看好2017年医药商业整合机会,重组完成后产品...
摘要: 公司重组完成后,具有显著的渠道和产品优势,份额有望提升。重组完成后公司在北京地区收入有望达到220~240亿元左右,占比已经超过15%,成为北京地区最全面、最具核心竞争力的商业巨头,随着资源整合和协同
公司重组完成后,具有显著的渠道和产品优势,份额有望提升。重组完成后公司在北京地区收入有望达到220~240亿元左右,占比已经超过15%,成为北京地区最全面、最具核心竞争力的商业巨头,随着资源整合和协同效应的产生,未来市场份额还将进一步提升。公司北京地区商业收入内生性增长未来5年复合增速有望达到20%。
外延式并购将显著加快,并有望实现激励。本次重组和再融资完成后,我们预计,公司将在北京地区中小型商业、全国麻精特药二级分销商、口腔医疗产业链等领域加快进度适时展开并购,打造完善的北京地区全品类深度商业网络和麻精特药与口腔专科产品线的全国分销网络。此外,大股东国药控股已经实施限制性股票激励,我们预计,公司未来适时推出激励也是大概率事件。
且较大概率在外延式并购推动下业绩有望超预期。保守预测,公司原有业务净利润2016~2018年实现增长12%/14%/15%,并购4家公司按业绩承诺利润测算,重组完对应2017~2018年估值仅20/18倍,但我们预计,重组完成和募集资金到位后,公司实施外延式并购是极大概率事件,业绩有望超预期,从而2017年估值不到20倍。我们判断,以重大资产重组为拐点,公司开始进入全新发展时期,给予“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:重组后各子公司业务整合低于预期;原有业务内生性增长低于预期;外延式并购进展低于预期
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