万达商业私有化 八股蓄势待发

　　泰达股份

　　泰达股份:公司简介

　　泰达股份 000652

　　公司简介:公司目前投资主要板块包括区域开发、石油仓储贸易、环保产业、洁净材料产业、金融股权投资等五大产业，旗下拥有10家控股子公司、16家参股公司，间接控股公司40余家。公司以城市环境运营商为基本定位，以"营造美好生活空间"为主要经营理念，经过几年的整合，目前已经具备了生态环保产业、高科技人造纤维材料产业、土地资源整理业、公共交通产业四大重点产业系列，初步形成了控股式的产业格局。先后多次荣获“百强企业”、“明星企业”等荣誉称号。

　　国中水务

　　国中水务:公司简介

　　国中水务 600187

　　公司简介:公司主要从事建设、经营城市市政工程、生态环境治理工程；相关技术和设备的开发、生产与销售；并提供水务工程领域的技术咨询服务。凭借先入优势，公司较早形成了水务行业高质量的战略联盟，以及独特的企业法权结构、综合成本、专业团队等竞争优势，通过与国内行业居领导地位的翘楚合作,借助其市场渠道快速扩张水务投资业务，业务遍布河北、山西、内蒙古、青海、陕西、安徽、山东等全国各地。公司拥有一支优秀的领导班子和专业团队，吸纳了几十名高级环保工程、工控和给排水专业人才，积累了丰富的项目运营和管理经验。旗下控股子公司“中科国益环保工程有限公司”是国内最具实力的工业污水处理解决方案和服务提供商之一，尤其在化工／石化领域拥有多个发明专利和专有技术。公司成功实施超过40个大型的Turn-key(向客户提供的总体解决方案)项目，以及多个BOT、TOT项目。

　　皇氏集团

　　皇氏集团:幼儿产业链搭建完毕待业绩发力 步步为营打造平台型生态圈

　　皇氏集团 002329

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2016-07-08

　　强势转型传媒升级主业,平台型公司雏形初现。公司通过外延式投资并购的发展方式,布局影视行业和动漫行业,先后收购御嘉影视、盛世骄阳、韩国MG、遥指科技、北广高清、完美在线等公司,同时,参与投资设立皇氏互联网金融公司。公司力争成为具有“影视制作—版权运营—终端传播——互联网平台”等全产业链和竞争力的影视传媒运营商公司,当前文化产业链布局初步成型,影视、幼儿、直播电商几大业务融合协调发展,平台型公司雏形初现。

　　以有线为切入点布局渠道端,内容反哺渠道。以盛世骄阳创始人徐蕾蕾为掌舵人的全资孙公司“伴你成长”当前已在全国20多个省运营商、100余地市、近千家县级台开通垂直幼儿专区,形成跨媒体联播网。采用与各类播出平台合作的模式,实现精准的内容解决方案和媒体定制方案,将新媒体和传统媒体有机整合,打造立体化的传播通路,利用盛世骄阳早期积累的内容资源反哺渠道,再利用完整的渠道促进内容及增值业务的衍生,环环相扣,看好未来后续待开发空间。

　　由跨界到无界,幼儿生态圈业绩待爆发。以儿童生态圈为纽带,以有线电视屏、新媒体资源、跨境电商等为渠道,围绕动漫视频、动漫IP、幼儿在线教育等为核心,包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费等方面,从“跨界”到“无界”进行围绕渠道的增值变现。我们预计公司渠道端布局完善后,将进入幼儿生态圈的业绩爆发成长期。

　　强团队执行力,中报业绩超预期。公司自开始转型后,不到两年时间已搭建文化产业的小生态圈雏形,去年底公司与北广高清相关股东方达成股权转让框架协议,未来有望控股北广高清,并获得“卡酷少儿”品牌经营权。我们认为公司在团队搭建以及外延扩展、寻找优秀团队方面都展示了较强执行力,未来外延并购可期,另外考虑到并表和内生,中报业绩预期迎来50%以上的增长。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.50元、0.62元和0.77元。再参考同行业骅威文化、奥飞娱乐、互动娱乐、美盛文化、光线传媒2016年PE 一致预期为33~77倍,看好公司在“内容制作—媒体运营—终端传播—衍生品开发”的文化产业链的布局能力。结合乳业和传媒业务占比,我们给予公司2016年43倍估值,对应目标价21.50元,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示:业务融合不达预期;新网剧、电影项目不达预期。食品安全风险。

