福田汽车2016年年报点评：期待宝沃乘用车接棒...

　　1、新能源客车、乘用车业务撑起收入增长。2016年公司大中客业务收入同比增长90%，达到110亿元、新能源客车收入达到89亿元，宝沃品牌乘用车收入从无到有达到43亿元，这两大业务板块成为收入规模增长主要驱动力。

　　2、2016年公司大中客共计销售8633量，同比增长17%，而其中新能源客车销量6531辆，同比增长64%，新能源客车销量占比76%，相对较高。2016年公司新能源汽车政府补贴39亿元，补贴占新能源客车收入比例44%，新能源客车成为公司主要的业绩贡献点。

　　3、福田康明斯终修得正果，贡献3.3亿元投资收益。从欧马可轻卡发动机到欧曼中重卡发动机，其在福田体内供应量不断提升，成为康明斯在国内最为成功的合资企业。

　　4、福田戴姆勒仍在磨合当中，16年亏损1亿元。虽然16年重卡市场及福田欧曼重卡销量均表现不错，但福田戴姆勒盈利情况仍然差强人意，曾经被寄予厚望的福田戴姆勒项目目前主要依靠欧曼的前期积累，未来若想改观需要戴姆勒进一步贡献力量。

　　5、投资策略。我们预计公司2017、2018年归母净利润10、15亿元，宝沃乘用车业务业绩贡献度逐步提升，目前公司股价对应动态PE：22、15倍。

　　风险提示：汽车市场销量下滑或严重的产品质量问题。