2022年美元波动三大特征为开启新趋势铺垫

　　中国外汇投资研究院研究总监 李钢

　　临近年度收官，市场对年末全球市场总结和明年趋势展望评估较多，其中汇市今年表现比较瞩目，尤其是美元作为全球主要货币波动主导关联因素，全年升值收官已经基本无悬念。但10月以来，美元升值趋势已经出现阶段性修正行情，而这一轮贬值调整走势的节奏有开启新一轮中期趋势的倾向，继而这对明年美元走势将有承前启后作用，明年美元主趋势判断比较重要。从今年美元走势表现可窥探一些美元波动新逻辑和特征，这既有基本面宏观支撑，又吻合美元技术逻辑惯性，梳理美元趋势特色和阶段性异常逻辑对明年美元趋势盘极端比较重要。

　　　　特征一：美元极端升值的情绪化存在官方推波助澜。

　　相较于2020年美元贬值及2021年的修复性升值，今年美元升值更为极端。诚然随着美联储实质性收紧货币政策推动，美元升值顺理成章，但美元升值的节奏过快远非激进加息力所能及，毕竟美美联储隔夜逆回购工具使用量规模显示美元流动性并没有十分紧张。尤其是美元在4月一鼓作气突破103点疫情前高位的动能异常强劲，最终升值至114点高位且有二次试探新高尝试，以100点作为评估美元强弱标准，年内美元维持了近6个月的强势阶段。

　　美元极端升值关键在于国债市场波动推升了市场避险情绪，官方对此并未过度干预主要是提振美元国际地位、吸引资金回流及重振实体经济考量。去年下半年以来，美股被高估的市场舆论渲染此起彼伏，尤其是美国科技股在极端上涨后出现瀑布式暴跌行情，企业经营业绩不良及前景悲观预期造成市场对美股投资偏于谨慎观望。这可能暗中符合美国沉淀市场资金，为美股长期稳定上涨做铺垫。预计明年美股上涨将是美元贬值加深刺激因素，而美股将迎来科技股再次爆发阶段。今年美国通过美元升值已经达到了美元回流和制造业基础奠基阶段，预计明年科技公司创新发展也将为传统高端制造业腾飞提供动力支撑，届时美国实体经济向好将成为美元敢于“市场化”波动的基础。

　　特征二：美元贬值修正主观诉求发挥有计划、有节奏、有战术。

　　全年美元升值为主并非美元舍弃了主观贬值诉求，回顾年内贬值阶段，其时间节点选择、节奏把握及贬值修正深度都体现了美国宏观调控的能力不可轻视。年内第一轮明显清晰贬值调整为5月下旬，无论时间推理或幅度累加，美元升值基本走到一个时点与节点，美元贬值面临急切的调整与修复，甚至是报复性的行情发泄。尤其这是年内美元年内突破100美元后首轮贬值修正，其贬值目的在于确认美元年内主方向和官方基调，最终美元调整也恰好接近测试100点关口。

　　第二轮美元清晰的贬值调整在7月下旬至8月初期，这一轮目的则在于维稳外贸保障经济稳定，美国第一季度经济萎缩影响了市场对美国经济韧性的信心，也干扰了金融稳定，因而在美联储激进加息打压国内需求环境下，必须保障外需对实体经济的支撑，而促进美元贬值则有利于稳定美国阶段性贸易逆差规模，支撑锦江国际保持韧性。同时7月贬值是为9月美联储继续激进加息做准备，提前贬值修正走势有利于节制加息之际升值的绝对幅度。

　　第三轮显着贬值是自10月下旬至今，10月是美国财年预算规划关键期，11月则是国会选举关键期，因而10月开始贬值的选择或是处于降低财政风险的设计，而此轮贬值延续到年底，也是对美元年初加速升值异常行情的修正。年底美国经济在冲刺阶段，美元贬值符合扩大内需和刺激外需双重使命要求。

　　特征三：美元年底震荡胶着为明年美元贬值加深储备动力

　　目前美元迂回103-104点附近，圣诞与元旦双节因素导致市场流动性相对清淡，恰逢年底收官美元难有大幅波动符合常理。但这可能意味着明年开年美元将摆脱窄幅震荡有议论急速升贬选择，从技术逻辑推演，当前震荡区间为中期趋势重要有效支撑区间，这也意味着一旦美元贬值突破此支撑，未来短中期有进一步贬值试探100元强弱分水岭可能。反之，如果明年开年美元强势反弹，不排除在基本面与技术面叠加推动下美元再次升值109点偏上可能。

　　通常而言行情极端波动后必然存在相对平淡的沉寂周期，这可能意味着明年美元波动节奏要较今年更加平缓，波动幅度将相对收窄。预计明年年中将是美元升贬周期转换重要时点，毕竟这也将是美国经济衰退和政策转向可能的窗口期。预计明年美元偏贬倾向与升值节制依然是基本思路，但主导性和从属性侧重或有调整变数。此外，明年美元对外战略意图的变动也将是技术性逻辑参数，预计伴随人民币国际化应用的提升，美元国际地位竞争将有针对性布局。因而我国货币自主性波动和外部性干扰值得警惕。

　　综上所述，2022年收官在即，透过洞察美元一年来的主要波动节奏、规律和逻辑可见其主观摆布的严谨性设计。同时，我们更应该反思美元长远意图和战略宗旨，包括疫情已经打乱了全球货币竞争的格局和地位，去美元化的尝试被证实风险显着，美元国际地位的重构伴随着欧元、英镑和人民币国际地位的此起彼伏。美元波动的主观动能值得每个市场参与者深度挖掘思考，而美国对明年美元贬值的底气的铺垫也值得相关执政部门学习借鉴。