石化行业中期策略：看好油服盈利弹性 关注IMO 2020带来的行业机会

　　油服行业：油价逻辑趋弱，内在逻辑加强，看好盈利弹性。对于国内油服行业而言，油价上涨带动油企资本开支自发回升的逻辑趋弱，而受能源安全影响，三桶油增大资本开支给国内油服行业带来了机会。从行业上看，设备类公司领先工程类公司复苏，一季报的业绩已经证实了这一点，相比之下，海上油服恢复稍慢，体现在“量增价不增”，这主要系富余产能仍未完全消化导致日费提升的阻力较大，考虑到业绩增长的确定性，推荐相关国营油服企业，如【石化机械(000852)、股吧】、石化油服、中油工程。

　　关注IMO 2020带来的行业机会：伴随着IMO 2020的临近，船用燃料油从高硫到低硫的转变势必带来行业巨大的改变，无论对炼厂、仓储企业还是船东皆是如此。考虑到浙江自贸试验区的战略定位，我们认为，舟山自贸区有望依托IMO 船用燃料油低硫化的趋势，在燃料油出口的政策上取得一定突破。而相关企业有望充分受益船用燃料油从新加坡到舟山转移的过程。建议关注【荣盛石化(002493)、股吧】。

　　关注长丝价格反弹、轻烃深加工产业链：涤纶长丝受中美贸易战影响，下游坯布累库明显。库存高企占用了织造企业大量资金，伴随着贸易战升温的是原油价格的走弱，造成“买涨不买跌”的逻辑。我们认为，伴随着中美贸易战的阶段性回暖，坯布库存有望去化，作为传统的备货旺季，“金九银十”行情可期，推荐桐昆股份、恒逸石化。轻烃深加工的优势主要包括：吨投资额度低、建设周期短与一定的成本优势。我们回溯了历史后认为，55美元以上PDH相较石脑油路线有持续的竞争力。乙烷裂解项目本质上是对于页岩气革命下，大量廉价乙烷资源的深层次挖掘。乙烷裂解项目的风险和难点在于全产业链的打通，包括出口资源、接卸设备、运输船舶、低温码头等。盈利核心在于未来乙烷与乙烯的价差，国内实质性推进该项目的仅有卫星石化，目前进展良好，建议重点关注。

　　重点推荐：卫星石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、恒力石化。

　　风险提示：

　　原油价格大幅下跌等系统性风险。