海南防治大气污染力度“再加码” 四股飞天

　　(原标题：海南防治大气污染力度“再加码”：六个严禁两个推进)

　　海南防治大气污染力度“再加码”：六个严禁两个推进

　　 据海南日报1月29日消息，海南省政府办公厅日前发布《关于加强大气污染防治“六个严禁两个推进”工作的通知》(以下简称《通知》)，为海南省防治大气污染工作“再加码”，着力改善全省环境空气质量。

　　“六个严禁两个推进”是指：严禁秸秆、垃圾露天焚烧，严禁槟榔土法熏烤，严禁在禁燃区内燃放烟花爆竹，严禁在允许区外露天烧烤，严禁寺庙道观燃烧高香，严禁在城区公共场所祭祀烧纸焚香，以及推进气代柴薪工作和推进秸秆综合利用工作措施。

　　中国天楹(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　中国天楹:业绩符合预期,静待后续发力

　　中国天楹 000035

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩,任春阳 撰写日期：2018-10-23

　　事件:

　　10月22日晚,公司发布2018年三季报:报告期内,公司实现营收13.67亿元,同比增长37.64%,实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比增长18.76%,实现扣非后的归属净利润1.65亿元,同比增长20.26%。对此,我们点评如下:

　　投资要点:

　　扣非后净利润增长20.26%,符合市场预期

　　2018年1-9月,公司实现营收13.67亿元,同比增长37.64%,实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比增长18.76%,实现扣非后的归属净利润1.65亿元,同比增长20.26%,业绩符合市场预期,业绩增长主要是因为设备业务增长较快。经营性现金流量净额3.12亿元,同比增长138.59%,自身造血能力有所提升。销售费用4585.7万元,同比大增1235.43%,主要是因为EPC业务的拓展;管理费用1.54亿元,同比增加30.52%,主要是因为新公司设立导致。销售管理费用的增长说明公司业务在大规模扩张期。财务费用6937.36万元,同比减少37.13%。

　　收购Urbaser已经过会,期待后续发力

　　公司拟以发行股份(64.04亿元)及支付现金(24.78亿元)的方式购买江苏德展100%股权,从而间接收购Urbaser100%股权的重大资产重组已经获得证监会有条件通过,目前正在反馈意见中。Urbaser已经深耕城市固废综合管理27年,积累了先进的智慧环卫和城市固废综合处理技术工艺,具备全产业链服务优势,在全球固废领域有很强的品牌优势和市场影响力。我们认为通过此次收购,对公司打造全球环境服务商意义重大:1)进军全球环保产业。公司立志高远,胸怀天下。此次收购Urbaser后,公司业绩将遍及全球30多个多家和地区,公司及中国环保产业的国际影响力将大幅提升;2)完善产业链,实现业务协同。Urbaser已形成覆盖“垃圾分类投放、道路清洁、垃圾分类收集、分类运输、垃圾中转、垃圾分选、垃圾分类处理及能源转化固废全产业链和工业再生资源回收处理服务、水务综合管理等的综合环境服务模式,与公司形成业务协同,解决国内垃圾分类的行业难题;3)资金、市场优势互补。Urbaser预计未来每年有1.6亿欧元稳定的现金流,再加上国外低成本的融资环境,能够有效缓解公司资金紧张且成本高的难题,另外上市公司和Urbaser可以利用双品牌战略拓展国内及一带一路国家的环保行业机会;4)2018-2020年业绩承诺不低于4975/5127/5368万欧元能够显着增厚公司业绩。公司将一跃成为全球知名的环境综合服务商。

　　垃圾焚烧在手订单充足,环卫业务全国布局蓄势待发 公司主营业务垃圾焚烧发电,目前国内投运10个垃圾焚烧发电项目,日处理规模达到8800吨/日,目前国内在建和拟建项目14个,日处理规模11200吨/日),同时公司垃圾焚烧发电业务在海外也实现了突破,目前在越南、约旦、新加坡、伊朗等地获取4个项目,日处理规模6300吨/日,在手未投产项目规模的1.99倍。公司在拓展垃圾焚烧发电业务的同时,往上游环卫业务拓展,目前已经在26个省份设立孙公司实现全国布局,同步拓展垃圾分类、收运、环卫等业务,目前已经获取郸城、固原、海安、项城、如皋、罗平县、阎良等地环卫项目,2017年签订环卫项目订单额为16.8亿元,垃圾分类项目94个,覆盖100多万人口。公司环卫业务蓄势待发。

