东财市值领跑券商 “牛市旗手”大涨意味着普涨开始？

　　“牛市旗手”券商股在6月25日大放异彩，其中，最为抢眼的是互联网券商东方财富，其市值已反超原来的第一名中信证券。那么，券商的强势反攻是否代表了自3月9日(年内低点)以来的市场震荡整理的结束，以及普涨行情到来？

　　多家机构人士在近期的演讲中表示，核心资产与妖股引领行情的现象显示，市场现在不缺钱，流动性预期收紧的担忧已经被消化。市场大概率继续演绎结构牛行情，且资金更愿意流向核心资产。

　　券商市值重新排序

　　东方财富反超“老大哥”

　　6月25日，券商板块领涨两市。据《红周刊》记者梳理，沪指收涨1.15%，而同期券商Ⅱ(申万)指数收涨3.28%，约是前者涨幅的三倍。其中，券商板块不仅50只成份股全部收涨，中银证券、锦龙股份、财达证券更是触及涨停。此外，东方财富、【国联证券(601456)、股吧】、中金公司等多只个股的涨幅均在5%以上(见图1)。

　　图1 6月25日券商涨幅前十

　　　　分析来看，市场情绪升温或是主要原因。据记者统计，自6月18日至6月25日，沪深两市的成交额已连续六个交易日达到万亿，而市场交易活跃的最直接受益者就是券商。

　　不过，券商的市值表现已经重新排序。据记者梳理，截至6月25日收盘，东方财富的市值为3379.79亿元，是所有上市券商中市值最大的，其次是中信证券，市值为3297.62亿元。这意味着，东方财富已反超长期位居市值“老大哥”的中信证券。

　　作为互联网券商标的，东方财富最近两年的成长性越发突出。以总资产为例，据中国证券业协会数据显示，在2019年东方财富的总资产427.52亿元，到去年变为802.17亿元，同比增长87.63%。其总资产排名也由第38位跃升至第22位，是所有券商中排名增长最快的。正是基于东方财富看得见的成长性，雪球投资董事长李昌民表示，“未来互联网券商龙头的市值极有可能是目前最大两家券商市值的总和。”

　　同时，各路主力资金也在增加对东方财富的配置。以公募基金为例，截至今年一季度末，从“持有基金数”、“持有公司家数”和“持股总量”等多个指标来看，东方财富均排名第一，远超排名第二的中信证券。如持有东方财富的基金数有348只，而中信证券仅有159只，领先一倍(见表1)。

　　表1 今年一季度末公募重仓前十的券商

　　　　接下来是普涨？

　　一般而言，券商被称为“牛市旗手”，同时也是牛市的例菜，如今券商的反攻是否意味着普涨行情开始？

　　若仅从估值角度来看，据记者梳理，目前沪指的市盈率(TTM)为14.53倍，而其10年以来的中位线为13.19倍。也就是说，经过目前的小幅反弹，沪指已处于其历史估值水平的上轨。

　　对此，此前接受《红周刊》记者采访的盘京投资基金经理兼管理合伙人陈勤表示，A股的价值发现功能和资源配置功能相比2015年之前已得到了很好的改善和加强，逐步形成了“良币驱逐劣币”的氛围，而且在中国资本市场的底层资产得到加强的背景下，整个资本市场的盈利水平和估值中枢都将得到提升。

　　海通证券荀玉根也有相似观点，其在近期的中期策略会上表示，虽然短期来看，目前A股的估值略为偏贵，但从中长期来看，a股估值中枢还有望上移。因为一方面，中国经济正步入产业结构转型期，在5G、新能源技术等领域已取得一定优势，以智能制造为代表的高附加值制造业正快速崛起；另一方面，在利率下行的同时，中国居民资产配置也在转向权益市场。所以，他认为，本轮盈利回升周期在时间和空间上都没走完。

　　上述观点认为，推动市场估值中枢上移的依然是核心资产。据记者梳理，从3月9日至6月25日，沪指累计收涨5.44%，其中有1760只个股(剔除次新股)跑赢大盘、103只个股在本周(6月21日-6月25日)创出新高。如Wind“茅指数”，其41只成份股中有11只涨幅超过30%，其中通策医疗涨幅约为 95%，片仔癀涨幅约为 75%，通策医疗、片仔癀、宁德时代、药明康德四家公司更是在本周均创出历史新高。妖股也是如此，【*ST永林(000663)、股吧】等均涨幅超过100%(见表2)。

　　表2 涨幅前十的ST股

　　　　但需要注意的是，很少有机构资金参与妖股机会。如*ST永林，截至今年一季度末，并未进入公募基金的重仓股名单，同时其前十大流通股东名单显示，也没有私募基金出现。而且*ST永林的最新机构持股占比也极低，仅为14.47%。

　　图2 *ST永林机构持股占比一览

　　　　相反，核心资产才是市场投资的主流，如整体来看，市值前200位的公司占A股总市值的比重正在不断上升。据记者梳理，在去年第一季度末、第二季度末、第三季度末、第四季度末和今年第一季度末，市值前200位的公司占A股总市值的比重分别为51.93%、50.81%、51.22%、54.55%和54.65%。