国信策略：消费行业复苏 周期板块崛起

　　核心观点：

　　从当前各主要行业的基本面情况来看，(1)商贸零售、纺织服装等下游消费行业处于明显的景气复苏阶段，未来有望进一步向上；(2)房地产销售和投资6月份大超市场预期，后续需关注需求动能的可持续性；(3)钢铁、有色、化工等上游周期品价格继续上涨；(4)原油和农产品价格仍在继续承压下行，短期内尚未看到明显企稳迹象。

　　综合来看，当前消费复苏、周期行业崛起，中下游行业呈现整体回暖复苏迹象，未来需关注房地产销售增速的可持续性以及对相关产业的传导效应。

　　行业板块市场表现回顾：

　　7月A股各版块走势继续分化，上证综指上涨1.6%，Wind全A下跌-0.15%。从申万一级行业目前的PE和ROE水平对比来看，银行、家电、食品饮料、汽车、非银金融仍然属于相对低估值和高盈利的行业。

　　细分行业数据跟踪比较：

　　下游行业：消费复苏，零售数据尤抢眼。家电行业：6月家电音像累计零售额和白色家电销售额同比增速继续上升。商贸零售：同比增速数据维持高位水平，社会消费品零售总额6月同比增速达到11%，创2016年以来同比增速新高。食品饮料：白酒产量6月同比增速大幅上升，强势行情延续。纺织服装：棉花价格震荡上行，但受益于消费复苏，纺服企业营收利润双双反弹。房地产：投资同比微涨，销售大幅上涨，6月房地产销售面积的超预期主要是由于一二线城市房地产成交走弱的背景下三四线城市成交热度显著上涨，未来房地产投资销售能否继续走强取决于三四线城市房地产需求动能的可持续性。

　　中游行业：需求回升延续景气周期。汽车：商用车延续涨势，乘用车、新能源反弹回升。代表潜在需求的钢胎开工率也呈现触底反弹趋势，说明受益于经济向好和消费回暖，汽车产业潜在需求正进一步扩大。交运：内贸海运指数上涨，国际海运指数下跌，快递业受益于电商节仍维持高增速，但总体增速开始回落。机械：起重机、重卡销量同比增速上升，挖掘机、推土机同比增速下降但总体仍位于高位。

　　上游行业：上游资源价格部分反弹上涨，肉价、油价有望触底回升。钢铁：螺纹钢铁矿石价格继续背离，库存同步下降。螺纹钢期货结算价6月平均结算价3999，环比增长11.1%，铁矿石期货结算价继续下降，6月平均结算价442.5，环比增速-6.2%，铁矿石期货结算价继续下降，环比增速-16.1%，煤炭：6月焦煤价格继续下跌，动力煤微涨。有色：价格普遍呈现上涨行情，碳酸锂、稀土延续涨势。建材：水泥价格高位回落，玻璃环比上涨。原油：价格走低的同时库存也开始了下行周期，石油钻机活跃，未来价格有望触底回升。农业：肉制品价格大幅下降，未来补栏需求可能会拉升肉价。

　　报告正文

　　行业板块市场表现回顾

　　板块综述：7月A股各版块走势继续分化，上证综指上涨1.6%，Wind全A下跌-0.15%。从申万一级行业目前的PE和ROE水平对比来看，银行、家电、食品饮料、汽车、非银金融仍然属于相对低估值和高盈利的行业。

　　　　行业跟踪：7月份28个申万一级行业中有9个行业上涨。金融和周期行业行业领涨，有色、钢铁、银行、采掘涨幅靠前。计算机、传媒、医药、通信跌幅较大。二级行业中景点和房地产开发涨幅较大。

　　　　下游行业：消费复苏，零售数据尤抢眼

　　家用电器：同比增速上升，白电短期景气周期仍将持续

　　6月家电音像累计零售额同比增速继续上升。家电音像累计零售额同比增速达到了10.4%，是2016年以来的最大增速。空调销量6月同比增速41.4%，冰箱销量同比增速3.7%，洗衣机销量同比增速14.8%。2016年下半年以来家电行业受益于房地产市场的行情一直处于销量回升通道，目前阶段高企的同比增速未来能否维持一方面于房地产销售数据的未来的走向，另一方面消费的复苏和升级也会带动白电销量的进一步提升。受益于消费回暖和经济向好，我们预计未来家电销量同比增速仍将保持高位。

