国防军工：国产航母下水 强烈推荐中国重工

　　4月26日，首艘国产航母001A正式下水，标志着国产航母的船体建造已完工，出坞后将正式舾装。

　　我国海军实力进一步提升，国产航母正式下水后将开始正式舾装，完成舰上武器系统、电子系统等安装，预计2-3年可进行海试，最终交付海军使用。这意味着3年左右我国将可拥有两个航母编队，这对于我国海军的实力是一个巨大的提升。

　　当前我国海军实力与强国仍存在较大差距，尤其是在主战舰艇平均吨位、战技指标上，未来海军装备投入预计将持续增长。当前我国的海军定位为近海防御与远海护卫相结合，航母作为远海护卫重要威慑平台，其装备地位可见一斑，未来将继续加大投入。

　　预计共须6个航母编队，持续关注航母编队建设

　　航母以编队形势作战，防空、反潜、反舰等作战任务由编队中的驱逐舰、护卫舰、潜艇等执行。因此，航母编队中驱逐舰、护卫舰、潜艇等将同样是我国海军装备建设的重点。若要满足三个舰队各有一艘航母前沿部署的要求，而美国海军航母部署效率勉强可达50%，则我国海军至少需要6个航母编队。通过对国外同类型航母编队研制费用分析，当前我国航母编队总的研制费用预计超过1000亿，建设周期约为5-7年。因此，我们判断，未来10-15年的时间内，我国海军航母编队建设可持续跟踪关注，相应研制单位的军品订单将稳定增长，重点关注中国重工、中船防务、中国动力、中电广通、中航黑豹等。

　　中国重工可确认30%合同款，为直接受益标的

　　以国外舰艇的研制历程分析，舰艇建造合同中一般以各个建造节点(里程碑)进行付款、确认收入。舰艇下水时，造船厂可确定30%左右的合同款。中国重工作为001A航母的总装单位，是航母下水的直接受益标的，此次收入确认后将提振公司业绩。此外，大船集团和江南造船作为我国海军舰艇装备主要总装船厂，未来舰船订单保障充足，将直接受益于我国海军装备高峰建造。

　　南北船合并预期强烈，关注海洋防务和舰船电子资产整合

　　军工央企混改是贯穿2017年的投资主题，其中军工、科研院所改制是两大热点。中船重工集团

　　资本运作频繁，且明确提出“十三五”期间集团率提高至70%，中船工业集团内部整合、科研资产注入同样十分高效。2017年造船市场或将持续低迷，国际造船集团竞争加剧，因此南北船两大集团整合有利于提升国际竞争力，南北船集团重组预期强烈。我们判断，南北船合并或将重点整合集团旗下海洋防务类资产和舰船电子类资产，中国重工或成为防务类资产整合平台，中电广通将成为舰船电子资产整合平台。

　　结论：国产航母下水是我国海军装备发展的里程碑事件，标志着我国海军实力阶段提升。我们预计未来海军装备建设或将持续高投入，航母编队建设仍是未来海军装备发展的核心任务。强烈推荐中国重工，中国重工是国产航母的总装单位，是此次事件的核心受益标的，且南北船合并预期强烈，中国重工未来或定位为两大集团海洋防务资产整合关键平台。此外，重点关注中船防务、中国动力、中电广通。