江特电机：新能源政策拖累上半年业绩

　　掌握上游云母资源，尽享云母涨价红利。公司拥有丰富的锂矿资源储备，手握5处采矿权，8处探矿权，公司目前重点开发宜丰县狮子岭锂瓷石矿和新坊钽铌矿，宜丰县狮子岭锂瓷石矿设计产能为年采选120万吨锂瓷石矿，将于2017年底完成建设，并将根据市场需求情况扩大产量，未来将成为公司锂云母制备碳酸锂原料的主要来源；新坊钽铌矿年产约40万吨，该矿为目前公司锂云母制备碳酸锂原料的主要来源。我们认为随着云母提锂技术的日益成熟，云母价格不断上涨，公司原料有保障，可享受较大的价格弹性。

　　云母+矿石提锂齐发展，静待碳酸锂放量。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂的生产线，预计8月技改完成后年产能达到5000-6000吨，同时成本也大幅降低。公司拟非公开发行不超过2.93亿股募集不超过18.39亿元用于锂云母年产1万吨碳酸锂及副产铷铯综合利用等项目(8.39亿元)。该项目预计今年8月开工建设，总工程期2年。公司还拟与香港宝威物料各出资50%设立宝江锂业，新增锂辉石精矿年产1万吨碳酸锂，5000吨氢氧化锂项目，宝威物料拥有西澳及加拿大合计每年16万至20万吨的锂辉石精矿资源。项

　　目计划建设周期约10个月，建成后锂产品产能合计将达到3万吨/年的规模，权益产能2.25万吨/年。

　　维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链，手握上游锂云母资源，尽享云母涨价红利。随着技改完成2017年碳酸锂年产能将增至5000吨，成本快速下降，盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台，假设定增2018年完成定增，定增项目业绩如期释放，最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年，尽享新能源汽车行业红利。假设定增完成后总股本增至17.62亿股，我们预计增发摊薄后2017-2019年EPS分别为0.30，0.42和0.60元/股，考虑到公司所属新能源行业需求景气向上，给予2017年50倍估值，对应目标价15.00元，维持“买入”评级。

　　不确定性分析。项目建设不达预期及市场需求不达预期的风险。 ：