酱油行业：享美食盛宴，展行业花开（附股）

　　中泰证券最新发布的研报指出，调味品具备强粘性、格局好、定价强、增速快等优点，在食品饮料千亿级子行业中，调味品成长属性最优，随着主要需求端餐饮行业的快速增长，我们预计调味品行业收入长期可保持10%稳健增长，且品质消费时代背景下，主流公司的产品结构升级趋势显着。本文借鉴70年代末期日本经验，映射出我国酱油产业受益于外部消费升级红利，目前正处于产品和渠道升级的良性发展阶段，未来行业空间将进一步打开，我们看好行业龙头海天味业(603288) 和中炬高新(600872) 的未来良好成长性。

　　重点推荐海天味业、中炬高新。1)海天味业：公司在餐饮渠道优势突出，餐饮行业回暖趋势下其最为受益。2016 年起公司改造并扩大产能，调味品整体产能超过 200 万吨，为未来增长奠定扎实基础；公司积极推动品类多元化发展，通过对酱油、耗油和调味酱三大品类分团队运营激发内部积极性，同时进军食用醋市场，为业绩提供新的增长点，我们看好公司中长期充足发展潜力。2)中炬高新：公司定位中高端酱油并不断推出新品，品类多元化加速推进，其中食用油、米醋增速更快；70%收入集中在东南沿海地区，未来区域拓展存在较大发展空间，看好未来收入提升潜力，管理机制优化后利润弹性凸显。公司力图弥补餐饮短板，渠道下沉空间充裕，阳西基地为公司成长提供新支撑，未来有望逐步缩小与龙头海天差距。

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