刘晓博：股市需作某种牺牲 用休眠换取真正牛市

　　星期三最大的财经新闻，是有媒体报道称：国际货币基金组织(IMF)的最新报告，建议推迟考虑将人民币纳入“特别提款权”(SDR)一揽子货币至2016年9月。

　　随后，又有消息称，上述报道是误读。“将SDR货币篮子调整的生效期推迟至2016年9月30日”与“决定SDR货币篮子是否纳入人民币”为两件事，不能混为一谈。IMF董事会目前仍计划2015年晚些时候决定是否纳入人民币。

　　即便上述第二种说法属实，人民币能不能在2015年晚些时候纳入SDR仍然是不确定的。而且，很显然，即便纳入了，也多出了9个月的预备期。这是此前没有听说过的。

　　受此消息影响，昨天强势反弹的深沪股市，出现了走软的态势。那么，这件事到底跟中国股市有什么联系呢?

　　“国际货币基金组织”是二战后，跟“世界银行”一起成立的两大国际间金融组织。其职责是监察货币汇率和各国贸易情况，提供技术和资金协助，确保全球金融制度运作正常。其总部设在华盛顿，但控制权一直在欧洲人手中。

　　“特别提款权”(SDR)是该组织1969年创设的，是一种储备资产和记账单位，又被称为“纸黄金”。目前SDR由美元、欧元、英镑、日元按照一定的比例，形成一个“货币篮子”而构成，世界各国会根据这个构成比例，来配置自己的外汇储备。

　　我此前在本栏目中多次提到过，IMF的份额(投票权，或者类似于股权)以及SDR的构成，每5年可以变更一次。中国一直希望扩大在IMF的投票权，让人民币成为SDR的第五种货币。2010年的时候，中国没有实现这个目标。如果今年再落空，还要再等5年。

　　5年前，中国从国家战略上，还没有让人民币国际化的紧迫感。最近一两年，随着“一带一路”战略的提出，“亚投行”的成立，中国已经开始从“引进资本的时代”切换到“输出资本的时代”，这时候，人民币国际化就非常有必要。而IMF和SDR这两个抓手，以及A股纳入明晟指数，也都显得非常有必要。

　　在IMF份额改革和人民币纳入SDR问题等上，美国和欧洲分别唱白脸和红脸。美国强硬一些，所以直接否定了A股纳入明晟指数，但也给了个“不受时间制约，随时审核，符合条件就纳入”的承诺。在IMF和SDR问题上，欧洲此前比较积极，美国略微消极。但事件的最新进展，显示出欧洲人也开始变得消极。

　　对于中国的要求，欧美人此前开出的主要条件有：第一，尽快完成利率市场化，这个中国已经基本实现;第二，人民币不参与竞争性贬值，这个中国也在克制着自己;第三，让人民币变得更加可兑换，对此，中国也在努力。

　　问题发生在股市上。最近的股灾和中国政府的救市，让欧美内部的反对派找到了理由。虽然IMF表面上只对救市表示了某种担心，但事实上，救市多少会拖延人民币在“可兑换”上的进度。而这，必然影响人民币国际化的进程。

　　至于明晟指数，就更有了暂时拒绝纳入深沪股市的理由。上次的拒绝，是在股灾发生之前。

　　事实上，在股灾爆发并可能引爆金融风险的时候，政府干预市场，是国际惯例。在历史上，美国、欧洲的政府都多次这样做。因此，中国政府的干预措施也是合理的。关键问题是，欧洲和美国人显然想利用此次股灾和干预，获得更多的“成果”。

　　比如将人民币纳入SDR的“生效期”推迟到2016年9月，就可能意味着要求中国在2016年9月之前都不能让人民币有明显的贬值。这对于中国制造，将是非常残酷的。当然，对于欧洲、日本经济复苏，则是有利的。

　　此外，国际货币基金组织突然增设的“门槛”，会对中国股市产生心理压力。虽然不让人民币贬值对A股算是利好，但还可能意味着，中国应尽快退出对股市的干预。因为“市场化”的汇率、利率和资本市场，一直是美国、欧洲对中国的“希望”。

　　总之，我们想要的，人家现在吊起来卖了!

　　种种迹象显示，今年中国在迈向世界大国方面的三大金融目标：增加IMF的表决权、人民币纳入SDR、A股纳入明晟指数，都因为股灾变得扑朔迷离。而前两个目标如果无法实现，就需要再等5年。

　　如果不成功，中国该怎么做?我想应是这样的：增持黄金，替代纳入SDR，给人民币国际化增加底气;让人民币适度贬值，激活中国制造，降低国际化的风险;推进改革，尽早推出IPO注册制。

　　挫折难不倒中国，只要改革，我们最终能实现自己的目标!只是股市，需要作出某种牺牲：用暂时休眠换取未来真正的牛市。