　　杉杉股份

　　杉杉股份:聚焦新能源 车辆运营和能源服务将是公司新面孔

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：招商证券 分析师：胡毅,游家训 撰写日期：2016-08-17

　　杉杉股份2016年上半年营业收入21.5亿元,同比增长15.16%,扣非后归属母公司净利润为2.02亿元,同比增长137.14%。我们预计公司2016年~2017年经营性业务盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。

　　上半年经营性业务业绩大幅增长,电池材料逐步进入资本开支收获期。杉杉股份2016年上半年营业收入21.5亿元,同比增长15.16%,扣非后归属母公司净利润为2.02亿元,同比增长137.14%。电池材料业务盈利水平大幅提升,是公司2016年经营性业务利润水平增长的主要原因。杉杉股份自2015年开始加大正极材料和负极材料的产能建设,随着新产能的投产和后续产能规划的落地,电池材料业务将未来数年将持续是公司业绩增长的关键驱动力。

　　非新能源汽车子业务分拆推进顺利,上市公司新能源特征更加凸显。考虑到上市公司将聚焦新能源产业,杉杉股份2016年启动,将服装业务和融资租赁业务分拆至港股上市,从而使杉杉股份留存子业务中新能源特征更加明显。目前子业务分拆上市的材料申请证监会已受理,相关工作也在积极跟进。

　　新能源汽车运营平台搭建:承前启后,业务协调,打开成长空间。当前杉杉股份已经在新能源汽车产业链多个环节布局,从新业务资本开支结构看,新能源汽车运营平台是公司重要环节,该业务的开展,对于牵动上下游各个环节的布局具有重要的意义。负责运营业务的团队经验丰富,推动该业务快速前进;整车及零部件制造,可降低车辆购置成本,提高车辆服务能力;围绕车辆运营开展的能源服务及材料回收业务,则支撑公司长远发展。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2017年经营性业务盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

　　新华联

　　新华联:地产全产业链布局弱化周期影响 文旅+金融战略驱动业绩稳步释放

　　新华联 000620

　　研究机构：方正证券 分析师：韩旭 撰写日期：2016-05-23

　　投资要点:

　　地产主业多元化发展,全产业链布局弱化地产周期影响

　　公司土地资源储备丰富,待开发面积超百万平,主业多元化发展,普通住宅、保障性住房、商业地产、文化旅游地产均有涉及,产品种类涵盖住宅、商业、写字楼、酒店、大型城市综合体等。业务集开发建设、施工运营、商业管理、物业服务等为一体,能够较有效应对房地产行业的周期性。

　　投融资平台助力公司“文旅+金融”战略全面推进,业绩自16年稳步释放

　　公司通过收购获得优质海外投融资平台(新丝路文旅),充分利用国际国内两种资源两个市场。对内精选目的地,打造精品文旅项目;对外以前瞻性眼光布局海外高端特色地产项目(济州岛、澳大利亚等)。项目多为综合业态,自营与销售相结合,既保障企业现金流,又打开未来业绩增长空间。

　　金融方面,公司参股成长性强的城商行、发起设立再保险公司,为提升抗风险能力和长期盈利能力提供新引擎。未来将依托控股股东新华联的多元化优势,实现在金融领域的跨越式发展。

　　非公开发行融资45亿推动战略落地,方案已获审核通过

　　发行价格倒挂提供安全边际。公司拟募集不超过45亿元用于长沙新华联铜官窑国际文化旅游度假区、新华联平谷商业中心、韩国新华联锦绣山庄国际度假区等项目,发行底价9.43元/股,已获得证监会核准,转型决心及方向明确。

