券商创新推出两融债权资产证券化

　　本报实习记者 梅俊彦

　　广发证券和招商证券公告，将以融资业务所产生债权为基础资产，设立融出资金债权专项资产管理计划，发行资产支持证券。这是券商融出资产证券化为券商负债融资的又一创新。虽然今年券商的创新力度不如去年，但是近期在资产证券化专项计划的创新上竞争还是颇为激烈。目前已有数个此类专项计划正在审核。业内人士认为，目前国内券商资金较为短缺，都在想办法加杠杆。融资资金资产证券化负债杠杆上限不受专项负债的限制，仅受证券公司监管指标限制，可大大缓解负债渠道的压力。

　　加快盘活存量

　　11月26日，广发证券和招商证券公告，两家公司将以融资业务产生的债权为基础资产进行资产证券化融资，双方互为专项资产管理计划的管理人，其中广发证券计划融资不超过85亿元，招商证券计划融资不超过40亿元。

　　广发证券认为，该项业务是为适应公司融资融券业务发展的需要，盘活公司融出资金债权所形成的资产，提高资产流动性，并有效利用财务杠杆提升股东回报。招商证券则表示，通过专项资产管理计划发行融出资金债权资产支持证券将用于补充快速发展的融资融券业务所需资金，将提升公司营收能力，为公司保留和吸引客户，不仅可以有效利用财务杠杆提升股东回报，还有利于拓宽公司融资渠道、灵活及时补充公司营运资金。

　　证监会新闻发言人26日在新闻发布会上表示，下一步证监会将大力推动证券公司开展资产证券化业务，提升证券公司利用资产证券化手段盘活存量资产的能力。为此，证监会将进一步提高审核效率。目前，证监会共批准8家证券公司设立17个专项资产管理计划开展资产证券化业务，另有7个此类专项计划正在审核。

　　打开负债通道

　　据了解，随着券商两融业务的快速发展，券商逐渐感觉到负债渠道狭窄所带来的资金短缺问题。近期部分券商为了在创新业务中能放开手脚，在A股市场进行再融资。整个行业也在寻求各种加杠杆的渠道。

　　分析人士认为，融资资金资产证券化负债杠杆上限不受专项负债的限制，仅受证券公司监管指标限制，可大大缓解负债渠道的压力。券商通过资产证券化融入的资金通过双融放贷给客户之后，又可获得同样金额的基础资产，从理论上讲可以再次以此进行资产证券化融资，以此循环。券商只需要保证净资本/净资产不低于40%等监管指标即可。

　　申银万国报告表示，此前券商的例如短融、公司债等负债渠道都有规模上限，制约负债渠道的通畅。目前融出资产证券化的推出，增加券商杠杆上限，提升了券商ROE上限，有利于估值提升。

　　该报告认为，该融资方式有基础资产作为抵押，同时券商以自由资金申购劣后级，其信用级别应该高于券商发行的公司债。因此利率应低于公司债的利率。由于期限较长，又应高于短融利率，因此预计其利率或介于5%至6%之间。