油运市场开启景气周期 券商看多龙头企业
来源： 中国证券报
作者：张兴旺 欧阳春香
摘要： 10月11日油运板块表现强势，中远海能、招商轮船涨停，这已是招商轮船连续第二个交易日涨停。近期波罗的海原油运价指数BDTI大涨，近一个月累计上涨124.28%，创下年内新高。分析人士认为，航运概念经历
10月11日油运板块表现强势，中远海能、招商轮船涨停，这已是招商轮船连续第二个交易日涨停。近期波罗的海原油运价指数BDTI大涨，近一个月累计上涨124.28%，创下年内新高。
分析人士认为，航运概念经历了10年下行周期后，整体已处于底部向上区间。不少机构看好油运板块的基本面复苏。从中长期来看，油运供需格局向好，油轮行业新的时代已经到来。四季度是航运传统旺季，看好四季度油运市场。
龙头股连续涨停
近期BDTI持续上涨。数据显示，9月11日BDTI达到696点，10月10日BDTI达到1561点，近一个月累计上涨124.28%，已达年内最高点。
天风证券交运首席分析师姜明向记者表示，市场认为油轮供给量会短期收缩，运价暴涨，带动以招商轮船为龙头的油运股大涨。四季度是航运传统旺季，看好四季度油运市场。
实际上，一方面，以中远海能和招商轮船为代表的两大油运龙头企业今年股价表现不俗。数据显示，自1月1日至10月11日，招商轮船股价(前复权，下同)区间涨幅达75.93%，中远海能涨幅达61.52%。
另一方面，两大龙头企业的业绩和规模十分可观。招商轮船主营业务为油轮运输和干散货运输，截至2019年上半年，公司共拥有船舶176艘，3208万载重吨，平均船龄6.58年。其中自有VLCC(超级油轮)和VLOC(超大型矿砂船)船队规模位居世界第一，滚装船队规模居国内第一。
招商轮船2019年上半年实现营收63.76亿元，同比增长38.09%；归母净利润为4.74亿元，同比增长50.03%。在油轮方面，招商轮船表示，油轮依托大客户和大船队稳健开展全球经营，竞争优势稳步发挥。报告期内，VLCC市场景气度同比回升，公司油轮船队有效运力继续增加，同比大幅扭亏。
中远海能主要从事国际和中国沿海原油及成品油运输、国际液化天然气(LNG)运输及国际化学品运输，公司是中国沿海原油和成品油运输领域的龙头企业。半年报显示，2019年上半年，中远海能实现营业收入71.38亿元，同比增长39.23%；归母净利润为4.69亿元，上年同期为亏损2.17亿元。
按运力规模统计，中远海能是全球第一大油轮船东。截至2019年6月30日，共拥有和控制油轮运力151艘，2188万载重吨，其中，自有运力137艘，1902万载重吨；租入运力14艘，287万载重吨。另有订单运力16艘，306万载重吨。
油运行业景气向上
多家券商认为，航运概念经历了10年下行周期后，整体已处于底部向上区间。不少机构看好油运板块的基本面复苏，认为油运板块进入景气向上区间。
某券商交运分析师向记者分析，今年上半年，油运的运价走势还比较低迷，因为上半年交付了很多船只，2018年至2019年预期会有70多条船交付，所以运价基本低于行业的盈亏平衡点。整体来看，今年上半年供需格局并不是特别好。进入9月份，各类事件催化下，油运运价持续上涨。
从中长期来看，油运供需格局向好。特别是供给增速的压力很快就会释放完，本身手持订单的比例也越来越少，所以2019年至2021年，整个船队供给的增量有限。从需求端来看，整个能源，包括炼化产能的投放会带来一些增量，未来的供需差确实是变好的。
申万宏源证券认为，油轮主逻辑已经从中东转向美国，油轮行业新的时代已经到来。油轮板块需求逻辑明确，美国原油替代中东带来平均运距大幅拉长，已处于右侧景气大幅反转前夕，油轮行业有望迎来不弱于2014年至2015年级别的上行周期。
从供给来看，新船交付高峰结束，船厂产能出清，限硫令及压载水公约导致船公司再融资难度大幅增加，十年级别供给周期已经触底；从需求来看，美国原油出口持续提升，由于美国运距较中东运距高出2倍，全球海运周转量也有望得到提升。
中金公司在最近的一份报告中提到，本轮油运周期在2018年四季度见底，判断的特征为2018年运价接近30年历史低点，拆船量创2003年以来新高。根据中金公司的判断，油运板块未来至少一年是确定性周期向上的。
中金公司认为，四季度为传统旺季，今年有望超预期。除2015年的市场高点外，今年三季度淡季油运运价好于往年，并且较早出现上涨势头。通常来看，旺季启动的时间点为十月初，考虑到今年有安装脱硫塔导致运力暂时性退出市场的因素，今年旺季值得期待。
招商轮船在半年报中也提示，油轮市场进入复苏轨道，对油轮市场中期市场前景持积极和乐观预期；但2019年下半年油轮运输仍然面临诸多挑战，变数较多，对四季度旺季市场的表现或不宜过早给予太乐观的预期。
中远海能表示，油轮运输行业已步入新一轮上行周期，国际油运市场供需基本面将持续向好。2019年下半年，限硫公约实施前夕对运力供给端的影响叠加传统旺季需求，以及国际地缘局势的不确定性，或将放大市场运力供求的边际效应。
券商看多龙头企业
华泰证券研报指出，中远海能业绩大幅增长因油运板块复苏，运费上涨推动。业绩符合预期，油运板块进入上行周期。
华泰证券认为，今年以来，行业旧船拆解数量低于预期，新增供给较多，全年运费水平或将低于之前较高的预期。下调中远海能2019年盈利预测22%至14.8亿元，以反映今年旧船拆解低于预期对运费造成的压力。但上调对公司2020年、2021年盈利预测10%和25%至31.4亿元和35.3亿元，原因是明年环保条例执行将加速行业老旧船舶出清，利好运费水平提升。
对于招商轮船，华创证券认为，展望油运今年四季度旺季存在超预期可能，供给端目前在手订单占比属于十年低位，需求端美国原油出口加大之后，有效地拉动行业运输距离，因此四季度旺季运价或将同比高于去年水平，每提升一万美元运价对应增厚公司约10亿元利润。鉴于世界经济的不确定性，预测公司2019年至2021年实现利润至14.9亿元、24.4亿元及28亿元，原预测为15.3亿元、29.5亿元、33.5亿元。
在半年报中，招商轮船表示，继续加强央企等大客户合作，持续推动进口原油运输；继续与大油公司及其贸易商推进各种形式的合作；合理布局中东、西非和大三角长航线，按市场走势和货源等及时调整各航线定载占比，力争资源配置最优和航次收益最大；利用市场波动和复苏，积极寻求期租锁定机会；与全球各大石油公司和一流租家展开交流与合作；继续采取多种降本增效措施应对低迷市场，全面推行低速航行策略，同时发挥船队规模采购的优势加强燃油采购议价。
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