　　盈利预测与估值:预计2016-2018年,公司分别实现营业收入61.34亿元、81.21亿元、107.79亿元,实现归属母公司的净利润5.53亿元、8.35亿元及10.37亿元,EPS分别为0.23元、0.44元和0.55元,对应2016-2018年PE分别为31.77倍、16.81倍、13.54倍。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:房地产行业景气度下滑影响销售增长;文旅转型项目进展缓慢。

　　中国中铁

　　中国中铁:一季度新签订单实现较大幅增长 在手订单饱满

　　中国中铁 601390

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2016-05-06

　　2016年第一季度归属母公司净利润增长9.8%,略低于我们的预期(原预期值20%):2016年第一季度公司实现营收1273亿元,同比增长1.3%;实现净利润22.7亿元,同比增长9.8%。公司战略调整导致物贸板块收入规模下降、个别项目进度缓慢、部分子公司收入确认较少是公司一季度收入、利润增速低于预期原因。

　　公司净利率提升0.14个百分点带来ROIC提升0.03个百分点。2016Q1综合毛利率10.5%,房地产板块毛利率的提升直接带动公司综合毛利率较去年同期提升0.1个百分点,人工薪酬的上升致使公司销售费用率略微提升0.04个百分点、管理费用率略微提升0.06个百分点,公司财务费用控制出色,主要源于2015年公司非公开发行股票和永续债券使得公司带息负债总量降低且2015年国家五次降息,贷款利率处于较低水平,2016Q1公司财务费用率较上年同期下降0.09个百分点,2016Q1公司资产减值损失/营业收入增加0.11个百分点,综合来看公司净利率较去年同期提升0.14个百分点,带来ROIC提升0.03个百分点。

　　经营性现金流净额同比少流出21.7亿元,收现比提升5.8个百分点。2016Q1公司经营性现金流净额-24.3亿,较去年同期少流出21.7亿;收现比122.1%,较去年提升5.8个百分点,付现比125.8%,较去年提升3.1个百分点,自2015年四季度以来经营性现金流同比持续改善。

　　2016Q1新签订单增长20.6%,在手订单饱满,助力未来成长。2016Q1公司新签订单1892亿,同比增长20.6%;公司主业基建建设板块新签订单1569亿,其中铁路新签订单641亿,同比增长93%,公路新签订单175亿,同比下滑24.6%,市政新签订单753亿,同比下滑4.6%,铁路新签订单的高速增长直接促进公司基建板块新签合同总额出现16%的增长。除此之外,受益于房地产销售回暖影响,2016Q1公司房地产合约销售额43亿,同比增长22.9%。公司在手订单1.87万亿元,较2015年末增长3.65%,其中基建板块15,085.34亿元,助力未来成长。

　　维持盈利预测,维持增持评级:预计公司16年-18年净利润至145.9亿/170.6亿/196.4亿,增速分别为19%/17%/15%;PE分别为13X/11X/9X,维持增持评级。

　　新 华 都

　　新华都:代运营服务客户开拓超预期 渠道下沉进入农村市场

　　新华都 002264

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-08-03

　　投资要点:

　　公司电商代运营业务坚持轻资产、服务为核心的模式,追求经济效益最大化。业务定位特别明确,以经济效益最大化为目标,不考虑自建平台和品牌,坚持轻资产、服务为核心的运营模式。服务客户按照“代运营服务-互联网销售-定制产品”的模式逐步深入。业务历程:第一个客户是全友家居,第一年以服务的模式将天猫旗舰店的销售收入从1、2百万提升到几千万的规模。第一年从服务角度切入,第二年考虑要提高盈利规模和公司收入,服务很难提高规模,由此开拓互联网经销业务模式。通过经销模式积累很多客户数据,现有的产品毛利空间相对恒定公开,从利润空间的角度出发寻求联合品牌商定制更多适合互联网销售的产品,挑选本身品牌知名度高、线上渗透率较低的大厂商合作,利用他们的生产能力联合开发定制产品,从而实现不同于其他电商代运营企业的差异化定位。

