新能源车蓄电池梯次利用潜力巨大 盯牢6股

　　工信部：新能源汽车动力蓄电池梯次利用潜力巨大

　　记者昨日从工业和信息化部获悉，工信部已完成34家梯次利用企业的动力蓄电池编码申请备案，实现对梯次利用企业的溯源信息监管。工信部提出，新能源汽车动力蓄电池梯次利用正处于起步阶段，发展潜力较大，市场前景广阔。

　　为什么电池要梯次利用？新能源汽车动力蓄电池退役后，通过梯次利用可以最大化利用电池余能资源。通常新能源汽车动力蓄电池容量衰减至80%以下时，将不能完全满足汽车动力需求，但可梯次利用于其他领域。

　　梯次利用也是节能减排工作的迫切需要。根据中国汽车技术研究中心的预测，结合汽车报废年限、动力电池寿命等因素，2018-2020年，全国累计报废动力电池将达12万-20万吨；到2025年动力电池年报废量或达35万吨规模。

　　废旧动力电池不仅存在造成重金属污染的可能，电解质也有很强的腐蚀性和毒性，容易产生有毒的化学气体，危害人体健康。

　　对此，工信部积极开展新能源汽车动力蓄电池回收利用试点，推动汽车制造、电池生产及综合利用等企业在备电、储能等领域开展梯次利用试验，探索新型商业模式。

　　国家电网在北京大兴建设了100kWh梯次利用锰酸锂电池储能系统示范，在张北建设了1MWh梯次利用磷酸铁锂电池储能系统示范，有效验证储能领域梯次利用可行性。同时，组建了退役电池分选评估技术平台，制定电池配组技术规范，研制了高效可靠的电池管理系统。

　　北京匠芯研发了梯次利用光储能系统，并正在建设基于大数据的动力蓄电池包(组)评估系统。北京普莱德与北汽等合作实施了储能电站项目、集装箱式储能项目等，累计梯次利用量约75MWh。

　　中国铁塔公司在全国31个省份约12万个基站开展梯次利用电池备电应用，使用梯次利用电池约1.5GWh，目前运行情况良好，充分验证了梯次利用安全性和技术经济性可行性。同时，中国铁塔公司牵头行业突破了电池成组、容量综合评估等一批梯次利用关键技术。

　　深圳比亚迪、国轩高科等企业利用退役动力蓄电池，生产用于备电领域的梯次利用电池产品。无锡格林美与顺丰公司探索将梯次利用电池用于城市物流车辆，中天鸿锂等通过“以租代售”模式推动梯次利用电池在环卫、观光等车辆应用。

　　全国汽车标准化技术委员会组织开展动力蓄电池梯次利用相关标准研制、余能检测等国家标准已发布实施。中国铁塔公司正牵头研制通信领域梯次利用相关行业标准。

　　工信部明确表示，新能源汽车动力蓄电池梯次利用正处于起步阶段，发展潜力较大，市场前景广阔。存在的问题是电池剩余寿命及一致性评估等关键技术瓶颈还有待突破，管理机制和商业模式需要进一步探索完善。

　　国轩高科(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　国轩高科:签订德国博世 开启全球供应

　　国轩高科 002074

　　研究机构：安信证券 分析师：邓永康,吴用 撰写日期：2019-02-20

　　事件:近日,合肥国轩与Robert Bosch GmbH 签订《采购协议》。合肥国轩作为BOSCH 的合格供应商,将为BOSCH 提供锂离子电池、模组和电池包(零件、产品)等。协议不设定有限期限,实际总价款与产品价格以具体合同和具体采购协议为准。

　　配套德国博世,开启全球化进程:根据BOSCH 官网产品目录,预测合肥国轩将为其提供车载12V 磷酸铁锂启停电池,未来终端用户或遍布全球,预计2020 年开始供货,未来车载48V 系统亦具有合作可能性。本协议的签订标志着公司锂电池产品质量和生产能力获得世界一流企业的认可,是公司在新能源动力电池领域上的又一里程碑,公司已具备为世界一流企业提供产品和服务的能力,将进一步提升公司在高端锂离子电池市场上的竞争力,全面开启公司全球化进程。与此同时,公司其他海外三元电池项目也积极推进中,有望取得持续突破。