　　　　商贸零售：延续复苏势头，同比增速创新高

　　商贸零售同比增速数据维持高位水平。社会消费品零售总额6月同比增速达到11%，创2016年以来同比增速新高。全国百家大型企业零售总额6月同比增速-0.2%，之所以出现同比增速下滑是由于基期数据扰动造成的(2016年5月线下家电零售出现大幅下降)。从商贸零售同比增速的数据来看，整个行业呈现稳步复苏态势。

　　食品饮料：价量同增，白酒类行情延续

　　白酒行情延续。白酒产量6月同比增速大幅上升，价格环比微涨，白酒强势行情延续。啤酒、葡萄酒较上月产量增加，但葡萄酒产量同比增速降低，整体来看，白酒、啤酒处于景气向上周期。

　　　　纺织服装：消费回暖，成本传导时滞，营收利润双反弹

　　虽然棉花价格震荡上行，但受益于消费复苏，纺服企业营收利润双双反弹。从成本端看，国内棉花价格呈现震荡上行趋势，国内328棉花价格6月延续5月涨势，环比增长0.2%，在全球棉花去库存周期下，棉价的上涨趋势将在短期内持续，全球棉价上涨的大背景下国内棉价与国外棉价价差缩小，棉花净进口数量继续大幅回落，同比增速-0.9%。消费端看，服装鞋帽针织品零售额累计同比不断回升，5月、6月同比增速达到7.2%、7.3%。受益于消费回暖和成本端传导时滞，纺织服装工业企业营业收入和利润5月同比增速呈现V型反弹回升，营业收入5月同比增长11.1%，创2016年4月以来最高增速，利润同比增速为11.89%，为去年10月以来最高增速。

　　　　房地产：经济向好，房地产销售大幅上涨

　　投资同比微涨，销售大幅上涨。6月商品房销售面积同比增速21.36%，大幅高于上月10.24%的同比增速，6月房地产开发投资额同比增速7.86%，略高于5月7.34%的同比增速。2017年以来商品房销售面积同比增速连续不断下降，6月房地产销售面积的超预期主要是由于一二线城市房地产成交走弱的背景下三四线城市成交热度显著上涨，未来房地产投资销售能否继续走强取决于三四线城市房地产需球动能的可持续性。

　　　　中游行业：需求回升延续景气周期

　　汽车：需求回升，三大车型销量齐涨

　　商用车延续涨势，乘用车、新能源反弹回升.6月乘用车销量同比增2.7%，较上月提高5个百分点，呈现明显的筑底回升态势。商用车销量6月同比增速18.7%，同比增速高于上月。新能源汽车5、6月份表现出色，销量同比增速28.6%、34.1%，扭转了自2016年5月以来销量同比增速呈连续下降的趋势。代表潜在需求的钢胎开工率也呈现触底反弹趋势，说明受益于经济向好和消费回暖，汽车产业潜在需求正进一步扩大。

　　　　交通运输：国内外海运涨跌互现，快递业仍维持高增速

　　内贸海运指数上涨，国际海运指数下跌，快递业受益于电商节仍维持高增速。截至6月3日，波罗的海指数(BDI)报901点，较5月末持平。6月平均BDI指数为860.23，环比5月下降11.6%。上海出口集装箱运价指数(SCFI)6月30日报918.83，较上月末抬升65个点，6月平均SCFI指数869.8，环比增长1%。公路和铁路的货运量6月同比增速有所上升，客运量6月同比增速有微幅下降。快递业仍呈现高增速的特征，但总体增速开始回落。6月快递业务收入同比增速29.6%，业务量同比增长32.1%。

　　　　机械重卡：机械延续景气，销量同比增速维持高位

　　起重机、重卡销量同比增速上升，挖掘机、推土机同比增速下降但总体仍位于高位。挖掘机销量6月同比增速100.8%，略低于上月105.6%的同比增速，推土机销量6月同比增速51.1%，低于上月90.3%的同比增速，但仍维持较高增速。起重机销量99.9%，高于上月61.9%的同比增速。重卡销量6月同比增速64.4%。

