3月10日晚间研报精选 10股有望爆发

　　03月10日讯达华智能：海外并购有望落地，助力经营稳步提升　　研究机构：中信证券(600030,股吧)评级：买入

　　事项：

　　公司复牌公告称：公司因经营发展需要拟筹划非公开发行股票,已自2016 年1月14 日开市起停牌。同时，公司拟与境外某机构各自组建财团共同以现金方式最终收购境外某金融行业公司股权。对此，点评如下：评论：

　　拟非定向增发，重磅打造三大业务体系。本次非公开发行股票的数量不超过3 亿股（含本数），拟募集资金总额不超过43.5 亿元，募集资金拟投资于“融合支付项目”、“商业保理项目”、“智能生活平台建设项目”、“运营渠道建设项目”四个项目，并补充流动资金，进一步打造物联网产业链上的智能生活、金融服务功能，实现达华原有RFID 产业与物联网的紧密融合、协调发展。

　　同时，拟与境外某机构收购境外某金融行业公司股权。公司目前正在实施产业升级、战略转型，形成了物联网产业、OTT、创新型互联网金融为三大核心的业务体系，创新型互联网金融是公司战略发展的重点方向，逐步形成以三方支付、小额贷、保理、供应链金融、金融租赁等为业务的创新型金融体系。

　　打通线上线下支付渠道，协同金融服务业务。随着达华体系的不断完善，其导入的用户数量料将呈现大幅增长。公司已与南方新媒体和国广东方两张OTT 牌照方（目前全国仅有7 张）进行深度合作，其用户最终将导入融合支付项目；2015 年9 月，卡友支付与财付通、深圳金融结算中心签订了《微信支付合作协议》，利用财付通2 亿客户的体量，将提高融合支付项目推广效率和使用效率。同时，达华体系下各种客户、用户和数据资源的持续导入，使得一系列物联网相关主体都将成为公司的客户。公司通过金融支付等方式作为用户的切入口，掌握流水数据，通过大数据分析获取商户和消费者的信用信息，并提供商业保理、小额贷款等金融服务，盘活上下游客户及用户的资金，实现协同良性发展。

　　因并表确认影响，15 年业绩增速低于预期。业绩快报显示，2015 年公司实现营业总收入13.89 亿元，同比增长75.88%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长21.22%。下半年，公司相继完成了OTT 牌照与卡友支付等多项并购项目，在RFID 支付产业链不断延伸，不过因并表等因素影响，整体盈利增速低于预期。

　　风险因素。主营业务收入和结算不达预期的风险；信码推广不达预期的风险；竞争加剧导致毛利率下降的风险；并购整合的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。结合公司业绩快报，与供应链金融、中小贷与P2P 行业近期相对的负面运营环境，我们下调公司盈利预测至0.11/0.34/0.50元（原预测为0.18/0.42/0.56），鉴于公司2015-16 年实施重大业务转型，其有望于2016 年迎来较大的盈利提升。暂时不考虑公司定增项目的并表因素，目前股价对应2015-17 年PE 为177/59/39 倍；行业估值方面，考虑到公司转型业绩尚需落地，且近期创业板整体估值回调明显，我们下调公司目标价至 23.76 元，对应 2016-17 平均 PEG为 0.56 倍，维持“买入”评级。

　　03月10日讯东阿阿胶：聚焦阿胶主业，继续全产业链延伸　　研究机构：申万宏源(000166,股吧)评级：买入

　　全年实现每股收益2.48 元，同比增长19%，符合我们全年EPS 为2.50 元的预期。公司发布2015 年年报，全年实现收入54.5 亿元，同比增长35.94%，扣非净利润14.97 亿，同比增长18.40%，拟向全体股东每10 股派发现金8 元（含税）。其中Q4 实现收入16.65 亿元，同比增长18.50%，归母净利润4.95 亿元，同比增长11.94%。四季度与前三季度相比，收入和利润增速同比降幅较大，主要与2014 年四季度阿胶提价导致的高基数有关。环比来看，四季度收入增长了34.52%，归母净利润增长了38.47%主要受春节消费拉动及提价因素影响较大。