　　18 年装机量全国领先,19 年公司订单饱满:根据GGII 数据,2018 年公司动力电池装机量3.4GWh,市场份额约5.2%,全国排名第三,实际出货量预计在4GWh 左右,超市场预期。公司2019 年供应车型续航里程预计主要集中在400km 左右,产品能量密度主要集中在140-160Wh/kg。公司已与北汽、江淮、奇瑞、众泰等长期合作客户谈好供货策略,当前在手订单饱满;我们预计订单在12GWh 以上,全年出货量预计可达10GWh 以上(三元预计1-2GWh)。19Q1 终端销售存在抢装行情,根据GGII 数据,公司1 月份装机量约200MWh,实际出货量约400MWh。

　　产能扩张顺利,积极转型三元:根据GGII 数据,公司2018 年底产能规模在7-8GWh,2019 年有效产能预计达14GWh,其中2GWh 三元产能,12GWh铁锂产能。2019 年底名义产能预计达21GWh,其中圆柱铁锂预计6GWh 产能,方形铁锂预计10GWh 产能,三元预计5GWh 产能。远期规划2020 年底预计达30GWh 产能,2022 年预计达50GWh 产能。

　　注重技术研发,产品优势明显:磷酸铁锂电池方面,公司通过材料体系优化、电芯结构改进、工艺控制能力提升等措施,单体能量密度可达190Wh/kg,系统能量密度可达140Wh/kg,良品率可达90-93%。NCM622 公司自产正极材料,单体能量密度可达220Wh/kg,系统能量密度可达160Wh/kg,良品率在89%左右。公司积极布局高镍电芯技术,NCM811 预计明年可实现量产,主要采用软包形态,单体能量密度可达270-280Wh/kg 的水平,循环寿命1500次以上,优势较为明显。

　　实施第二期员工持股,增强核心骨干凝聚力:2018 年12 月,公司公布第二期员工持股计划:参与对象为对公司发展有卓越贡献的核心骨干员工或关键岗位员工,总人数不超过300 人;本计划筹集资金总额上限为1 亿元;持股价格为回购股票均价的50%,存续期为48 个月,12/24/36 个月后分别解锁40%/30%/30%,解锁期业绩考核目标为2019-2021 年公司实现营收分别不低于100/130/160 亿元。持股计划有助于充分调动员工对公司的责任意识,吸引和保留优秀管理人才和核心骨干,进一步增强员工的凝聚力和公司的发展活力。

　　投资建议:维持买入-A投资评级,6 个月目标价20.00 元。我们预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为10.7%、67.5%、48.0%,净利润增速分别为5%、31.1%、21.0%。维持公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价为20.00 元,目标价对应2019 年动态估值20x。

　　风险提示:产品竞争加剧,新能源车发展不及预期

　　天齐锂业(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　天齐锂业:锂盐价格下跌拖累公司业绩

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2019-01-23

　　事件:近期,我们对公司进行了实地调研,与管理层进行了交流。

　　公司三季度业绩:公司2018年前三季度实现营业收入47.59亿元,同比增长20.17%,环比下滑16.07个百分点;实现归属于上市公司股东净利润16.89亿元,同比增长11.24%,环比下滑30.47个百分点。

　　锂盐价格下跌拖累公司业绩:受到碳酸锂价格下跌的影响,公司业绩增速下滑。2018年年初开始,碳酸锂市场价格一路下跌,一季度、二季度、三季度分别下跌1.4万元/吨、3.05万元/吨和3.95万元/吨,严重拖累公司利润,造成Q3单季度归母净利润同比下滑36.1%。

　　公司锂精矿和锂化合物正积极扩产:锂精矿方面,泰利森二期扩产60万吨,预计2019年二季度竣工并开始试生产;泰利森三期扩产60万吨,预计2020年四季度竣工并开始试生产。锂化合物方面,2019年度主要增量是澳洲一期2.4万吨氢氧化锂项目,目前进入阶段性调试阶段;澳洲二期2.4万吨氢氧化锂产线和四川遂宁2万吨碳酸锂产线将陆续在2019-2020年竣工。

