新和成：新业务释放在即，成长是主旋律

　　对标跨国行业巨头，成长是主旋律：纵观世界精细化工发展历程，公司可对标赢创、安迪苏(600299)、巴斯夫、诺伟司、帝斯曼等国际巨头，与其发展历程相似，中长期有望成长为国际著名的精细化工大型跨国企业，公司一直走在正确的道路，中长期强烈关注其成长性。

　　蛋氨酸、营养品、香精香料和新材料业务释放在即，成长期权确定：公司的蛋氨酸项目、营养品板块、香精香料板块、新材料领域的PPS和PPA项目均具备“再造多个新合成”的潜力，将相继在2017-2021年间逐渐投产，释放业绩。公司营养品板块的发展从点到线，再到面，逐步突破，成长为全球维生素巨头之一，未来有望开拓人用营养品市场；蛋氨酸项目已初步具备与国际巨头同场竞技的实力，未来产能有望达到30万吨，成为世界第四大蛋氨酸企业；香精香料多品种突破，品种系列化、规模化，2018年麦芽酚等项目相继投产；PPS与国际巨头帝斯曼成为合作伙伴，1万吨PPS项目已试生产，有望释放业绩。公司拥有明确的成长期权。

　　营养品板块具有高业绩弹性，未来有望转型升级：公司拥有维生素E粉产能约25000吨，维生素A粉年产能约6000吨，维生素A和维生素E均处于行业周期底部，具有高业绩弹性；中长期来看，公司未来有望从初级产

　　品供应商向产品组合+解决方案转型，提高产品附加值，向动物营养品全球龙头方向进军，并打开人用营养品市场。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年的营业收入为54.80/67.27/82.57亿元；净利润为9.51/13.28/16.37亿元；每股收益分别为0.87/1.22/1.50元，给予18年整体19倍PE，对应目标价23.50元，首次覆盖，买入评级。 ：