收评：一板块或助节后大盘重拾升势 开门红可期

　　盘面综述：沪深两市早盘集体高开，全天呈现冲高回落的走势。盘中，前期强势的5G、芯片替代、半导体、充电桩等热点轮番活跃，两市个股整体涨多跌少。券商板块早盘一度带领股指走高，但随后回落。长假前最后一个交易日，主力无心上演大动作，两市成交量与前日持平，沪指周线、月线均以十字星报收，暗示节后或选择方向。截止收盘，沪指报3348.94，涨0.28%；深成指报11087.19，涨0.51%；创指报1866.98，涨0.66%。从盘面上看，5G、造纸、汽车整车居板块涨幅榜前列，钛白粉、高送转、白酒居板块跌幅榜前列。

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　　创业板三连阳喜迎国庆 节后有望实现开门红(本页)

　　结构变化倒逼交易模式巨变

　　一板块或助节后大盘重拾升势

　　【市场聚焦】>>>

　　贾康：如何看待中国债务水平

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　　私募基金管理条例公开征求意见 业界呼吁应强调五项基本特征

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　　创业板三连阳喜迎国庆 节后有望实现开门红

　　今日沪指小幅高开，随后快速上冲，但量能未能逐步放大，沪指上攻难以持续，转而开始调整回落，午后沪指继续调整态势直至尾盘；深成指和创业板今日高开，随后双双震荡走高，午后分别展开小幅回落，涨幅略有缩小。

　　截至收盘，沪指报3348.94点，涨9.30点，涨幅0.28%，成交1759亿元；深成指报11087.19点，涨55.77点，涨幅0.51%，成交2585亿元；创业板指报1866.98点，涨12.25点，涨幅0.66%，成交767.1亿元。

　　盘面上，5G概念股、通信设备、汽车整车概念活跃；钛白粉、高送转、白酒等概念板块跌幅居前。

　　个股方面，安凯客车(000868) 、四通股份(603838)、财信发展(000838)等逾45股涨停；电工合金(300697)、中富通(300560)、华录百纳(300291) 等跌幅居前。

　　周边市场方面，截至收盘，东京日经255指报20356点，下跌0.03%；韩国首尔综指报2394点，上涨0.90%；台湾加权指数报10330点，上涨0.33%。

　　有分析认为，节假日效应给市场带来的变化很明显，今日资金流出的压力减小所以市场上涨的动力增加。券商股一旦起舞，那么对市场的带动作用是不可忽略的。短线来看市场有望借着这种氛围实现节后开门红。

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　　结构变化倒逼交易模式巨变

　　今日两市股指常规开盘，之后震荡走高，10:10时横盘整理至中午收盘；午后股指继续保持温和整理态势；盘面热点：5G概念、宽带提速、风沙治理、三网融合、卫星导航、充电桩、智能家居、电信运营、通信设备等板块表现强势；总体来说：今日市场呈现小幅上涨的行情。

　　今天是周五，又是9月份的最后一个交易日，也是三季度结束的日子，节日情结让今日市场的表现并没有太大意外，指数继续窄幅整理，但个股仍然活跃。

　　目前的市场非常符合管理层的对于股市平稳运行的态度，所以中航证券樊波在昨日《两大线路将成未来炒作主流》的博文中表示：股票供给在不断增多，市场波动率持续降低，市场结构深度变化，纯投机行为有所收敛，“价值”或“价值+成长”将成未来的主线炒作模式。

　　回到盘面中可以看出，热点轮动炒作依然如火如荼，5G通信板块强者恒强，当然这是一条成长股的炒作路线，表现的风风火火、波动也较大。而另一条线路也现实的存在于A股市场，那就是成熟行业中的龙头公司如茅台、美的、万华化学(600309) 、伊利股份(600887) 等领袖品种持续不断的慢牛爬升，迭创新高。两种模式都对，适合不同类型的投资者。

　　总结一句话：节前市场表现稳定，讨论持股还是持币这个老生常谈的问题意义不大，多思考自己适合哪种炒作路线，比讨论持股持币更重要。

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　　一板块或助节后大盘重拾升势

　　【今日小结】

　　全天看，两市双双高开，这在近期的走势中还是不多见的。开盘后，次新股表现抢眼，中小创整体走强，有效带动深成指上行，而随后证券板块的启动，同时带动银行、保险的回升，从而刺激沪指上行盘中收复多条短期均线。但盘中煤炭、有色等资源股表现不佳，拖累指数表现。午后，指数小幅回落后迎来震荡，5G、芯片等概念表现活跃，食品饮料等走势稳定，两市红盘运行下个股涨多跌少。

　　【明日策略】

　　今日，大盘高开震荡，节前维稳下表现良好。盘面上，证券领衔的金融股表现良好，稳定市场作用体现的淋漓尽致，而个股表现抢眼下，中小创走势良好，市场节前相对喜庆；消息上，工信部称5G第二阶段主要测试基本完成。近期此概念持续表现，短期切勿随意追高；技术面，股市短期止跌下并未拜托整理趋势，成交量萎缩下仍有反复，而分时出现底背离预示着短期反弹或有延续。总体上，今日是国庆节前的最后一个交易日，指数震荡维稳表现也符合历史规律。不过，值得注意的证券板块盘中的异动，在直线拉升之后，该板块带动指数上行，这里有护盘之意，但更多的是为节后的上涨做以试探，尤其是在滞涨以及估值优势下，券商板块节后行情值得期待。而回归的大盘上，目前基本面较为稳定，随着企业利润继续回升传导至市场，指数继续上行基础犹在，震荡整理后有望重拾升势。因此，节前以持股为主，可适当加仓迎接节后可能的收获行情。