　　收购SQM部分股权,看好公司可持续发展:公司以自筹资金约40.66亿美元购买其持有的SQM约23.77%的股权,交易完成后公司持有SQM25.86%股权。公司控股子公司泰利森拥有格林布什锂辉石矿690万吨碳酸锂当量的储量,可以满足公司未来的长期发展。SQM拥有Atacama盐湖至2030年前220万吨碳酸锂当量的盐湖资源开采配额。

　　盈利预测:根据公司未来扩产和产品价格情况,我们下调之前的盈利预测,预测公司2018-2020年实现营收58.99/68.32/79.23亿元,实现归母净利润21.30/22.96/26.00亿元(未计入SQM的投资收益)。对应EPS分别为1.86、2.01、2.28元/每股。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2019年17-18倍估值,合理价格区间为34.2-36.2元。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:公司产能扩张不及预期;下游需求不及预期;锂产品价格大幅下跌。

　　赣锋锂业(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　赣锋锂业:锂价下跌影响三季度业绩 绑定优质客户保障未来销量

　　赣锋锂业 002460

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超 撰写日期：2018-11-26

　　锂盐下跌影响利润 公司三季度业绩有所下滑:近日赣锋锂业发布2018年三季报,前三季度公司实现营业总收入35.94亿元,同比增长26.44%;

　　归母净利润11.07亿元,同比增长10.26%;扣非后归母净利润9.7亿元,同比增长20.91%。受锂盐价格下跌影响,公司三季度业绩低于市场预期,三季度公司实现营业收入12.62亿元,同比增长3.69%,归母净利润2.69亿元,同比下降31.98%,销售毛利率28.27%,环比下降13.99%。公司预计2018全年归母净利润区间为 14.7-17.6亿元,同比增长0-20%。

　　新增产能逐步释放 H 股发行顺利完成:今年上半年公司2万吨氢氧化锂项目投产,1.75万吨电池级碳酸锂项目进展顺利,将于2018年第四季度投产;9月底公司通过《建设2.5万吨电池级氢氧化钠的议案》,该项目预计2020年建成投产。公司10月H 股发行成功,募集资金31.705亿港元,其中58%用于锂电产业链投资,22%用于海外扩张,为未来项目建设提供了一定资金支持。年初至今,电池级碳酸锂已跌至8万元/吨附近,距历史最高点跌幅近50%。氢氧化锂目前仍然维持在11万元/吨左右,随着三元锂电池高镍化的发展,氢氧化锂未来供需格局良好,公司氢氧化锂新增产能处于国内领先地位,未来有望稳定贡献利润。

　　与多家下游大客户签署合作协议 未来销售得到保障:今年8月公司与LG化学签订《供货合同》,9月再次签订《供货合同之补充合同》,未来七年内将向对方销售锂盐92600吨。公司与特斯拉签订《战略合作协议》,未来三年每年将向对方销售公司年产能20%的电池级氢氧化锂;同时与宝马签订《战略合作协议》,未来五年将向其指定的供应商供应锂化工产品。

　　通过与多家优质大客户深度绑定,有效保证了未来锂盐产品的稳定销售。

　　投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.15元/1.44元/1.63元,对应PE 分别为20.25/16.16/14.29倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:锂价大幅下跌 新能源汽车产销量不及预期

　　比亚迪(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　比亚迪:1月新能源乘用车销量维持高位 符合预期

　　比亚迪 002594

　　研究机构：长江证券 分析师：高登,邓晨亮,邬博华,汪福强 撰写日期：2019-02-19

　　受益补贴新政出台前的抢购效应,1月新能源乘用车销量同比大幅增长。2019年新能源汽车补贴预计会有较大幅度退坡,新政落地前消费者抢购情绪明显,1月新能源乘用车销量28005辆,保持高位,仅次于去年11、12月水平,在去年同期低基数背景下实现高增长。分车型看,公司纯电动主力车型元EV月销首次超过1万辆,表现亮眼,插电混动主力车型唐DM月销爬升到6908辆。此外,全新一代唐EV、元EV订单分别超过5000辆、2000辆,表明市场认可度较高。