　　受药用辅料业务毛利率下降影响，整体毛利率同比下降0.93 个百分点，经营性现金流逐季改善。报告期内，阿胶系列产品实现收入45.26 亿元，同比增长26.19%。毛利率为72.64%，同比增加1.58 个百分点。医药贸易和其他业务毛利率同比9.2 个百分点和6.9 个百分点，但辅料业务毛利率同比25.53 个百分点，拉低整体毛利率同比下降0.93 个百分点。公司经营性现金流净额逐季改善，四季度环比增加1.6 倍，达到了8.14 亿，全年为9.78 亿元。

　　阿胶系列产品提价与强化营销并重，带动业绩保持高增长，预计2016 年仍会保持稳定增长。

　　2014 年以来，公司对阿胶块、复方阿胶浆及桃花姬阿胶糕进行了提价，其中阿胶块2014 年4 月和9 月分别提价19%和53%。复方阿胶浆2014 年8 月份提价53%，2015 年4 月桃花姬阿胶糕提价25%。在提价的同时，公司加大了广告等销售宣传力度，产品销量并没有受到实质影响，基本保持稳定。从网店销售记录来看，桃花姬阿胶糕关注度最高，其次是阿胶块系列产品。尽管15 年前三季度收提价因素销售收入大幅增加，基数较高，但考虑到15 年11 月公司再次将核心产品东阿阿胶(000423,股吧)、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕的出厂价提高了15%，此外，上游驴皮资源的紧缺性有可能导致下游企业继续涨价，综合来看，我们预计16 年度公司业绩有望实现稳步增长。

　　聚焦阿胶主业，推进“阿胶+”战略，维持买入评级。维持对公司16-18 年的净利润分别为18.7、21.7 和25.0 亿元的预测，同比增速分别为15.1%、15. 9%和15.4%，对应的EPS 为2.86、3.32 和3.82 元，相应的PE 为17、14 和12 倍。公司作为品牌中药龙头企业，已经构建了完整的阿胶产业链，通过产品提价及渠道梳理，核心产品阿胶块实现了高速增长，复方阿胶浆保持了稳定增长，桃花姬也保持了较快增长。公司在构建阿胶全产业链的基础上，将继续驴资源的深度挖掘，推进“阿胶+”战略，不断丰富阿胶系列产品。我们看好公司在阿胶领域的领导优势，维持买入评级。

　　海天味业：业绩保持确定性的稳健增长，未来关注品类扩张

　　研究机构：广发证券(000776,股吧)评级：买入

　　不景气消费环境下实现业绩目标，体现公司较强的市场调控能力

　　公司15 年营收113 亿元，同增15%，实现股权激励解禁条件；四季度31.72 亿元同增25%，略超预期，成为上市以来增长最高的季度。在消费不景气下，我们认为四季度收入超预期主要源于公司强有力的市场调控能力和四季度略微放松对经销商的预收款要求，预收款同比下降 9.03 亿元。

　　从品类来看，15 年酱油、调味酱、蚝油收入分别增长6.62%、18.23%、36.89。酱油以外调味品占比持续提升，蚝油高增长受益于新品推出和区域市场走向全国市场。酱类各产品均表现活跃，黄豆酱和拌饭酱正走向10 亿大单品。分地区来看，公司在中部与西部增速较快（18%、22%），进一步覆盖空白县级市场，而公司较为成熟的东部和南部地区增长放缓，但公司加强细化下沉后，东部和南部下半年销售增长明显改善，最终都实现了两位数增长。公司拥有强大的品牌和全国化的渠道能力，在原有渠道上推广新品类效率较高，公司还储备了醋、料酒、腐乳等产品，预计公司未来将通过内生和外延拓展多品类，成为平台型的调味品公司。

　　成本费用管控优秀，未来净利率提升主要看产品结构升级和提价

　　公司15 年归母净利润25 亿，同增20%，高于收入增速，主要由于毛利率的提升和管理费用率的降低。15 年公司毛利率41.94%，同比提高了1.53个百分点，其中酱油/调味酱/蚝油分别提高2.42/3.33/1.67 个百分点。主要有两方面原因：1、主要原材料大豆15 年价格下降较多，虽然公司有进行部分套期保值，但也实现了原材料成本的下降。2、公司拥有规模优势，对上下游的议价能力较强，保障较低的采购成本，同时公司规模生产效率远高于同行业竞争对手，保障了单位成本的不断降低，毛利率得以提升。

