利好不断 券商股有望率先走强

　　受市场波动影响，券商股普遍有所回调。分析指出，券商板块估值与流动性、监管周期、市场风格关联度较高，疫情之后，货币政策稳定预期之下，市场交易量持续改善，资本市场改革深化，券商具备较强配置价值，短期回调恰好提供了机会。

　　券商行业利好消息不断

　　近日记者获悉，目前已有包括国泰君安、申万宏源、银河证券、中金公司、中信建投、华泰证券、国联证券等多家券商获首批基金投顾业务试点资格。此外，还有一些券商在申请第二批资格中。分析认为，这意味着基金投顾业务试点即将在证券行业内开展，对于券商的财富管理转型意义重大。

　　据了解，所谓公募基金投资顾问业务主要是指拥有相关资质的基金投资顾问机构，接受客户委托，在客户授权范围内，根据与客户协议约定的投资组合策略，代客户作出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请的业务。

　　业内人士指出，投顾试点推出后，获得试点资格的投资咨询机构将不再局限于提供建议，而可以进行基金账户的全权委托，收费模式也更加多元化。比如，试点机构可以不再收取交易佣金，而是收取顾问费。比如，美国最主流的是按AUM(管理客户资产)进行收费，还有以投资表现收费、按咨询方式收费等。

　　在再融资新规发布以后，对现有并购重组项目配套融资部分如何与新规相衔接，市场各方较为关切。2月28日，证监会有关部门负责人表示，为便利上市公司募集配套资金，抗击疫情、恢复生产，证监会允许上市公司对配套融资部分做出适当调整。分析认为，在重组新规和再融资新规推动下，2020年A股大概率迎来新一轮并购重组潮。

　　此前的2月14日，证监会发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》(以下简称《再融资规则》)等三项文件，对上市公司再融资条件进行了全面放松。据了解，《再融资规则》发布半个月以来，市场上反应迅速，目前已有接近百家企业发布或修改了非公开发行股票的预案。此外，公募基金、券商也都纷纷做出响应。

　　天风证券预计，2020年再融资规模初步回升至1.2万亿元至1.4万亿元，假设承销费率为0.5%，预计将为券商贡献60亿元至70亿元的收入增量。另外，集中启动于2020年的新增再融资项目将对2021年业绩带来更大贡献，判断2021年至2022年的增发规模分别达到1.4万亿元至1.6万亿元、1.6万亿元至1.9万亿元，贡献将持续提升。

　　机构看好券商股

　　刚结束交易的2月份，A股市场震荡加剧，个股行情分化明显，沪深两市成交额已连续8个交易日破万亿元，全月日平均成交额为9936亿元，券商的佣金收入大涨。按照券商累计净佣金费率万分之三点一三来计算。2月份，券商已揽佣金123.18亿元，创38个月以来的单月新高，环比增长75.3%。

　　值得一提的是，2月份A股市场的密集交易量甚至重现了2015年交易软件崩溃的现象，被市场公认为牛市信号，同时今年春节后还有互联网基金销售平台出现了基金交易火爆到“宕机”的情况。另一方面，随着两融余额水涨船高，各家券商积极“囤粮”，今年以来已通过发行短期融资券、企业债融资近两千亿，远超去年同期。

　　业内人士认为，科创板成立并试点注册制、并购重组规则修订、新三板分层改革、分拆上市试点改革和再融资规则修订已陆续落地，有利于全面激活实体企业股权融资需求。券商作为股权融资的核心资本中介机构，将直接长期持续受益。申万宏源王胜团队表示，从2019年开始，未来三年是券商行业景气度提升的周期。

　　“应高度重视当前券商景气度向上与估值严重不匹配的投资机会。”申万宏源分析师马鲲鹏表示，第一、资本市场改革政策密度和强度加大，股权融资常态化，再融资新规落地，大幅松绑定增要求。资本市场融资制度改革已经全面启动，涵盖IPO、再融资、并购重组，股权融资常态化发行将为行业带来投行长期业绩增量。

　　广发证券策略分析师戴康研究指出，贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”当前要更注重风险偏好提升的驱动力，当前券商股的绝对和相对收益下行空间有限，判断券商股有望迎来超额收益机会。

　　重点关注三类标的

　　上周受市场大幅波动影响，券商股也普遍有所回调。不过自2月4日触底反弹以来，券商板块个股平均涨幅仍超过一成。分析人士认为，当前券商行业政策利好不断，券商股的绝对和相对收益下行空间有限，短期回调恰好提供了加仓机会。

　　中信建投非银分析师赵然认为，受疫情影响，今年实体企业复产晚于预期，普遍面临现金流压力，因而更加需要政策面上的呵护与支持，体现为货币政策更加灵活适度、资本市场改革加快推进步伐，这正是券商板块股价上行的核心驱动力。对短线投资者而言，回调意味着存在加仓机会，建议应给予重视。

　　东吴证券指出，长期来看，资本市场改革深化将提升券商的重要性，场外衍生品或成为券商差异化竞争的重要业务。券商ROE未来资产端会随着FICC等业务扩张而提升，将给优势突出的龙头券商带来明显的阿尔法驱动。中短期来看，市场的Beta对于行业整体的盈利波动将起到主要作用，目前正处于政策改革的重要窗口期，建议关注中信证券(600030)、华泰证券(601688)、东方财富(300059)。

　　中泰证券最新研报指出，券商板块估值与流动性、监管周期、市场风格关联度较高，疫情之后，货币政策稳定预期之下，市场交易量持续改善，资本市场改革深化，券商具备较强配置价值。关注三类标的：1)再融资新规有望给投行业务带来助推力，关注投行市场化程度高、储备丰富的中信建投(601066)、广发证券(000776)等，以及持续受益龙头标的中信证券等。2)交易活跃利好券商经纪、两融业务收入弹性释放，建议关注华泰证券、东方财富等；3)权益市场走强利好券商投资收益率改善，建议关注东方证券(600958)等。