汽车行业：国五车去库促市场环比改善 补贴过渡期拉动新能源车销量大增

　　汽车市场：6月销量205.6万辆，同比-9.6%，环比+7.5%

　　汽车销售205.6万辆，同比-9.6%，环比+7.5%。其中，乘用车销售172.8万辆，同比-7.8%，环比+10.7%；商用车销售32.9万辆，同比-17.8%，环比-6.5%。1-6月汽车累计销量1232.3万辆，同比-12.4%；乘用车累计销量1012.7万辆，同比-14.0%；商用车累计销量219.6万辆，同比-4.1%。

　　6月末乘用车厂商库存较月初-14.0%。汽车经销商综合库存系数为1.38，同比-28%，环比-16.4%，库存水平降至警戒线以下。19年7月1日部分地区提前实施国六排放政策，终端零售降价促销，使国五车型渠道库存去化。

　　新能源车：6月销量15.2万辆，同比+80.0%/环比+45.6%

　　6月，国内新能源汽车销量为15.2万辆，同比+80.0%，环比+45.6%；国内新能源汽车产量为13.4万辆，同比+56.3%，环比+19.4%。总体来看，6月是新能源汽车补贴过渡期的最后期限，“抢装”效应明显。2019年6月，国内纯电动乘用车销量为11.5万辆，同比+123.6%，环比+54.2%；插电混动乘用车销量为2.2万辆，同比+1.5%，环比+5.3%。总体来看，6月份纯电动乘用车同比增速好于插混乘用车。

　　动力电池：6月装机总量6.61GWh，同比+131%/环比+16%

　　根据高工产研锂电研究院的数据，2019年6月，国内动力电池装机量为6.61Gwh，同比+131%，环比+16%。总体来看，2019年6月，新能源乘用车和客车装机量分别同比+162%和+38%，专用车同比大幅增长226%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别同比+149%、+70%。

　　投资建议：

　　我们预计下半年在基数效应下，行业销量增速降幅收窄并有望转正。重点城市“国六”提前实施令经销商库存加速去化，预计今年5月至7月份本轮主动去库过程有望结束，行业大概率于三季度开启被动去库过程。板块估值修复过程中建议标配早周期属性的乘用车板块。鉴于新一轮汽车周期复苏向过热切换机制不顺畅，建议降低本轮周期行业的利润弹性预期。

　　A股汽车方面，从行业比较来看，建议标配乘用车板块，维持“增持”评级，个股建议关注上汽集团、星宇股份、【长城汽车(601633)、股吧】(A)和长安汽车。

　　港股汽车方面：市场逐步从5-6月终端零售数据改善切换至中期业绩风险。鉴于行业基本面尚未企稳、市场风险，维持行业震荡走势判断，维持“中性”评级。建议关注长城汽车(H)和永达汽车。

　　动力电池方面：2019年补贴退坡幅度较大，建议关注龙头企业【宁德时代(300750)、股吧】。

　　风险分析：

　　行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。

　　（文章来源：光大证券）