　　从费用来看，15 年公司销售费用同增16.8%，销售费用率略有提升0.17个百分点，我们认为主要是15 年公司加大市场推广费用投入，以利润换收入，在消费需求低迷情况下增加费用投入，短期有助于公司收入的提升，长期也有助于巩固公司的龙头地位。公司管理费用管控较好，管理费用率略下降0.22 个百分点。我们认为公司未来业绩增量主要看新品的推广，而新品推广需要费用投入，所以未来销售费用的增长可能同步或快于收入增速。而净利率已保持在高水平，未来公司净利率的进一步提升主要看产品结构升级和提价带来的毛利率提升。

　　投资建议

　　公司管理层激励到位，高增长确定性强，预计未来两年仍能实现股权激励业绩条件，外延扩张品类预期强，预计公司16-18 年EPS1.11、1.28、1.48，目前16 年估值24 倍，给予买入评级。

　　风险提示

　　品类扩张低于预期；食品安全事件。

　　三环集团：传统业务持续稳增长，静待新品锦上添花

　　研究机构：东方证券评级：买入

　　事件描述：

　　公司发布2016 年第一季度业绩预告，第一季度归属上市公司股东的净利润同比增长30%-40%，盈利2.14-2.30 亿元。

　　核心观点

　　光纤陶瓷插芯一季度维持高增长，燃料电池隔膜板再获新订单。截止本报告期，占比60%的公司主营业务光纤陶瓷插芯及套筒继续受益于下游的光通信市场发展，在“宽带中国”2015 专项行动计划、4G 建设、光进铜退的带动下产销量持续大幅提升。燃料电池隔膜板重获客户新订单，销量再上一层楼。我们预计，2016 全年陶瓷插芯将持续领跑行业水平，保持30%左右增长。未来5G 的推出以及大数据中心的建设将为插芯产品带来新的需求。

　　小米5 带领陶瓷外观件切入消费电子，三环为独家供应商。2016 年2 月，新发布的小米5 尊享版创新地采用了3D 陶瓷机身，三环集团(300408,股吧)为小米独家供货，成功将陶瓷外观件打入消费电子市场。我们假设今年小米5 尊享版的销量达到360 万台，陶瓷后盖产品将为公司增厚7.2 亿收入；假设同样搭载指纹识别的小米4S 贡献800 万台销售，与小米5 全系列的指纹识别将合计增厚1 亿销售收入，为公司全年业绩锦上添花。

　　传统业务需求依然强劲，看好全年业绩增长。光纤陶瓷插芯与套筒一季度的销售增长是公司传统业务的主要增长点，这也充分说明该产品今年不改向上趋势；其次，陶瓷封装基座（PKG）在细分市场取得突破，预计收入增速达到50%；同时新品的业绩增厚再加上现金理财带来的投资收益，我们看好公司全年业绩能够突破20%。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为0.94、1.13、1.37 元（不考虑新品），短期参考电子陶瓷材料以及指纹识别模组可比公司平均估值水平，即15 年43 倍PE 估值，维持目标价41.36 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　行业和实体经济下行导致的系统性风险。

　　研发成本过高，而产品工艺达不到要求，新产品用户体验不佳。

　　环能科技：产业基金再落地，海绵城市项目可期

　　研究机构：华泰证券(601688,股吧)评级：买入

　　近日，公司公告人事变动，原总经理、公司早期创始人之一李世富因个人身体原因辞去总经理职务，公司对总经理及其他部分管理人员进行了调整。另外，公司于昨天公告与ST华赛、江南水务(601199,股吧)、内蒙泰弘生态成立禹泽环境产业基金，基金总规模50 亿，首期15 亿，公司以LP 身份出资3000 万，占比2%。对此，我们的点评如下：管理层更换：更年轻、更具战斗力。此次管理层更换，是公司上市之初即着手酝酿的一件大事，公司通过半年来的内部竞聘、公开选拔和外部高规格引入等方式平稳实现了人才队伍的更新换代，新任总经理来自绵阳美能公司（新加坡膜技术龙头），此前曾先后在四川江油环保局、四川省水处理及资源化工程中心工作，拥有丰富的政府人脉和产业资源。新的管理团队不仅更年轻，更具战斗力，而且，来自新的技术领域，有助于加速公司超磁分离技术的推广，以及与其他技术的整合、集成和创新。