　　股价具备多重安全边际,实控人增持彰显信心

　　公司股价具备多重安全边际:1)大股东及员工持股要约收购(10.33亿元)的价格为6.84元/股;2)2017年定增价格6.60元/股;3)此次发行股份购买资产价格5.89元/股,目前股价4.38元,股价已经倒挂25%-36%,具备一定的安全边际。同时实控人及一致行动人拟增持5000-20000万元,目前已经增持1501.73万元(成交均价4.72元/股),彰显出对公司未来发展充满信心。作为国内知名的垃圾焚烧企业,通过“蛇吞象”逐步向着全球一流的环境综合服务商迈进,是国内环保行业具有雄心和魄力的公司,具备长期投资价值。

　　盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。暂不考虑发行股份购买资产对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2018-2020EPS 分别为0.22、0.30、0.39元,对应当前股价PE 为20、15、11倍,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:重大资产重组失败的风险、市场订单获取及项目推进缓慢的风险、垃圾焚烧处理费下调的风险、Urbaser 收购之后协同效应低于预期风险、Urbaser 业绩承诺完不成风险、利率上行风险、海外市场拓展的不确定性风险、宏观经济下行的风险、大盘系统性风险

　　南方汇通(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　南方汇通:政策趋严营收环比改善,专业控费应对原料涨价

　　南方汇通 000920

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2018-04-03

　　营收增速环比改善,专业化管理控费应对原料成本上升,业绩符合预期。环保政策趋严推动工业环保设施升级改造,工业用膜需求增加,公司全年营收增速7.28%,较前三季度5.62%的营收增速,环比改善。细分品类:竞争激烈,公司膜产品业务(6.21亿,营收占比57.33%)增速4.81%。受环保关停及石油涨价影响,上游原材料涨价明显,压低工业水处理项目利润,导致毛利率下滑5.83个百分点。棕纤维业务(4.31亿,营收占比39.84%)同比增长16.37%,毛利率同比提高1.92个百分点,管理专业化加速存货周转(存货周转率提升18%),成功应对成本上升压力。最终净利率增幅高于营收。

　　沙文RO 膜新基地一期全部投产,二期建设启动,后续产能仍将提升。公司2015年RO 膜产能约800万平米,沙文基地2015年底新建两条膜生产线, RO 膜600万平方米,超滤膜300万平方米,一期已全面达产。膜技术是水处理主要方向,当前纳滤膜和板式超滤膜仍以进口为主,公司预期未来将凭借成本优势提升份额增加销售量,二期将新建纳滤膜480万平方米、板式超滤膜100万平方米生产线,建设期两年,现已启动,预计2020年达产,届时公司产能将进一步提升。

　　已参股工程公司,未来将逐步实现公司向水处理纵向横向领域延伸的战略目标。公司战略定位清楚,保证内生增长的同时将加快外延步伐,主要包括:上游膜材料;下游水处理工程,尤其是高技术门槛的特种污水处理,或为开拓特种膜产品市场铺路的下游项目;现金流好、收款风险小、有技术门槛的水务运营资产。此外,危废领域也是公司较为看好并积极寻找标的的领域。公司股权划转给中车产投之后,决策链条缩短,对外延并购战略大有助益,且中车产投向公司提供2.4亿低息贷款,利息率不足3%,将进一步利好公司发展。

　　与多家公司战略合作,加快外延并购节奏。公司于2017年3月30日与誉华签署《财务顾问合作协议》,约定其每年为公司提供不低于10家符合环保水处理相关条件的目标公司,其中收入规模达5亿元以上的目标公司不少于4家。2017年底,公司又先后与AMANEADVISORS & PARTNERS LIMITED(英国)、北京华麦投资控股有限公司、上海昱虹股权投资基金管理有限公司签订战略合作协议,积极发展,信心十足。

　　基于公司基本面信心,控股股东增持。公司于2018年2月9日接到控股股东中车产业投资有限公司的一致行动人中车贵阳车辆有限公司的通知,中车贵阳于近日通过深圳证券交易系统合计买入公司股份2,000,000股,占公司总股本的0.47%。本次增持后中车贵阳持有公司股份合计10,439,996股,占公司总股本的2.47%。2月9日收盘价7.41。

　　投资评级与估值:结合年报,我们略微下调公司18-19年归母净利润分别为1.4、1.61亿(原为1.46、1.75亿),新增2020年净利润预测1.96亿,当前股价对应18年PE 为28倍。维持“增持”评级,期待公司外延扩张落地。

　　碧水源(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　碧水源:川投集团入主多方面提升碧水源实力,股权质押及减持风险得以缓解

