建筑行业：轨交新政靴子落地 对现有项目影响不大

　　联讯证券

　　事件：

　　近日，国务院办公厅印发《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》

　　点评如下：

　　地方政府申报建设地铁和轻轨门槛大幅提高

　　《意见》发布以前执行的标准是2003年下发的《国务院办公厅关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》，其中对申建地铁城市的要求是：地方财政一般预算收入在100亿元以上，国内生产总值达到1000亿元以上；在刚刚印发的印发《意见》中，分别提高至300亿元、3000亿元，提高2倍。申报建设轻轨的城市的基本条件原要求为：地方财政一般预算收入在60亿元以上，国内生产总值达到600亿元以上；而在2018版《意见》中，门槛提高为150亿元和1500亿元，分别提高了1.5倍。

　　正式《意见》较草案有所松动

　　3月份国务院曾出台过该意见的草案，正式意见和草案内容对比，主要变动在于第8条，草案内容要求“建设期政府财政性资金投入不得低于项目总投资的40%，严禁以各类债务资金作为项目资本金；上一年度政府债务率超过100%、120%的城市，城轨交通项目的财政出资比例分别不得低于60%、80%；政府债务率超过150%的城市，省级发展改革部门不得批准新开工建设项目”；而正式文件仅保留“除城市轨道交通建设规划中明确采用特许经营模式的项目外，项目总投资中财政资金投入不得低于40%”，正式文件较草案对地方政府债务率的要求有所降低；实际上，按照草案要求，在已经获批规划的43个城市中，按照草案要求，有9个城市债务率不达标，是所有标准中最多的。

　　对已获批的项目影响不大

　　目前已经通过国务院轨交审批的城市有43个，我们按照2017年最新数据统计，不符合要求的有包头、乌鲁木齐、呼和浩特、兰州、洛阳、南通、福州七个个城市，包头项目已经叫停，按照《意见》要求，已经获批的规划可按计划推进，因此，对已经通过审批的城市影响不大，对现有地铁建设进度影响不大。

　　储备城市依然较多，不至于断档

　　如果说以前的轨交审批兼顾了地域分布的平衡，则后续可能更看重综合实力，目前人口、GDP和财政收入均达标的城市还没有通过轨交规划的还有超过10个，因此并不存在断档问题。政策旨在抑制财政和经济不发达地区盲目上马轨交项目，造成地方债务风险，符合当前政策宗旨。

　　靴子落地，政策整体偏空，维持行业“中性”评级

　　事实上，2016年底最后一批城市轨交获批后，到现在还没有新的城市获批，所以此轮轨交的收紧从2016年底就开始了，目前新的标准出台后，我们认为意味着靴子落地，新的符合要求的城市轨交计划获批仍有可能，对二级市场心理影响大于实质，考虑目前政策方向以降杠杆，防止地方债务危机为主，我们继续维持行业“中性”投资评级。

　　风险提示

　　政策进一步收紧；部分现有获批城市项目进度受影响。