　　成立产业基金，用资本撬动产业发展。公司公告与ST华赛、江南水务、内蒙泰弘生态联合成立禹泽环境产业基金，基金总规模50 亿，首期规模15 亿，环能出资3000万，占比2%。该基金主要用途：1）华控赛格中标的“海绵城市”、“黑臭水体”等环保部试点PPP 项目公司股权；2）为LP 上市公司并购提供过桥融资；3）参与环保行业上市公司定增或大股东减持的大宗交易；4）环保技术研发、高端设备制造及环境监测评估机构的股权投资；5）其他经全体合伙人一致同意的环保产业类项目。

　　海绵城市建设既是“补短板”的内在要求，又是稳增长的重要手段，是未来几年中国城市基础设施建设的重要增量，经过过去一年的试点、探索和经验总结，预计2016年海绵城市建设项目将会大规模推广。公司凭借自身超磁分离技术在黑臭水体净化、市政污水改扩建及雨水净化利用等方面的优势，未来将有望广泛参与海绵城市建设进程中。近期，国内海绵城市建设龙头ST华赛公告多项PPP 项目订单，预计此次产业基金的成立，将助力其海绵城市项目的加速落地和顺利推进，作为ST 华赛的重要业务合作伙伴，预计环能将因此实现加速增长。另外，此次基金的成立，是公司近一年内的第三次尝试，表明公司意在通过产业与资本双轮驱动做大做强环保产业的决心。

　　维持“买入”评级。预计2016-2017 年公司净利润为1.6 亿和2.3 亿，同比增长212%、44.5%，EPS 分别为0.91 元、1.31 元，当前股价对应PE35、24 倍，给予2016 年45-50 倍估值，合理股价区间40.95-45.5 元，买入。

　　风险提示：海绵城市订单低预期。

　　华润三九：扣非业绩平稳增长，产品线不断丰富

　　研究机构：兴业证券(601377,股吧)评级：增持

　　投资要点

　　事件：近日，华润三九(000999,股吧)公布了其 2015 年年报。报告期内，公司实现营业收入79.00 亿元，同比增长8.57%，实现归属上市公司股东净利润12.49亿元，同比增长20.59%，扣非后净利润10.54 亿元，同比增长5.23%，EPS1.28 元。

　　点评：净利润增速比收入增速明显较快，主要是处臵脑科医院投资收益约1.5 亿元。Q4 扣非净利润2.74 亿元，同比增长23.20%，扭转了Q2、Q3同比下滑的颓势。分业务看，自我诊疗业务收入同比增长7.33%，估计感冒、儿科、骨科品类增长相对较快，胃肠、皮肤品类总体稳步略有增长；大健康产品诸如红糖姜茶等估计全年贡献几千万收入。处方药业务收入同比增长12.28%（扣除浙江众益并表因素增长约5%），其中，中药注射剂方面，参附略有下滑，华蟾素片剂的快速增长带动华蟾素系列增长超过20%；专科线领域，预计茵栀黄口服液、天和骨通贴膏、气滞胃痛颗粒等保持了较快增长势头；中药配方颗粒实现了超过40%的快速放量；抗生素业务估计众益在15 年9 月并表后为公司贡献了2 亿左右收入。

　　盈利预测：综合考虑其收入增长、成本变动、费用控制等因素，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.39、1.57、1.79 元，对应估值15、14、12倍，公司作为国内OTC 领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业，品牌渠道优势明显，产品种类也在不断丰富，未来有望保持长期稳健增长，目前公司估值不高，实现平稳业绩增长的概率也较高，继续维持其“增持”评级。

　　风险提示：OTC 行业持续低迷，抗感染业务下滑超预期。

　　彩虹精化：主业平稳增长，能源互联网加快布局

　　研究机构：国泰君安评级：增持

　　报告导读：

　　公司光伏电站并网规模有望加速，新能源汽车产业链布局日益完善，充电站与新能源车运营等能源互联网创新商业模式有望落地。

　　投资要点：

　　维持“增持” 评级。公司发布年报，2015年营收5.06 亿元，同比下降4.12%，归母净利润5122.83 万元，同比增长21%，由于公司2015年部分光伏电站项目延期并网，故2015 年业绩低于我们预期。考虑公司光伏电站建设过程中的不确定性，以及公司充电站与新能源车运营业务拓展，我们下调2016-17 年EPS 至0.69/1.16 元（不考虑摊薄，原16-17 年EPS 为0.96/1.23），给予公司略高于行业平均水平2016年40 倍PE，下调目标价至27.50 元（原为43.20 元），增持评级。

