煤炭行业：供给侧改革去产能任务基本完成

　　为什么要进行供给侧改革？

　　“推动煤炭行业供给侧结构性改革”的大背景是中国经济增速进一步放缓，对经济结构提出了优化升级的新要求。

　　中国能源消费结构待调整，煤炭消费在能源消费中占到60%以上的比重，远超欧美发达国家。不合理的能源消费结构，亟待改善。

　　2001-2013年煤炭需求复合增速10.6%，2014年煤炭消费量同比增速转负。同期，供需局面发生逆转，2009-2015年供给呈现持续过剩状态。

　　煤炭供过于求，煤价下跌，导致行业盈利能力下降，2015年行业整体处于亏损状态，严重影响民生。

　　如何进行供给侧改革？

　　改革聚焦于两条主线，一是化解过剩产能：严格控制新增产能，实行减量置换；加快淘汰落后产能；有序退出过剩落后产能；严控超能力生产，加快优质产能释放。二是合理控制煤价：鼓励签订中长期合同，定量也定价，逐步建立并完善“基准价+浮动价”定价机制；强化合同履约，煤电企业需达到75%以上采购量、90%以上合同履约率要求；扩大年度长协定价机制范围，将季度、月度以及外购煤长协纳入，限定煤价波动区间；建立最低最高库存制度，抑制煤价大幅波动。

　　供给侧改革目标完成了多少？

　　截止2018年，化解过剩产能6.9亿吨，完成8亿吨去产能目标的87%。优质产能得以释放，而落后产能在退出：①中小煤矿数量和产能占比均出现大幅下降，小型矿井数量占比由2014年的77%下降到2018年52%，对应的产能占比从16%下降到8%。②产能集中度向资源禀赋条件好、开采成本低、安全保障程度高的山西、陕西、内蒙古地区集中。煤价运行在合理区间：年度长协价格已经基本稳定在“绿色区间”(500-570元)；作为季度、月度、外购煤长协等煤炭价格的重要参考，秦皇岛动力煤现货平仓价(Q5500)正逐步向黄色区间靠拢。

　　供需紧平衡状态下，推荐受益于产能集中的动力煤龙头。现存可去煤矿产能0.3亿吨难以满足剩余待去产能1.1亿吨的任务，即剩余可去产能和目标任务之间尚余0.8亿吨缺口。依据《煤炭工业十三五规划》、《能源发展十三五规划》的2020年煤炭产销目标测算供需，2018-2020年煤炭消费量增速0.9%/2.2%/3.1% ，产量增速3.7%/2.8%/2.7%，叠加煤炭进口，我们预计供需将维持“紧平衡”状态。推荐受益于产能集中的动力煤龙头：陕西煤业、中国神华，优质、丰厚煤炭资源，有效运力支持，将保障公司业绩增长。

　　风险提示：政策风险、产能释放风险、宏观经济风险。

　　（文章来源：国泰君安）