天奇股份：业绩符合预期，积极打造循环产业龙头

　　年报业绩符合预期， 一季度业绩预报亮眼

　　2018 年 4 月 2 日，公司公布年报， 2017 年实现营收 24.58 亿元，同比增长0.88%；实现归母公司净利润 0.85 亿元，同比减少 18.45%；扣非归母净利润 0.51 亿元，同比减少 19.49%； 业绩符合预期。2018 年 2 月 5 日，上市公司发布一季度业绩预报， 18 年一季度将实现盈利 6874.15 ~ 8248.98 万元， 同比增长 150% ~ 200%。我们认为子公司天奇力帝 2017 年受益于行业发展形势，废钢破碎生产线设备供不应求，订单量大增。 2018 年第一季度为订单的集中交货期，一季度业绩较同期实现较大增长。

　　主营业务盈利稳定，循环产业成未来业绩增长点

　　汽车行业： 2017 年公司物流自动化装备业务实现营收 11.34 亿元，同比下降 11.69%， 新签订单额为 10.19 亿元，毛利率为 18.99%，较去年同期上升 5 个百分点。 自动化装备业务是公司传统优势业务，随着汽车行业规模平稳增长，与汽车相关的自动化装备业务也逐渐呈现出稳定发展趋势。 随着国内新能源汽车市场的快速发展，有望为该业务带来新的增长。

　　废钢产业：2017 年子公司宜昌力帝合计签订订单 15.68 亿元，实现收入 5.55亿元，同比增长 61.88%，增长原因主要为受钢铁产业供给侧改革，地条钢产能快速清除，废钢价格触底反弹， 带动了废钢加工设备需求增长。 该业务毛利率为 34.73%，较去年同期下降 1.55 个百分点，主要原因为营业成本上升。

　　积极布局锂电回收板块， 打造汽车循环产业龙头

　　公司自 2017 年以来积极布局锂电回收产业， 2017 年 12 月 11 日公告控股深圳乾泰技术。乾泰技术专注于新能源汽车后市场循环综合利用，致力于动力电池报废回收直至无害化循环再利用的产业化运营。 目前在建的乾泰技术（深汕）动力电池生态产业园已被列入 2016 年广东省重点建设项目和“十三五” 国家重大建设项目库。

　　2017 年 12 月 25 日公告参与设立并购基金收购龙南金泰阁钴业有限公司，金泰阁主业为废旧锂离子电池回收，规模位于行业前三水平。公司未来发展将以汽车自动化、循环产业和新能源三个板块为重心，以“先进制造、绿色环保、新能源” 为主题， 积极在废旧汽车回收、汽车拆解、二手零部件和动力电池回收产业布局，致力于打造汽车循环业务全产业链。

　　盈利预测： 我们维持之前对公司的业绩预测， 预计公司 2018-2020 年实现归母净利分别为 3.50、 4.51、 5.00 亿元，对应 EPS 分别为 0.94、 1.22、 1.35元。根据 2018 年盈利预测，汽车业务、循环业务、光伏业务净利润分别达0.8 亿元、 2.5 亿元、 0.2 亿元，分别给予 25 倍估值，上市公司合理市值87.5 亿元，上市公司对应目标价为 23.6 元，给予“买入”评级。

　　风险提示： 废钢需求量下降；汽车产销量下滑； 锂电回收推进缓慢