加息恐惧卷土重来？美债收益率曲线倒挂幅度创逾40年来最深

   　周四(2月9日)，美国2年期国债收益率与10年期国债收益率的倒挂幅度，进一步创下了1980年代初以来之最，超过了去年12月所录得的倒挂水平。这表明人们愈发质疑，美国经济是否具有抵御美联储进一步加息的能力。

　　行情数据显示，各期限美债收益率周四再度全线上涨，其中短债收益率涨幅居前。与美联储利率变动关联最为紧密的2年期美债收益率上涨6.3个基点报4.488%，盘中一度突破了4.50%大关，为去年11月30日以来的首次。

　　在其他期限收益率方面，5年期美债收益率周四上涨7.3个基点报3.864%，10年期美债收益率上涨4.9个基点报3.665%，30年期美债收益率上涨5.9个基点报3.731%。

　　在隔夜盘中倒挂幅度最深的时刻，2年期美债收益率一度比10年期美债收益率高出了近86个基点。在纽约时段尾盘，这一至关重要的收益率曲线倒挂幅度略微收窄至了82.3个基点。

　　　　此前，上周五强于预期的1月份就业数据，引发了对美联储政策利率可能需要提高多少才能遏制通胀的重新评估，这是美债收益率曲线倒挂幅度重新拉大的主要原因。

　　利率互换合约目前已将美国联邦基金利率峰值的定价推高至了5.1%以上，这表明美联储将在今年年中至少加息至5%-5.25%。本周在隔夜担保融资利率(SOFR)期权市场上，更是有交易员建立起大额头寸，押注美联储将在今年9月时一路加息至6%。

　　周四公布的数据显示，美国初请失业救济人数六周来首次出现了上升，但仍处于历史低位，凸显出尽管经济面临的不确定性加剧，但美国就业市场仍然具有韧性。数据显示，在截至2月4日的一周中，首次申领失业救济人数增加1.3万人，至19.6万人。接受调查的经济学家的预测中值为19万人。

　　里士满联储主席巴尔金周四也再度强调，美联储在抗击通胀问题上需要“坚持到底”。他指出，至关重要的是美联储继续加息以确保让通胀率回到2%的目标水平。

　　　　倒挂还会否继续加深？

　　在债券市场上，短债收益率高于长债收益率的反常现象，被称为收益率曲线倒挂，通常会被视作经济衰退的预兆。该现象往往出现在央行上调政策利率的过程中，因这种操作在推高短债收益率的同时，会通过抑制通胀和经济增长预期，从而对长债收益率形成压力。

　　在美国历史上，收益率曲线倒挂现象发生后的12到18个月时间里，经济便往往会陷入衰退。本轮美联储加息周期中2年/10年期收益率曲线的首次倒挂，出现在去年3月底，而自去年7月以来便一直长期处于倒挂状态之中。

　　AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，“自美联储开始本轮紧缩政策以来，趋势一直是收益率曲线更平坦，倒挂幅度拉大。从图表上看，没有任何东西向我们表明倒挂不会进一步加深。”

　　在上世纪80年代初，时任美联储主席沃尔克为遏制高通胀而大幅收紧货币政策时，2年/10年期收益率曲线倒挂幅度曾一度达到了逾200个基点的水平。

　　而值得一提的是，隔夜一位极端鹰派的市场人士甚至认为，本周押注美联储将加息至6%的交易员还是把目标定得太低了。研究公司Macro Hive的资深市场策略师Dominique Dwor-Frecaut就表示，美联储将不得不把联邦基金利率上调到大约8%，才能赢得战斗，完全控制住通胀。她借助泰勒规则模型分析了1970年以来的数据后得出了这一结论。

　　Dwor-Frecaut指出，“如果我对通胀和联储政策利率的判断正确，那将对市场构成巨大冲击。我认为有可能出现程度深得多的倒挂。两年期美债收益率将大幅走高——超过6%将轻而易举。”

　　展望后市，接下来对于利率和债券市场定价影响最大的基本面事件，无疑将是下周二(2月14日)出炉的美国1月CPI数据，市场人士将从中仔细寻找通胀率能否进一步放缓的证据。

　　Faranello表示，将于2月14日发布的1月美国CPI，可能会对美债收益率曲线具有决定性的影响。