证券行业2018年策略：聚焦行业龙头(附股)

　　投资要点

　　我们认为，2018券商板块机会更多在于受益金融板块估值提升，监管政策逐步落地，券商边际下行风险较低，存在左侧配置“看涨”期权机遇，短期业绩增长仍依靠经纪、信用，压力较大，中长期龙头有望受益于多层次资本市场配套推进，投行带动多业务发力，新业务新机遇新增长。

　　证券行业2018年基本面：现代化投资银行推动收入多元化发展，稳健性增强。1、两融回归16年初水平，存量资金博弈风险偏好稳健，当前换手率处于历史低位，股基交易额边际恶化预期降低；2、金融服务实体经济，多层次资本市场建设逐步推进，券商“重资产”化趋势有望延续，依托现代化投资银行，实现多业务业绩提升；新业务有所期待，华泰、国君获批试点开展跨境业务，国际化布局以及创新业务有望成为龙头业绩新增长点，中性预计2018年行业ROE小幅回升至6.0%。

　　证券行业2018年投资面：布局看涨期权左侧机会。1、金融板块存在估值提升空间，券商板块有望受益于内部轮动；2、券商作为股市的“看涨”期权，监管持续落地，边际下行风险较低。3、剔除再融资、分红因素，近4年大券商ROE复合正增长，价值属性增强，社会融资机构改变有利于形成“蓝筹市”，头部大券商价值属性值得关注。4、龙头储备新业务增长潜力。

　　证券行业个股选择：资本实力+新机遇，利好龙头。1、分类评级引导行业形成以合规、净资本、业绩为支撑的良心循环，资本实力重要性提升，龙头基础雄厚。2、市场对外开放程度提升，新业务新增长，考虑对冲风险以及风控因素，龙头有望率先受益。3、我们推荐以华泰、广发代表的大券商以及资本补充落地、资管特色东方证券(600958)。

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