美欧英央行三巨头聚首葡萄牙，加息周期下政策立场有何不同？

　　当地时间周三（6月29日），欧洲央行年会在葡萄牙辛特拉揭幕，美联储主席鲍威尔、欧央行行长拉加德、英国央行行长贝利受邀出席欧央行年度货币政策论坛并发表讲话。鲍威尔认为持续通胀是经济的巨大威胁，拉加德则称低通胀时期很难重现，贝利承认英国经济处于拐点，民众收入受到冲击。

　　鲍威尔：无法承诺软着陆

　　美联储主席鲍威尔在发言中表示，加息可能会过度放缓经济，但更大的风险是持续的通货膨胀。

　　谈及经济软着陆时，鲍威尔表示，“我们认为，在保持强劲的劳动力市场的同时，有办法实现2%的通胀率”。随后他很快补充道，“我们不能保证能做到这一点。很明显，这将是一件非常具有挑战性的事情，但通胀持续时间越长，公众对通胀的预期就越不稳定，通往所谓‘软着陆’的道路变得更具挑战性。”

　　此番表态与上周鲍威尔出席美国国会听证会时的发言类似，他当时在面对参议员沃伦有关持续加息恐将经济“推下悬崖”的质疑时表示， （衰退）当然是一种可能性，考虑到地缘冲突和大宗商品价格以及供应链的问题，能否实现经济软着陆在某种程度上取决于美联储无法控制的因素。

　　美国商务部周三（6月29日）公布的数据显示，一季度国内生产总值GDP终值下滑1.6%，较二读数据下修0.1个百分点。随着美联储积极收紧货币政策以抑制通胀，经济衰退的担忧有所上升。目前华尔街机构已经将二季度经济增速下调至1%以下，结合5月份零售额下降，房屋开工和建筑许可下降，6月份消费者信心创16个月低点，技术性衰退的风险正在增加。美国银行预计，由于金融环境收紧的影响，到2023年下半年，美国GDP增速将放缓至接近零的水平。总体而言，明年发生衰退的可能性为40%。

　　不过鲍威尔对当前的经济健康状况仍持乐观态度。家庭和企业的状况非常良好，劳动力市场“非常强劲”。“我们（利率）是否有可能走得太远？当然有可能。但我不同意这是经济面临的最大风险。”

　　他随后透露，美联储需要“很快”将其基准政策利率区间提高到限制水平（中性利率）。“最大的政策失误将是未能恢复价格稳定，美联储不会允许从低通胀环境过渡到高通胀环境。如果你开始看到长期通胀预期严重脱锚，那时你就已经落后了，我们现在还没有，美联储正在做需要做的事情，以确保自己不会落后。”

　　拉加德：低通胀时代一去不返

　　拉加德表示，疫情之前的超低通胀时代不太可能重现，准备在未来6个月内“逐步”加息，以应对“顽固的高通胀”。

　　拉加德称，经济复苏正在进行，尤其被服务业推动。欧央行有望在7月起的第三季度加息两次，如果需要必须准备好更多行动，同时应逐步加息以应对高度不确定性。她随后否认加息50个基点的可能性被完全取消，并称“随着不确定性消退，欧央行可能会更果断行动”。

　　乌克兰局势造成的能源危机令欧洲地区面临着巨大的物价压力。4月欧元区消费者物价指数（CPI）已经达到创纪录的8.1%，食品和能源价格继续构成消费者开支压力的主要部分，由于许多欧元区国家的生产者价格指数（PPI）远高于30%，总体CPI的风险仍然明显向更高的价格方向发展，尤其是在欧元持续疲软的情况下。周三，欧元/美元下跌0.7%，失守1.05关口。

　　西班牙统计局6月29日公布的数据显示，6月份该国CPI同比增长10.2%，创下37年来的新高。目前市场预计，周五公布的5月欧元区CPI将继续刷新纪录高位，达到8.3%，这可能会引发更多呼吁对利率采取更大胆行动的声音。不过激进加息和停止资产购买意味着债券市场面临巨大风险，尤其是在意大利等高负债经济体。

　　拉加德提及，7月欧央行会议将考虑阻止欧元区各国借贷成本割裂化的新工具。作为欧元区金融压力晴雨表之一，随着加息预期强化，欧元区国债利差6月中旬迅速走阔，欧洲央行两周前曾举行紧急会议，表示将“灵活运用”对其流行病紧急购买计划（PEPP）投资组合中的赎回进行再投资，以维护货币政策传导机制的功能。

　　最新利率期货显示，投资者预计下月将加息25个基点，9月将加息50个基点，年底利率可能升至1%。对于欧央行而言，通胀正在对经济形成冲击，最新数据显示，高物价压力正在使得消费者削减开支，6月最新采购经理人指数（PMI）显示，商业信心正急剧下降，新订单增长停滞不前，经济压力或成为欧央行进一步行动的重要阻碍因素。

　　英国加息进退两难

　　英国央行行长贝利表示，英国央行可以选择对通胀采取“更强有力的行动”，不排除一个月后的政策会议加息50个基点，前提是“如果有持续迹象表明物价上涨是一个问题”。

　　英国统计局上周公布的数据显示，英国5月份CPI再创40年来新高，达到9.1%。受此影响，英国衡量消费者信心的主要指标GfK在6月份跌至1974年有记录以来的最低水平。“有迹象表明，通胀的构成正从商品供应冲击转变为能源和食品冲击，我将其描述为后疫情时代的供应链冲击。我们会非常、非常、非常仔细地观察这一点。”他说。

　　自去年以来，英国央行已经在连续五次议息会议上宣布加息。目前英国经济面临严峻挑战，除了通胀问题，英国脱欧加剧了供应和劳动力短缺，伦敦和布鲁塞尔之间的紧张关系在北爱尔兰问题上近日持续升温。

　　这些因素也让加息路径存在变数。贝利承认，英国正处于经济增长的拐点，民众受到巨大的实际收入冲击。“除了准备在必要时采取有力行动应对通胀外，央行还有其他选择。”他在小组讨论中表示：“在某些情况下，我们必须做更多的工作。就下次会议而言，我们还有一个月的时间，加息已摆在桌面上。但你不应该认为这是桌面上唯一的选择。”

　　在最近一次的议息会议中，英国央行内部分化进一步加剧，部分委员担心激进的货币政策将影响经济复苏。即将成为新任英国央行政策委员会委员的德英格拉（Swati Dhingra）周三表示，英国央行应该逐步采取紧缩货币政策的行动，因为经济现在的放缓速度似乎比之前想象的要快。

　　英镑/美元盘中一度跌至1.21以下，创两周低位。今年以来，英镑兑美元贬值超10%。英国央行行长视汇率波动为中性因素，但确实是未来分析通胀如何演变而纳入考量的众多因素之一。