保日元！日本央行修改收益率曲线控制政策，全球市场恐遭冲击

　　日本央行突然转向放弃YCC政策，可能引发全球债市乃至其他市场动荡，冲击力将不弱于英国债市动荡对全球市场的影响。

　　在以美联储为首的全球主要央行今年同步收紧货币政策之下，继续维持量宽政策的“孤勇者”日本央行也终于妥协了。

　　此前，市场就预期，在明年现任日本央行行长黑田东彦结束任期后，日本央行料将修改收益率曲线控制政策（YCC）。12月20日，日本央行提前兑现了市场猜测，宣布将10年期日本国债的收益率目标浮动区间从±0.25%上调至±0.5%左右，同时将1~3月期日本国债购买规模提高至9万亿日元/月。

　　日本央行表示：债券市场的运作已经恶化，特别是在不同期限债券利率之间的相对关系以及现货市场和期货市场之间的套利关系方面．．．．．．如果这些市场状况持续下去，这可能会对财务状况产生负面影响。此次调整旨在“改善市场运作，鼓励整个收益率曲线更平滑地组成，同时保持宽松的金融条件”。周一的新数据显示，日本央行持有的日本政府债券份额按市值计算首次超过50%。

　　决议公布后，日元对美元短线走高逾2%至133.37，随后略微回落，但仍持续在5个月高位附近徘徊。10年期日本收益率飙升21个基点至0.467%，创2015年以来最高，日本国债期货暂停交易。日经225指数下跌2.55%，东证指数跌1.6%，金融股逆市走高，东证银行股指数一度跳涨3.6%，三菱日联涨幅一度扩大至9.6%，录得2016年11月以来最大涨幅。韩国Kospi指数跟随下跌近1%，澳大利亚S&P/ASX 200指数也下跌1.5%。

　　今年较长时间内，由于日本维持量宽政策，美日利差扩大使得日元对美元年内一度跌至20多年低位，当时不少分析师就表示，除非日本央行放弃或调整YCC政策，否则日元无法获得持续反弹的动力。不过，随后，在市场预期美联储加息即将放缓且日本当局多次干预外汇市场后，日元对美元11月已略为反弹。

　　今日的政策因而被一些分析师解读为，日本央行的政策重心转移至保日元。渣打驻悉尼策略师卡特里尔就称，“扩大10年期日本国债的浮动区间被日本央行描述为改善市场功能的举措，但我们认为，这意味着日本央行现在倾向于日元走强（或者至少不愿日元进一步走弱）。”

　　但值得注意的是，数月前，就有分析师警示称，如果日本央行突然转向放弃YCC政策，日本国债市场作为全球债券收益率进一步飙升的最后一个重量级锚点的作用会发生转变，并可能引发全球债市乃至其他市场动荡，冲击力将不弱于英国债市动荡对全球市场的影响。

　　高盛前经济学家、投资公司Northern Gritstone董事长奥尼尔（Jim O’Neill）称：“鉴于显而易见的原因，包括YCC的规模、历史、处于低水平的日债收益率以及疲软的日元，日本突然放弃YCC可能会在日本和全球造成严重破坏。如果处理不当，它可能会对全球造成比此前英国混乱更糟糕的后果。”

　　摩根大通资产管理公司投资组合经理 Arjun Vij 认为，日本突然放弃YCC将推动基准收益率上升约50个基点，引发投资者对全球利率期限溢价，即投资者为持有较长期限债券所要求的额外收益率的重新定价。“简而言之，我们认为美国或欧洲等其他发达市场的国债将暴跌、收益率将上升。”他称，“日本对外国债券的持续需求一直是发达市场低收益率的重要驱动因素，因此，日本政策的逆转可能导致这些头寸的平仓。

　　今日消息公布后，10年期美债收益率一度短线上行至3.62%。美股三大股指期货也悉数下跌，纳指期货跌幅达1%。