务费用有望降低

　　1月31日公司发布购买资产预案：中国铝业(601600) 拟采用发行股份购买资产的方式，向华融瑞通、中国人寿(601628) 、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融和农银金融等8名交易对方购买其合计持有的包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权和中铝矿业81.14%的股权。本次发行股份购买资产实施完成后，标的公司将成为上市公司的全资子公司。

　　公司资产负债率有望降低，减轻财务负担。截至2017年9月30日，公司有息负债1043亿元，资产负债率72%，年财务费用超过50亿元。本次定增收购的标的实际上是2017年12月份旗下子公司债转股的股权。若此次资本运作完成，将为公司减少127亿元负债；若以5%的年利息率测算，此次资本运作预计每年降低6.35亿元利息支出。

　　2018年电解铝迎来行业好转。2018年国内电解铝行业或将结束2017年大幅过剩的状态，转向供需紧平衡。从全球来看，海外电解铝供需格局好，库存持续下降，铝价走强，也有望提振国内铝价。3月中下旬采暖季结束，电解铝面临需求快速释放、成本下降的利好，电解铝盈利空间有望打开。未来公司电解铝产能迅速扩张，将享受行业好转的利好。根据亚洲金属网统计，2017年公司旗下华云、华磊和华仁总计投产117万吨。公司未来产能有望大幅扩张。

　　盈利预测与评级：下调公司2017-2019年业绩预测，预计实现归母净利润13.62亿元、27.93亿元、36.49亿元，对应EPS为0.09元、0.19元、0.24元。以2月2日收盘价8.09元／股测算，公司2017-2019年PE分别为89X、43X、33X。考虑到行业好转及产能增长，给予公司“审慎增持”评级。

　　风险提示：铝价、氧化铝价格下跌；新项目投产不迭预期；其他风险因素