　　　　上游行业：肉价、油价有望触底回升

　　钢铁：螺纹钢铁矿石价格继续背离，库存同步下降

　　从价格上看，螺纹钢期货结算价6月平均结算价3999，环比增长11.1%，铁矿石期货结算价继续下降，6月平均结算价442.5，环比增速-6.2%，但价格下降幅度有所减小。从库存上看，螺纹钢铁矿石库存均处于明显下降趋势，库存量连续五个月下滑

　　　　煤炭：焦煤动力煤分化，延续补库周期

　　6月焦煤价格继续下跌，动力煤微涨。动力煤6月期货平均结算价环比增速0.57%，焦煤6月期货平均结算价环比增速-7.99%。焦煤价格仍处于下行通道，但6月价格下降幅度放缓。截至6月末秦皇岛港煤炭库存527万吨，较上月下降44万吨，同比增长61.6%。炼焦煤6月末库存1452万吨，较上月增加292万吨，同比增长62%。从整体的同比高增速来看，煤炭仍处于补库存周期。

　　　　有色：价格普涨，碳酸锂、稀土延续涨势

　　有色金属价格普遍呈现上涨行情。根据上海期货交易所结算价格，阴极铜期货结算价6月环比增长0.8%，高于上月-1.8%的环比增速，铝期货结算价5月环比增长-1.1%，高于上月-1.8%的环比增速。铅期货结算价7月环比增长7.3%，大幅高于上月环比-2.5%的环比增速。锌期货结算价0.7%，低于上月1.4%的环比增速。

　　碳酸锂出厂价5月环比增长1.5%，高于上月1.3%的环比增速。稀土价格自今年1月以来连续上涨，5月环比增速1.7%，低于上月2.7%的环比增速。

　　　　建材：水泥价格高位回落，玻璃环比上涨

　　6月水泥全国平均价格开始高位回落，环比增速-0.7%，低于上月1.5%的环比增速，未来水泥的走势取决于房地产需求增长的可持续性。6月玻璃期货结算价环比增速4.4%，高于上月2%的环比增速。

　　化工：部分原料价格反弹回升

　　化肥农药方面，尿素出厂价6月环比增速8.6%，较上月-8.2%的环比增速大幅提升，磷酸二铵价格环比增速-2.1%，略高于上月-4%大幅下降，复合肥价格与上月持平。纤维原料方面，苯酐6月环比增速0.1%，低于上月4.8%的环比增速，涤纶短纤6月环比增速2%，高于上月-2.7%的环比增速。粘胶短纤1.5D 5月环比增速-2.1%，高于上月-4.1%的环比增速。氨纶40D 6月环比增速-3.8%，低于上月-0.7的环比增速。基础化工方面，轻质纯碱6月环比增速7.6%，高于上月-5.9%，烧碱6月环比增速1.4%，高于上月0.8%，氯化钾价格与上月持平，纯MDI 5月环比-7.3%，高于上月-13%环比增速。其他化工原料氢氟酸5月环比增速3%，高于上月-1.4%环比增速，碳酸氢钙环比下跌1.5%。三氯氢硅、钛白粉价格与上月持平。

　　　　原油：库存降低钻机活跃，未来价格有望触底回升

　　价格走低的同时库存也开始了下行周期。6月WT原油现货均价45.2美元，环比大幅下降7%，创九个月新低。近期石油价格走势羸弱，库存量也随着价格一起呈现下行趋势。钻机数量来看，从2016年年下半年至今一直呈上升趋势，随着全球经济缓慢复苏石油价格有望进一步触底回升。

　　　　农业：肉价继续回落，玉米价格上涨

　　肉制品价格大幅下降，未来补栏需求可能会拉升肉价。6月肉制品价格环比增速下降。鸡肉价格6月份环比增速-11.5%，低于4月-2.1% 的环比增速。猪肉价格6月环比增速-13.7%，低于4月-4.4%的环比增速。6月生猪存栏月同比增速为-5.7%，能繁母猪月同比增速为-4.6%，同比增速均处于不断下滑趋势。饲料端玉米价格不断上行，6月环比增速6%，饲料价格6月环比增速为2.61.