下一个“猪周期”？制糖板块迎反转良机 未来糖价有望大幅上涨

　　据统计，受人口规模增加、城镇化快速推进等因素影响，近年来，我国食糖消费量呈现稳中趋增态势。

　　从消费结构来看，我国食糖消费仍以工业消费为主，但近年来，工业消费与民用消费呈此消彼长的特点。

　　【国泰君安(601211)、股吧】(行情601211,诊股)发布报告称，2017/2018榨季，工业消费占比为58%，民用消费占比为42%。其中食品工业消费包括果汁饮料、碳酸饮料、乳制品、饼干、糕点、罐头、糖果、速冻食品和冷饮等。

　　糖作为添加剂在乳制品、软饮料、糕点等含糖食品工业的作用越来越突出(甜味剂需求上升)，食糖的工业消费量超过居民直接消费量，并成为食糖消费增长的主要推动力量。

　　这也是世界食糖消费市场低靡的状况下，中国食糖需求快速增长的主要原因。

　　目前虽然碳酸饮料行业食糖消费量占食糖工业消费量的份额最高，但是其增长速度最慢。果汁饮料行业食糖消费量不仅占食品工业食糖消费总量的比重高，而且增长速度也很快，仅次于乳制品行业。

　　由于目前国内糖价依然处于低迷之中，并且甘蔗收购价格下调，蔗农继续种植甘蔗的积极性低，因此今年甘蔗种植面积和产量有很大概率下降。同时，国内制糖业诸如【南宁糖业(000911)、股吧】近2年一直处在亏损期，并且亏损很严重。

　　因此，在甘蔗收购价下调以及糖价低迷的双重影响下，大概率我国蔗农种植意愿较低，我国甘蔗和食糖产量有望在下个榨季迎来减产周期。

　　国泰君安认为，糖价底部已现，短期受印度及全球高库存的压制，糖价短期上涨空间不大；但长期来看，随着行业产能大幅去化，行业库存快速消耗，未来糖价有望大幅上涨。

　　国内糖价的主要影响因素是国内产量和国际糖价，由于国内外食糖需求趋于稳定，因此影响国内食糖市场供需的最主要因素就是产量，同时影响国内糖价还有一个重要因素即是国际糖价，内外价差是压制国内糖价上行的重要因素。

　　国际上来看，目前糖价处于一个历史性的低点，其底部已经出现。国内来看，由于未来短期内国内糖价上涨动力不足，因此国内糖价上涨的动力主要来源于国际糖价的上涨。

　　根据对糖业相关标的股价和糖价、CPI与M1的分析，我们发现其中的相关性和同步性较高：相关标的与糖价的相关性超过0.5，且股价上涨滞后于糖价上涨5个月左右。

　　因此，该机构认为兼顾国内国际食用糖市场的上市企业将从中受益，如中粮糖业(行情600737,诊股)。中粮糖业有限公司于2012年成立，经营范围包括国内外制糖、食糖进口、港口炼糖、国内食糖销售及贸易、食糖仓储及物流、番茄加工业务，是保障国内食糖供给的坚强基础。

　　中粮糖业在国内外具有完善的产业布局，拥有从国内外制糖、进口及港口炼糖、国内销售及贸易、仓储物流并管理中央储备糖的全产业运营模式。

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