　　传统主业利润贡献稳定，分布式光伏电站并网规模有望加速。公司传统精细化工产品营收下滑4.11%，但毛利率水平提升8.55%，利润贡献维持稳定；公司分布式光伏电站布局以中东部地区为主，基本上不受限电影响，目前公司在建项目180MW，路条与储备项目规模超过1GW，预计16 年上半年并网规模将超过100MW，我们认为光伏电站建设周期短，16 年并网发电规模有望加速向1GW 目标迈进。

　　加快新能源汽车产业链布局，创新能源能源互联网商业模式。公司先后收购充电易科技20%股权、宏旭新能源90%股权，切入新能源汽车充电设施运营、电动大巴与物流车运营等相关业务，16 年目标建设管理集中式充电站100 座，平台+运营新能源汽车10000 辆。我们认为公司从电源端向用户端延伸，有望打造全新的能源生产和消费、投资和融资的能源互联网平台，随着新电改推进有望切入售电领域。

　　风险提示：光伏电站建设具有波动性、新业务拓展不及预期（证券时报网快讯中心）

　　机器人：业绩略低预期，转折之年，工业4.0龙头加速成长

　　研究机构：安信证券 评级：买入-A

　　业绩略低预期，收入增速有望加快。

　　机器人(300024,股吧)发布2015 年报，实现营收16.85 亿元，同比增长10.62%；归属母公司净利润3.95 亿元，同比增长21.23%，EPS 为0.6 元，业绩略低预期。同时披露分红预案，10 转8 送4 派1 元。

　　公司各个季度营收同比增长分别16.06%，28.06%，-4.67%，4.95%。存货为12.3 亿，其中有7.07 亿元已完工尚未结算款，较年初增长8.7%，随着结算加快，收入增速有望回升。

　　毛利率略有下降，期间费用率略有上升。

　　公司综合毛利率为33.72%，较去年同期下降1.58 个百分点，主要原因为公司两大传统产品中毛利率下降，其中工业机器人与物流仓储设备毛利率分别下降4.15、3.57 个百分点。　　销售费用率为1.78%，较去年同期提升0.43 个百分点，主要原因为公司销售人员规模扩大导致；管理费用率为13.9%；较去年同期提升1.57个百分点，主要原因为管理人员薪酬增加所致。

　　工业4.0 龙头加速成长，看好特种及服务机器人发展。

　　新松是我国未来工业4.0 龙头，目前正处于自动化企业向工业4.0 企业进化的过程中，根据公告，通过与西门子、欧姆龙战略合作，提高软件能力；年报披露在特种机器人方面加强研发，推进技术成果产业化，获得批量订单，服务机器人领域实现多款产品销售，加速产业化。　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价65 元。我们预计公司2016 年-2018 年的EPS 分别为0.9、1.17、1.52 元，新松是工业4.0龙头，未来将持续发力。

　　风险提示：下游需求放缓，营业外收入大幅下降。

　　小天鹅A：经营持续抢眼，现金牛价值股典范

　　研究机构：长江证券(000783,股吧)评级：买入

　　事件描述

　　小天鹅A今日披露其15 年度财务报表：报告期内公司实现主营收入131.32亿元，同比增长21.54%，其中四季度实现35.20 亿元，同比增长16.32%；实现归属母公司股东净利润9.19 亿元，同比增长31.65%，其中四季度实现2.33 亿元，同比增长26.87%；公司全年实现EPS1.45 元，其中四季度实现0.37 元；此外，公司披露15 年利润分配预案为每10 股派发现金红利6 元。

　　事件评论

　　主营维持稳健增长，市场份额持续提升：15 年洗衣机行业整体表现较为平淡，但公司主营仍维持稳健增长，我们判断这一方面是由于公司产品力持续提升及T+3 新型产销模式实施成效显现使得公司内销增速明显优于行业；据中怡康数据，公司全年内销市占率同比提升4.57pct；另一方面，公司全网零售额同比增长达110%，电商快速发展对公司营收形成有力支撑；总的来说，虽然洗衣机行业整体需求难言乐观，但基于产品力提升及营销策略调整，预计公司主营有望持续超越行业增长。

