牛市旗手涨停！券商股春天来了？外资狂涌创半年新高 机构：布局时点已至

　　昨日股市大涨，上证指数收涨1.6%，创业板指涨1.69%。北向资金全天大幅净买入142.36亿元，单日净买入额创半年新高。

　　作为牛市旗手的券商股也有不俗表现。截至昨日收盘，财达证券涨停。广发证券、东方财富、第一创业、中信建投等跟涨。多家券商研报观点称，券商板块市净率估值低于过去7年以来93%的估值分位，左侧布局时点已至。建议把握行情回暖后券商业绩和估值修复的机会。

　　分析师指出，若市场景气度持续低迷，年内财富管理特色券商难以实现明显的业绩增长，头部券商业绩超预期的可能性更大；若市场景气度得到明显回升，财富管理仍然有望成为市场选择的主要配置方向。

　　大盘大涨，券商股封板

　　5月20日，市场大爆发，上证指数收涨1.6%，创业板指涨1.69%。煤炭、白酒、航空、疫苗板块领涨，券商指数涨1.85%。本周，上证指数、创业板指均涨超2%。

　　　　外资开盘即单边积极买入，并持续加仓至收盘，助推指数连续两日收于日高。数据显示，北向资金全天总成交929.37亿元，环比增23.9%；日内大幅净买入142.36亿元，单日净买入额创下2021年12月9日以来新高，并连续2日净买入，打破了近8个交易日一日流入次日流出的观望态势。本周北向资金累计净买入逾150亿元，其中近两个交易日净流入近200亿元。

　　券商股方面，截至昨日收盘，财达证券仍然涨停。广发证券、东方财富、第一创业、中信建投等跟涨。券商指数涨1.85%。券商股一直表现不错。开盘后不久，券商股走高，财达证券拉升封板，中信建投、【国盛金控(002670)、股吧】、东方财富等冲高。午后开盘券商股继续拉升，财达证券回封涨停，广发证券、国盛金控、中信建投、东方财富等跟涨。

　　消息面上，在连续三个月不变后，LPR迎来了下调。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR从4.60%下调至4.45%。

　　东吴证券表示，LPR报价是以5bp为步长进行调整，一般降息10bp将能撬动5年期LPR降低5bp，因此可以说本月5年期LPR一次性跨出3步。可见此前央行所推行的存款利率市场化调整机制，即银行参考以10年期国债收益率和1年期LPR调整存款利率，对降低银行资金成本的效果显着。

　　券商一季度业绩不太理想

　　数据显示，今年一季度41家上市券商营业收入合计962.68亿元，同比减少410亿元，下滑近30%；归母净利润合计229.21亿元，同比减少195亿，降幅46%。多达8家上市券商归母净利润亏损。

　　自营业务表现惨淡，不再是“收入贡献王”，而成了“拖累”。根据券商中国记者统计，41家上市券商自营业务收入合计实际亏损21.03亿，而去年同期收入达到328.19亿元。其中有22家上市券商今年一季度亏损，另有16家同比下滑。

　　中信证券是今年一季度唯一一家营收逾百亿的上市券商(152.16亿元)。而在去年同期，营收百亿的有3家。营收规模两位数以上的上市券商数量也出现减少，共有18家，相比去年同期减少9家。

　　国泰君安、银河证券、华泰证券、中信建投、中金公司营收在50亿以上。其中，中信建投增速达31.83%。这与去年同期业绩欠佳有关，去年一季度中信建投收入规模跌出前十。

　　浙商证券一季度营业收入表现突出，以31.33亿元规模排第11位，超过东方证券(31.26亿元)、国信证券(29.76亿元)。而受自营业绩拖累，红塔证券今年一季度营收为-6.74亿元。

　　市场行情低迷对中小券商冲击较大，多达8家上市券商归母净利润出现亏损。均为中小券商。其中有5家亏损过亿，分别为红塔证券、东北证券、华西证券、西南证券、国元证券。

　　除亏损以外，多达29家上市券商归母净利润下滑，占比高达70.73%。其中过半券商净利润同比减少逾50%，这当中不乏大型券商，上海地区就有两家。

　　有4家上市券商出现净利增长，其中第一创业因去年同期基数低，所以今年增势明显，归母净利润0.72亿元，同比增长421.70%。太平洋证券增长97.86%，归母净利润0.09亿元。【国联证券(601456)、股吧】归母净利润1.89亿元，同比增长20.06%。中信证券增长1.24%。

　　中金公司、银河证券、中信建投、海通证券、招商证券、广发证券、申万宏源归母净利润在10亿-17亿区间。有8家券商净利润规模仅为百万或千万水平，该数据在去年同期只有3家。

　　行业估值处于历史底部

　　华创证券在证券行业2022年中期策略报告中指出，券商板块市净率估值低于过去7年以来93%的估值分位，左侧布局时点已至。从历史表现出发，板块触及估值低点后的上涨概率较大，但后市走向是投资策略选择的关键。若市场景气度持续低迷，年内财富管理特色券商难以实现明显的业绩增长，头部券商业绩超预期的可能性更大；若市场景气度得到明显回升，财富管理仍然有望成为市场选择的主要配置方向。

　　华西证券报告则表示，目前行业估值乃至全市场估值处于历史偏低位置，行业业绩有望筑底回升，短期监管层降低交易结算费率表明资本市场政策底确立，个人养老金政策的推进以及公募基金的高质量发展有利于长线资金入场。长期国际板推出、注册制全面推进均需要一个健康的资本市场，看好资本市场与证券行业长期发展。

　　华西证券称，个股有四条主线受益明显。首先是，市场份额不断提升，受益财富管理大发展，业绩显着好于行业的券商。其次是，机构业务具备优势，在经营环境极具挑战时业绩具备韧性的券商。再次是，公募基金产业链布局领先，风险业务有望困境反转的券商。最后是，部分估值不过高的小市值券商。

　　开源证券认为，低估值券商板块当下的选股思路有两个。思路一，股市大级别反弹行情下，大财富管理赛道具有更强弹性(前期核心主线+下跌充分)，经济改善、权益资产收益回升对财富管理赛道盈利和估值拉动空间最大，赛道标的当下估值安全边际较强，具有长期配置价值。思路二，边际景气度较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，关注一季报较好且二季度盈利景气度延续的标的。

　　天风证券称，行业生态重塑，财富管理和机构业务卓越的头部券商有望获得更高估值溢价。注册制改革和机构化重塑券商行业生态，有望倒逼券商提升专业水平和风控能力，从价格战、人海战术、赎旧买新倒量等低效竞争转为比拼扎根产业研究深度、机构客户和高净值客户覆盖广度、有效客户转化率和留存率、产品保有量等高阶竞争，从方向性投资博取弹性的高风险经营转为提升投资稳定性和可持续性的稳健经营。

　　天风证券表示，这一过程中，头部券商依托资本实力、品牌优势和人才队伍，具备显着优势，业务机会和客户资源或将继续向头部集中，财富管理和机构业务卓越的头部券商有望获得更高估值溢价。当前券商板块PB仅1.2倍，处于历史底部(2013年以来5%分位以下)，建议把握行情回暖后券商业绩和估值修复的机会。