　　新客户拓展速度超预期,成立品牌合资公司深度绑定大品牌商。新华都收购电商代运营标的时,代运营团队承诺每年至少开发一家大客户,截止目前今年新签合作协议的客户包括华润怡宝、绿箭、玛氏和青岛啤酒,其中除了青岛啤酒以经销的模式开展合作外,其余品牌从传统代运营模式做起。此外,大客户拓展方面,代运营团队目标明确,遴选毛利空间大的品类,比如之前做的比较好的酒类、家居类继续拓展大品牌商,以做定制产品为目的,目前取得一定进展。对于已经合作过定制产品的大品牌商,通过成立品牌合作公司的方式深度绑定,最大可能减少被品牌商或其他代运营公司取代的可能性;同时可以通过年底分红的方式赚取定制产品生产环节毛利。

　　渠道下沉进入农村市场,真正实现O2O场景互联。之前代运营业务方面是纯粹的线上服务商,线下不开展业务和渠道。目前代运营业务通过两种方式发展线下渠道:1、线上专供爆款产品带来的“被动式”下沉,比如和老窖合作的“三人炫”酒,由于销售火爆,老窖线下的经销商争相订货,导致老窖的线下经销商铺货;2、主动跟随阿里、京东拓展农村市场,通过“农村代理人”类微商模式,每个村落选取一位农村代理人,以买断经销的模式向代运营公司拿货,目前已有2万个农村代理人,目标2年之内做到10万人。

　　维持盈利预测和买入评级。我们坚定看好公司外延拓展的电商代运营业务,独创“代运营服务-互联网全渠道销售-C2B定制产品”构建完整商业闭环,拓展客户速度超预期,上游通过成立品牌合资公司绑定品牌商,下游扩展农村市场。超市主业方面,去年关闭主要亏损门店,今年实现扭亏为盈。立案稽查终结,退市核心风险解除,有利于更多机构投资者参与。维持原先盈利预测,预计2016-2018年公司EPS分别为0.53、0.37、0.44元,对应最新股价16-18PE分别为16X/23X/19X,维持买入评级。

　　中航资本

　　中航资本:业绩稳健 看好业绩的可持续增长能力

　　中航资本 600705

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-05-19

　　中航资本2012 年8 月借壳上市,是中航工业集团(全称“中国航空工业集团公司”)的金融投资平台,代表着中航工业集团的金融诉求。“大而强”是中航资本的角色使命,还有很大的成长空间,一个方向是外延式的金融业态完善,另一个是产业投资布局。我们推荐这家公司主要基于两个层面:

　　第一层面是:业绩稳健,看好业绩的可持续增长能力。上市以来, 中航资本营业收入保持平稳加速增长,由2012 年的44.71 亿元,增长至86.81 亿元,2013 至2015 年营业收入增速分别为19%、26%和29%,可持续增长能力较强。今年一季度营业收入同比增长21.47%。伴随着营业收入的稳健增长,归母净利润则由2012 年的7 亿元,增长至去年的23 亿元, 增长了两倍多,增速分别为17%、114%、28%,今年一季度归母净利润增长28.74%。看好后续业绩持续增长的主要原因是公司基于产业信息优势的跟投策略;二是租赁、证券、信托行业的成长机会。

　　第二层面是:发展潜力大,基于业绩增长的二级市场机会大。一是有外延式扩张的动力。二是发力直接股权投资,投资回报有望快速增长。三是紧跟人民币国际化战略,打造国际资本运作平台。四是参与定增项目潜在投资收益可观。五是中航资本善于资本运作,频于资本运作。

　　投资建议:中航资本一头扎根于实业,一头手握全面的金融工具,服务实体经济有手段,发展虚拟经济有根基,是一个非常好的金融标的。在当前经济不景气的背景下,特别是证券行业整体性业绩下滑的情形下,公司依然具有保持利润稳健增长的实力,一季度业绩增长28%,是公司稳健发展的有力佐证。预计公司2016-2018年EPS分别为:0.75、1.03、1.24元,建议六个月目标价为13.63元/股,对应2016年预期利润18倍PE。