　　【操作关注】

　　继续保持5成仓位，20%中长线，以蓝筹股为主，30%小盘题材股。

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　　贾康：如何看待中国债务水平

　　最近，关于中国债务的话题持续升温。前不久，IMF在年度审议中表示，中国经济在未来三年的增长将快于预期，但原因是政府不愿遏制“危险”水平的债务。对于这一说法，我们需要理性分析，防走极端。特别要明确的是，我国经济运行稳中向好，供给侧结构性改革扎实推进，债务水平合理可控，我国现在没有、将来也不会发生债务危机。

　　需要注意的是，IMF特别强调的影响中国经济运行多个变量中的债务水平指标，其实也是我国管理部门与经济界已讨论多年的一个见仁见智的指标。重视和强调这一指标而考虑如何防范可能与之伴随的风险因素，具有审慎取向和预警意义，但此次IMF的强调，引人注目的同时给出了对未来五年的预测：2022年这一指标将超过GDP的290%，并伴之以从当下看即为“危险水平”的评价，这就有些危言耸听的意味，并容易误导舆论了。

　　从我国的债务水平和债务结构看，首先，我国政府部门和居民部门的债务水平较低；其次，我国非金融企业杠杆率虽然较高，但风险可控。观察债务水平，应该从两个角度来分析，一方面，从国际经验来看，在一个经济体“经济起飞”、超常规较快发展或做出特定调整的阶段，这一指标的表现就会是比较高的，工业革命后率先成为发达经济体的英、美曾经如此，近几十年间东亚具有代表性、成功进入高收入阶段的经济体日本、韩国亦如此。另一方面，还必须考虑我国的特定因素。其中一个因素，是中国迄今为止还是以间接金融为主的经济体。此特征带来的较多“重复发生与计算”的负债，要为中国债务水平贡献多少“增加因素”，尚难以明确量化，但造成了中国债务水平与IMF所说“国际经验”的不可比，以及其据此得出的“危险程度”判断的偏高，则可以肯定是无法忽视的。

　　我国政府对于控制债务水平是高度重视的，并推出了一系列有力有效的应对举措。2015年底，中央提出，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率。自此，以“三去一降一补”为重点任务的“供给侧结构性改革”轰轰烈烈地展开。其中一个重要切入点就是“去杠杆”，首先所指的就是宏观视角偏高的负债水平，包括所要控制的代表性指标广义货币供应量M2，以及企业部门的负债率等。去年底召开的中央经济工作会议提出“把防控金融风险放到更加重要位置”，并对处置债务风险作出了一系列部署。前不久召开的全国金融工作会议更是把防控金融风险提到了一个新的高度，强调防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题，要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，着力防范化解重点领域风险，并宣布要设立国务院金融稳定发展委员会，在指导金融服务实体经济的同时，深化金融改革，加强金融监管与风险防范，这当然包括总体负债水平的控制。此外，中央还要求“把国有企业降杠杆作为重中之重”，对金融风险要“早识别、早预警、早发现、早处置”，并“严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任”。除了相关的政策措施，我国经济发展潜力大、韧性足、有优势，这些都为防范债务风险、解决债务问题提供了坚实基础。总之，作为研究者，我更愿意把IMF此次年度审议中的相关信息，看作善意的提醒或预警，同时并不赞成由此而滑向走极端的危言耸听与过度悲观态度，我们应辩证看待、深入分析中国债务水平，并得出更为理性的结论。

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　　私募基金管理条例公开征求意见 业界呼吁应强调五项基本特征

　　8月30日至9月30日，国务院法制办就《私募投资基金管理暂行条例(征求意见稿)》(以下简称《条例》)公开向社会各界征求意见。

　　业内人士认为，一方面，这次《条例》(征求意见稿)充分反映了我国私募基金登记备案制度三年多来的监管实践和行业现状，很大程度上弥补了私募基金行业的上位法源，有助于形成和完善包括私募证券基金、股权和创业投资基金在内的行业基础法律体系和监管体制机制，促进私募基金行业更加规范健康发展。尽早出台《条例》是当务之急。

　　另一方面，《条例》应当明确各类组织形式的基金的经营性信托本质，将《基金法》、《信托法》作为《条例》的立法依据，从而明确基金管理人对基金投资者的受托责任，更好地坚持投资者利益至上的原则。

　　同时，《条例》应当充分厘清私募基金的内涵和外延，遵循国际证监会(IOSCO)提出的私募基金的标准和特征，强调“非公开募集”、“向合格投资者募集”、“组合投资”、“卖者尽责、买者自负”和“收益共享、风险自担”五项基本特征，着重从募集行为和持续信息提供的角度进行监管。

　　此外，《条例》法律位阶较高，在立法内容上宜求同存异，主要规范一般性、根本性和原则性问题，做好行业发展和监管体制的顶层设计。相关操作性和政策性内容可以通过配套修订部门规章及自律规则来解决。

　　目前，私募基金登记备案和自律管理工作，初步形成和规范了行业秩序，逐渐树立了以私募基金行业持续信用记录和积累为核心的自律管理逻辑，搭建了行业自律规则体系，为行业发展提供了重要的制度和数据基础。

　　据基金业协会相关负责人介绍，下一步，将进一步整理汇集各方面对《条例》(征求意见稿)的建设性的意见和建议，正式向国务院法制办和证监会提出书面反馈。即将正式出台的《条例》，将根本性地理顺私募基金行业管理体制机制，引领行业步入健康有序发展的道路。