2017-07-19 国海证券-晨会纪要

　　2017-07-19 国海证券-晨会纪要 2017-07-19 类别：券商晨报 机构：国海证券 研究员：--

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司评论深天马A（000050）：深天马的价值：并不仅仅是全面屏最新报告摘要老树焕新芽，英国顶级老牌游戏厂商jagex联姻中国资本，借电子竞技和手游化迸发发展火花(买入)——富控互动（600634）深度报告M2续创新低，信贷需求仍旺盛——6月金融数据点评中报业绩快报超预期，长期增长价值凸显——科士达（002518）事件点评二季度经济表现超预期——2017年上半年和6月经济数据点评近两周以来，我们一直在三地作我们对中小尺寸面板行业竞争格局的专题路演。在这个时点对于天马的核心价值，我们重述几点：

　　1.全面屏的技术实现并非是有多大难度的事情，所有的面板厂商只要开模都可以顺利实现，但是天马在此领域的优势在于：

　　a、客户群以及重点客户的扶持；b、GOLED<PS&A-SI的全面屏布局与备料量产都比竞争对手领先；c、目前市场化定价的模式比较受客户欢迎，相比于某些国内竞争对手有价格区位的优势；d、TDDI方案的模组化性价比市场领先，背光自制，模组基本可实现自主化供应，一体化价格优势明显；e、全面屏的供货量可以满足HOV等大型厂商要求，配套能力随厂定制，相较于台厂具备优势。

　　2.全面屏的广泛铺开是AMOLED市场加速渗透的直接影响，AMOLED才是本因。从2018-2019年的格局来看，中小尺寸领域没有AMOLED量产能力的公司是非常被动的（以台系面板厂为代表），因此，2018年天马硬屏GOLED的逐步产能释出会对未来的发展预期起到非常大的影响，目前国内2018年具备量产能力的只有天马、京东方与和辉，但是优劣各异。三星的产能供给不足以及针对性品牌供应的策略为这些企业留出了相当的替代空间，为这几家企业LTPS？AMOLED的切换上形成良好接力！3.全面屏为LTPS领域带来的单板面积需求的提升以及切割损耗率的提升，无形中增加了面板总尺寸的需求量，一定程度上对冲了今年初至今的LTPS的新增产能供给对全球面板价格的影响。

　　4.天马管理层卓有远见的提前布局（包括专显、以及LTPS部分产能转AMOLED前道等等）为企业的运营增加了更多灵活性，减少了企业面对市场冲击的风险。公司a-si领域大量产线未来三年内折旧逐渐结束更是为该领域业务利润的稳健成长打下良好根基。

　　全面屏也好，未来的AMOLED也好，市场的风或向左或向右，但是只有有布局正确，扎实做好技术，做出优秀产品的企业才能在消费电子快速变换的节奏中立于不败之地。我们看好深天马未来三年的持续成长能力，建议已有持仓的投资者坚定持有，公司的核心价值仍未完全展现，不仅仅是全面屏，公司非晶硅领域的专显优化布局，在LTPS与AMOLED领域的技术领先与先发达产优势都需引起重视！