　　碧水源 300070

　　研究机构：财富证券 分析师：陈博 撰写日期：2019-01-15

　　事件:文剑平等五位股东拟将持有碧水源部分股份转让给川投集团,转让股本合计占比10.70%。碧水源控股股东、实际控制人可能变更。

　　股权质押及减持风险得以缓解:文剑平等股东股权质押占比偏高,本次股权转让可较大程度缓解股权质押风险。川投集团为长期投资者,且拟以控制权为目的,较大缓解股东减持风险。转让后,碧水源基本维持现有管理层经营团队,保障公司稳定经营及可持续发展。

　　川投集团入主将多方面提升碧水源实力:碧水源在西南地区业务能力相对欠缺,如本次顺利引入川投集团,将促进公司西南地区业务开拓。环保民营企业引入国有资本,将从实质及形式两方面降低业务运营风险。“强大的股东实力及稳健经营风格"将为碧水源提供借款增信,降低公司融资成本并扩大银行授信额度。川投集团还可提供联合项目投资、推介参与长江大保护战略工程等多方面业务支持。

　　业务前景广阔,投资前景较佳:碧水源 “MBR+DF”双膜法路线能直接将污水处理至地表二、三类水水质水平,打通从污水处理到中水回用、自来水生产的闭环,大幅缓解缺水问题。污水提标改造至三类水以上将打开公司业务成长空间。污水处理 MBR 每隔5-8年需更换,客户粘性强,提供稳定业绩来源,预计每年平均换膜利润约 6-8亿元。

　　投资意见:碧水源是国内水务膜龙头企业,受益“污水提标改造至三类水以上标准”。如川投集团顺利入主碧水源,可缓解股权质押风险、减持风险,并多方面提升公司实力。预计公司2018-2020年分别实现净利润21.42亿元、29.14亿元、36.18亿元,EPS 分别为0.68元、0.92元、1.15元,当前股价对应PE 分别为11.71X、8.61X、6.93X。考虑公司业务前景较佳,且膜法龙头享受估值溢价,给予2019年15-20X估值,合理价格区间为13.8-18.4元,首次覆盖给予【推荐】评级。

　　风险提示:污水提标改造进度不及预期;股权转让进度不及预期风险。

　　双良节能(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　双良节能:业绩大幅回升,布局建筑节能构建未来新增长点

　　双良节能 600481

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：潘永乐 撰写日期：2019-01-16

　　事件:

　　2019年1月14日公司公告,2018年公司预计实现归母净利润区间为2.45亿-2.64亿元,同比增长155%-175%;预计扣非归母净利区间为2.15亿-2.34亿元,同比大幅增长897%-985%。

　　点评:

　　业绩大幅回升,溴冷机、换热器等主营业务恢复性增长

　　2018年公司预计实现归母净利2.45-2.64亿元,净利润表现已超过2016-2017年的低谷,修复至公司自上市以来的较好水平。我们认为,2018年公司主营业务的恢复性增长是驱动公司业绩回升的主要路径:(1)溴冷机营收水平有所恢复。公司在溴冷机领域市占率已稳居全国第一,行业去产能后公司溴冷机业务出现营收、盈利双增长,预计溴冷机业务全年营收将同比增长30%左右;(2)换热器、空冷器业务同步回升。空冷器一直是公司在手订单较大的业务,总计在手订单已达20亿左右,2018年新增订单预计已达8亿左右,维持高位的订单水平也为2019年空冷器业务的增长提供了一定保障。(3)多晶硅还原炉业务持续在行业中维持领先地位,预计2018年全年营收同比增长35%左右。

　　积极布局建筑节能领域,构建未来新增长点

　　建筑节能尤其是公共建筑节能领域未来市场空间广阔。据统计,目前我国城市约400亿平方米的既有建筑中仅有1%的建筑使用了节能型中央空调,建筑暖通系统节能改造市场空间巨大。其中我国公共建筑能耗约占公共机构总能耗的70%、中央空调能耗约占公共建筑能耗的60%,空调节能已成为国家公共建筑节能重点改造方向。公司依据自身在溴冷机等领域的技术基础,以EPC/EMC模式积极布局建筑节能领域,构建未来业绩新增长点。

　　2018年股权激励目标基本达成

　　2018年4月公司股权激励计划拟授予限制性股票1700万股,激励对象共计89人,对应2018-2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。按照公司2018年业绩预告显示,公司大概率将完成2018年股权激励目标。

　　盈利预测与估值:

　　考虑到公司传统业务回升及在建筑节能领域的积极布局,我们预计公司18-20年公司EPS分别为0.16、0.19、0.23元人民币,对应市盈率为22.68、19.16、15.57倍,首次给予其“审慎推荐”的投资评级,以25倍市盈率给予其2019年目标价4.75元。

　　风险提示:

　　溴冷机业务下滑;空冷器订单交付不及预期;公司建筑节能领域业务进展不及预期等。