　　燃油车跟随行业去库,终端需求表现较好。根据乘联会数据,1月累计批发销量同比下滑17%,行业整体处于去库存阶段。公司1月燃油乘用车销量15252辆,同比下滑56.43%,在2018年年底库存压力较大背景下积极去库存。1月燃油车终端销量达到28000辆,表现优异。

　　强劲新车周期正式开启,2019年新能源乘用车销量高增长可期。比亚迪全新一代产品竞争力强,展望2019年,公司现有车型预计将有较好销量表现,随着唐EV、宋MAXDM、宋新能源换代车型上市,以及网约车订单大量交付,预计公司新能源乘用车销量将达到40万辆以上。

　　比亚迪为新能源汽车龙头,发力变革提升产品力,爆款频出提振业绩。1)新能源乘用车:强劲新车周期带来销量大幅增长。2019年虽面临补贴大幅退坡,凭借销量高增的规模效应、整车和电池降本、产品适当提价,公司单车盈利仍有望保持相对稳定。2)传统乘用车:销量触底,精品新车带来量价齐升。3)动力电池:公司出货量行业第二,技术和成本优势领先,开启外供后发展空间巨大。受益新车热销,公司业绩将迎来明显改善。预计公司2018-2020年EPS分别为1.12、1.42和1.70元,对应PE为46.2X、36.3X和30.4X,给予买入评级。

　　格林美(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　格林美:中报业绩持续高增 动力电池回收市场未来可期

　　格林美 002340

　　研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2018-09-06

　　新能源材料业务高增,受益于完整产业链优势

　　报告期内,电池材料和电池原料产品产能的进一步释放。新能源材料业务实现营业收入404,278.41万元,同比增长98.70%。贡献毛利额92,789.81万元。

　　报告期内,公司继续围绕打造“电池回收-原料再造-材料再造-电池包再造-新能源汽车服务”新能源全生命周期循环价值链,与上游三星、东风、北汽等80多家车企、电池企业签订了电池回收处理协议;而公司再造的动力电池用三元材料前驱体主流供应CATL供应链、三星SDI等优质客户。

　　同时,公司全面突围高镍主流产品关键技术,NCM高镍前驱体已通过LGC认证,NCA前驱体已与ECOPRO建立稳定供货关系,并已建成2万吨/年三元材料高镍前驱体生产线。

　　动力电池更新换代开启,政策保驾护航

　　经过测算我们发现,新能源乘用车和新能源客车相对应的电池使用寿命大约在4-6年和3-4年左右。我国2014年开始爆发增长的新能源车的电池将从今年开始逐渐步入批量淘汰的阶段,动力电池梯次利用与报废回收市场规模可期。与此同时,2018年7月3日,工信部正式印发《新能源汽车动力蓄电池回收利用溯源管理暂行规定》,管理规定指出,按照相关要求建立“新能源汽车国家监测与动力蓄电池回收利用溯源综合管理平台”,对动力蓄电池生产、销售、使用、报废、回收、利用等全过程进行信息采集,对各环节主体履行回收利用责任情况实施监测。自2018年8月1日起施行。

　　废弃资源综合利用业务持续增厚公司业绩

　　报告期内,公司遵循“钴镍钨回收-钴镍钨粉末再造-硬质合金器件再造”的核心产业链,实现钴镍钨板块营业收入153,254.35万元,同期增长55.01%。同时,继续调整电子废弃物拆解业务产品结构,将有限的运营资金投入到资金流转更快、市场空间更大的新能源材料业务板块和产品中,推动了公司经营规模与利润的稳步增长,扭转了公司经营性现金流的不平衡局面。

　　盈利预测与估值

　　考虑到公司上半年钴镍钨合金业务销量超出我们之前的预期,上调公司的营业收入预测,但同时考虑到四月底以来钴价从高位持续下跌,我们下调对公司毛利率的预测。我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为143.99亿、193.48亿和250.68亿元,增速分别为33.92%、34.37%和29.56%;归属于母公司股东净利润分别为9.23亿、12.47亿和16.35亿元,增速分别为51.26%、35.03%和31.12%;全面摊薄每股EPS分别为0.24、0.33和0.43元,对应PE为23.06、17.08和13.03倍。未来六个月内,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　动力电池回收进展不及预期,动力电池材料市场需求变化,上游原材料价格大幅波动,公司新产能释放不及预期。