　　产品结构持续优化，盈利能力仍有改善：公司全年综合毛利率26.54%，同比提升约0.66pct，其中四季度毛利率同比提升0.68pct 至25.98%；在产品结构升级带动下公司高毛利产品占比提升及原材料价格低位运行是毛利率同比稳步改善的主因；考虑到报告期内公司资产减值及外汇远期合约公允价值损失均大幅下滑，且利息收入增加助财务费用率明显改善，多因素驱动下公司四季度归属净利率为6.63%，同比仍有改善。

　　运营效率明显提升，智能战略值得期待：公司全年经营性现金流量净额同比提升117%，且通过加强经营管理及调整营销政策，公司存货周转明显加速，运营效率改善较为显著；此外，公司在自动化生产及产品智能化领域积极拓展，后续依托整体“小天鹅+”战略催化的技术创新与平台整合效应都值得期待；考虑到公司大股东及管理层利益一致性较强及运营效率持续改善，在白电行业整体偏弱势背景下公司业绩确定性较强，且公司15 年现金分红比例高达41.29%，长期稳健投资价值依旧。

　　优秀的现金牛价值股，维持“买入”评级：公司在集团转型背景下经营成效显著，产品力及市场份额均有明显提升，且长期增速较为确定；同时依托集团协同效应，公司营销模式转变及产品力创新也值得期待；此外公司作为优秀的现金牛价值股典型，在手现金极其充裕，为未来分红率持续提升等提供想象空间；预计公司16、17 年EPS 为1.75 及2.04 元，对应目前股价PE 为13.68 及11.71 倍，维持“买入”评级。

　　首页1...5678910尾页 单页阅读

　　远光软件：合资成立售电公司，逐步开拓新市场、新业务

　　研究机构：海通证券(600837,股吧)评级：买入

　　参与设立售电公司，提前布局售电市场。公司发布公告，公司出资3024 万元，合资参与设立北京融合晟源售电有限公司，远光持股15%。其它参与方包括中电投融和控股投资有限公司（30%）、华能碳资产经营有限公司（20%）、北京京运通(601908,股吧)科技股份有限公司（15%）、北京瑞明晟源信息咨询合伙企业（15%）。该售电公司主要开展电力购销业务、合同能源管理、综合节能、电力咨询、综合能源服务等业务。售电公司的成立有助于公司提前布局售电蓝海市场。

　　政策改革大幕渐渐拉开，售电市场有望迎来新活力。2015 年3 月，随着国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，新一轮电力改革大幕开启，与之配套的文件也相继在2015 年逐步落地。电力改革也随之进入实施阶段。其中明确了售电市场向民间资本开放，我们认为，这有利于（1）激发售电市场新的活力，（2）打破原有电力行业的利益格局，走向市场化；（3）引导电能回归商品属性，形成充分竞争市场。

　　远光参与售电业务的优势明显。在政策驱动下，售电市场的参与方不断增加，根据北极星电力网数据，目前全国成立的售电公司数量达到274 家。我们认为最终能够成为行业领军企业的特征包括：（1）具有区位优势的企业：地处改革试点地区；（2）拥有售电平台的电力企业；（3）拥有售电业务之外的差异化的增值服务能力。远光地处电改试点的珠海，并携手高投公司等成立了致力于互联网售电平台的高远电能公司。可以看出，远光开展售电业务的优势比较明显。

　　期待盈利空间的提升和盈利模式的升级。我们认为，随着售电市场的打开，远光有望从中享受的红利体现在两个方面。（1）从短期的盈利增量来看，售电公司的相应的平台系统建设有望为公司的传统电力行业软件开发和解决方案业务带来增量空间。（2）从长期的盈利模式来看，公司有望逐步参与到售电业务中，搭建聚合电力供需各方的售电平台，实现商业模式的升级。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，随着售电市场的逐步打开，公司的盈利增量空间有望得以打开，收入结构或将得到优化以及商业模式也有望进一步升级。我们预计公司2015 年至2017 年EPS 为0.21 元、0.32 元、0.44 元，6个月的目标价为17.80 元，对应2016 年的PE 为55 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。电力改革政策实施低于预期的风险，售电公司业务拓展低于预期的风险，系统性风险