牛市初期的布局策略

　　目前的这波行情，市场人士有很多看法，有人认为是熊市的反弹，有人认为是牛市的开端。我们的判断是：现在的行情已经进入牛市的初期阶段。这个阶段投资者应该如何布局呢？我个人认为能布局的方向无外乎两个，一是券商，二是小市值科创。

　　继续看好券商股

　　谈到券商股，很多人可能会问，现在券商股已经涨了这么多了，为什么还看好券商股呢？我们看好券商股并不是现在才开始的，在券商板块启动之前我们就已经反复谈到过。现在继续看好券商股的原因是，我认为券商股的上涨还远远没有到位，未来券商股依然有巨大的上升空间。

　　现在依然是布局券商股的非常好的时点，但并不是所有的券商都值得追买，我们看好的是部分低估的券商股，比如像中信证券、【海通证券(600837)、股吧】、招商证券等H股券商。目前很多H股券商股依然低于净资产。A股市场龙头公司跌破净资产的情况是很少见的，除了钢铁、水泥这些传统的周期性行业。考虑到目前股市发展的阶段和券商行业未来的成长性，我们认为不能将券商和钢铁行业对比，券商股跌破净资产是一种不合理的现象。最近招商证券H股只有0.8几倍的市净率，远远谈不上牛市的估值。牛市的时候券商股的估值至少是4-5倍的市净率，2006年-2007年大牛市时券商股甚至达到了20倍的市净率。目前A股券商股龙头公司市净率在2倍左右，H股券商股龙头公司只有1倍左右。

　　科创板提升科技股估值

　　另一方面，我们认为小市值的科创类股票依然有机会。在过去几年中，A股的蓝筹股出现一定幅度的上涨，而跌幅最大的就是以创业板为代表的这些中小创。过去三年，如果买这些股票的话，任何时候买都是错误的。但是现在买可能会买在大的拐点上，过去几年熊市里面跌的最狠的，可能就是未来几年牛市里涨幅最大的，从之前这波5G概念的炒作中能看到，小市值的科创类股票一旦开始上涨，其上涨的力度和想象空间是非常大的。今年科创板的推出，也将推动小市值科创企业估值的提升，从而带动股价的上涨。

　　很多投资者或许会问，科创板都注册制了为什么估值还高？其实道理很简单，近几年中国风投给一级市场的估值已经远远高于二级市场，风投经过A轮B轮最后科创板上市，最后的估值肯定不会低于风投给的估值。一级市场的估值其实就已经告诉我们二级市场的估值了，一级市场目前对科创类企业的估值是非常高的，A股中很多有科技含量的中小型科创企业。如医药和科技行业的估值水平是远远低于一级市场同类型公司的估值水平的，一级市惩二级市场出现了倒挂。科创板的推出会让风投所在的科创企业集中上市，推高A股现有的小市值科创股的估值，这就是为什么我们说牛市初期要重点关注券商和超跌的小市值科创股的逻辑。

　　在小市值科创股里面，领涨这波行情的是以【东方通信(600776)、股吧】为代表的5G概念。有人会问5G概念都涨这么高了，投资者是不是不能参与了？我认为恰恰相反，东方通信涨了10倍肯定是不能参与了，但是与5G相关的6G或者5G上下游产业链相关的优质公司还没有得到价值的修复。在牛市行情初期的时候，当一个板块龙头股涨了5-10倍之后，往往并不意味着这个板块行情的结束，而是这个板块行情的开始。

　　美国在5G方面与中国进行竞赛，现在美国想抢占赛道，加快了6G的研发。我认为5G和6G的区别相当于3G和4G的区别，3G到4G使得移动互联蓬勃发展，人与人的沟通得到了全面的提升。5G的出现不仅加强了人与人之间的交流，更带动了物与物之间的互联，但是要真正达到万物互联需要通过6G来实现。6G时代的核心技术是太赫兹技术，这也是6G的基础技术，在通讯概念股里面真正有6G核心技术的公司并没有出现像东方通信那样概念性的炒作，未来依然存在非常大的空间。

　　牛市初期最重要的是战略布局，不要太在意股票短期的波动。一轮牛市可能持续三年，但是每只股票的上涨周期可能只有3-6个月，其余大部分时间都是调整和休息，所以投资者不要着急，牛市比的是耐心，有多大的耐心就有多大的收益。当然了，市场变化莫测，未来是不是牛市以及以怎样的形式走出以后的行情，都还有巨大的不确定性，需要持续动态的观察和跟踪。