外围市场波动 日元领跌亚洲货币

　　作者： 周艾琳

　　9月12日，外围市场波动持续，亚洲货币对美元持续下挫，日元已跌至亚洲金融危机时期的水平，韩元则下滑至2008年金融危机时期的水平。截至北京时间9月12日15：30，新加坡富时A50跌幅收窄至0.7%附近。美元/日元报142.86，美元/韩元报1378.9，一年累计跌幅分别为29.74%和17.14%。

　　　　亚洲货币贬值，日元贬至亚洲金融危机时期水平

　　过去一周，十国集团央行大幅收紧货币政策。欧洲央行和加拿大央行均加息75个基点（BP），澳大利亚联储加息50BP，美元指数创十年来新高。

　　日元以一年来对美元的三成跌幅领跌所有亚洲货币。二季度日本经济反弹，但净出口在日元大幅贬值的背景下仍表现平平。日本二季度剔除物价变动因素后的实际GDP较上季度增长0.9%，连续三个季度保持增长。分项来看，消费恢复是拉动日本经济回暖的核心因素。出口对环比增长拉动率仅为0.1%。2021年至今日本持续处于贸易逆差状态，5月以后逆差更是扩大至超1万亿日元的规模，7月贸易逆差录得1.4万亿日元，为连续12个月出现贸易逆差。

　　此外，由于美日货币政策分化， 日本央行坚持实行购债以控制收益率曲线的政策，并拒绝加息，于是日元对美元汇率一度跌破145关口， 创下1998年8月以来的最低水平。

　　在欧美需求萎缩的环境下，日元贬值刺激了韩国等其他亚洲经济体加入竞争性货币贬值的比赛，削弱了日本的出口竞争力。受限于资源匮乏，日元贬值无法抑制进口，反而推高了能源进口成本，导致贸易账雪上加霜。日元贬值引发输入性通胀，加重人民的生活负担，也拖累国内消费复苏。

　　另一边，韩元贬值从2021年1月开始已持续20个月， 目前韩元对美元汇率失守1380关口， 年初至令累计贬值13%， 成为仅次于日元的最弱亚洲货币。

　　　　人民币暂止步于7关口

　　相比之下，人民币近一年来8%的跌幅似乎并不惊讶。截至北京时间9月12日18：15，美元/离岸人民币报6.9276，上周一度最低触及6.9971。数据显示，人民币对CFETS一篮子货币仍保持在102左右，比历史均值高约6%，较年初时下跌不到1%。

　　“鉴于中美利差扩大（近60BP），目前海外投资人的确存在卖空人民币的头寸，息差是一个因素，更直接的原因是中国货币政策取向在8月转为降息。”多位外资行交易员对记者表示，除了对外汇“加准”，上周初央行宣布从9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。同时，央行还通过大幅调强中间价来释放维稳信号，例如9月8日的中间价相较于模型的预测值要强了近400点。

　　对此，渣打中国宏观策略主管刘洁对第一财经记者表示，“人民币并未被明显低估，市场也没有形成强烈单边看空人民币的预期。”

　　在她看来，央行工具箱包括：增大离岸央票发行规模，以小幅度收紧离岸人民币流动性、增加空头的成本。

　　不过，渣打全球首席策略师罗伯逊表示，从期权市场看，离岸人民币的隐含波动率似乎没有受到影响。“期权定价缺乏压力可能反映出这样一个事实，即市场参与者选择通过退出头寸来降低风险，而不是为投资组合的保护买单。这意味着，当市场人气和基本面真的再次转好时，市场将严重投资不足。但我们认为，这种转变还为时过早。”

　　　　市场波动，富时A50一度跌超1%

　　周二，中国股市将迎来节后首日开盘。周一，先行指标富时中国A50期货先行下挫，一度跌近1.2%。不过，当日韩国KOPSI指数、日经225指数都收涨，分别涨0.33%和1.16%。上周五，美股大幅反弹，标普500大涨1.53%，纳指涨2.17%。

　　本周，即将发布的美国CPI、零售数据将牵动全球市场神经。嘉盛集团资深分析师佩里（Joe Perry）对记者表示，数据可能会左右美联储在9月21日会议加息75BP还是加息50BP。过去数月逼近历史低点的密歇根大学消费者信心指数令人关注。如果通胀分项指标上涨，值得警惕。

　　多数机构预计美国通胀继续触顶回落。加拿大投行TD Securities预计，随着年底临近，家庭过剩储蓄继续逐步减少，通胀将继续按月放缓，供应限制有所缓解，但目前数据相较历史水平仍然强劲，预计8月整体和核心CPI环比变化为-0.2%和0.3%，CPI同比增幅或放缓至8%（油价、二手车价格下滑），但核心通胀率将小幅上升至6%。

　　反观A股市场，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对记者称，就A股中报来看，各行业的盈利出现明显分化。除了新能源相关板块的盈利维持较快增长（电气设备二季度盈利同比增长107%），采掘和有色金属的二季度盈利表现也十分亮眼，分别录得90%和66%的同比增长。不过，房地产及其上下游产业链盈利均出现较大幅度的盈利下滑，房地产、钢铁和建筑材料的二季度盈利分别同比下滑70%、70%和33%。

　　资深全球宏观交易员袁玉玮对记者表示，持续大跌后，技术面可能开始利好A50，密切关注中字头、区域银行和央企地产。