长青集团：定增后业务扩张全面加速 强烈推荐评级

　　一、事件公司1月20日晚间公告：公司接到通知，在河北省保定市满城县纸制品加工区集中供热项目论证推选会上，公司在多家企业参与的竞争中胜出，被选定为满城县纸制品加工区集中供热项目的投资方。

　　二、分析与判断首个工业领域环保供热项目，战略意义非凡满城县纸制品加工区集中供热项目总投资额约7亿元，面向满城县大册营镇纸制品工业园区内80家造纸企业，年用蒸汽量约400万蒸吨。项目燃料为神木煤及废纸浆、造纸污泥等，项目除供热收入外，还将通过建设配套发电机组实现热电联产获得发电收入以及对生物质废弃物进行综合处理获得收入。满城项目是公司继垃圾焚烧发电、生物质直燃发电及供热之后的首个主要面向工业用户的环保热电联产项目，在当前环保市场具有极其重要的战略意义：其一，集中式热电联产项目不仅具有较好的经济效益，在当前整治工业小锅炉的政策背景下也是支持对象，项目所在地满城县距北京直线距离仅140公里，建设集中供热将实现企业供热需求和大气环保目标的双赢；其二，近日国务院发文大力支持环境污染第三方治理模式，环境公用设施、工业园区环境治理的投资运营市场化是重点目标，公司中标满城项目完全符合这一政策导向，积极响应政策有利于后续获得更得多优质项目。

　　增发完成后新项目落地进度加快，增长潜力不断提升公司在增发完成后20天时间内连续拿下重庆忠县、河北满城两个新项目，总投资额近10亿元，恰好验证了我们之前的判断。具体来看，重庆忠县项目扩大了生物质燃料的种类，河北满城项目则在下游用户群方面取得了革命性突破。公司以生物质综合利用技术为核心，投资运营准确定位，业务覆盖发电、供热、燃料等多个领域的发展战略正日渐清晰，其发展空间及增长潜力不断提高。

　　股权结构继续深度调整，单一大股东有利于转型战略稳步推进公司已向证监会提出股份协议转让及中山长青新产业股权协议转让豁免要约收购申请，如按方案完成股份转让后，董事长何启强及其家人将进一步增持至占总股本的33.03%。虽然由于《一直行动协议》的约束，至2018年前公司实际控制人不会发生变化，但何启强作为第一大股东的地位将有利于公司转型战略的稳步推进，长期看股权结构及公司治理得到优化。

　　三、盈利预测与投资建议我们预计公司2014-2016年净利润分别为6100万元、1.14亿元、2.15亿元；折合eps分别为0.41元、0.65元、1.23元，对应当前股价pe65、41、22倍。维持“强烈推荐”评级，合理估值35元。

　　四、风险提示：

　　新项目并网进度低于预期，项目数量增多后管理水平下降。