天和防务“单核”带动营收力量有限 寄望军民融合谋求转型

　　就在2017年8月底，天和防务(300397) (300397.SZ)推出太赫兹机场综合安检解决方案T-HUNTING D200被动式系统。

　　据了解，这是公司“军民融合”战略下的又一次军事技术向民用产业化的探索。

　　天和防务素有民营军工第一股美称，声称在雷达探测、光电探测、水声探测、超材料和机器人(300024) 等技术领域已形成多方面独特领先优势。但其真实的盈利能力和生存状况与其科技光环形成反差。

　　“上市三年了，业绩一直不是很好，我们想争取更多的订单。”8月25日，天和防务(300397.SZ)证券事业部代表在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

　　尽管2017年上半年交出了“扭亏”答卷，但主营业务业绩波动性大、优势产品毛利率“漂移”等问题仍长期困扰企业发展。

　　高盈利项目屡屡昙花一现

　　Choice数据显示，天和防务在2014年上市首秀就净利润同比亏损48.59%，2015年净利润亏损0.53亿元，同比下降170.35%；到2016年，公司净利润继续亏损0.64亿元，同比下降20%。

　　然而，企业的盈利在今年开始逆转，Choice数据显示，截至2017年中报披露，上半年归属于上市公司股东的净利润为0.20亿元，较上年同期增长近193.85%。

　　业绩因何一举扭转亏损颓势？

　　21世纪经济报道记者在公司上半年产品(项目)分类中发现，便携式防空导弹指挥系统在上半年大卖0.71亿元，较2016年0.01亿元的营业收入大翻70倍。Choice数据显示，这个占公司收入比重38.96%的项目贡献了近50.19%的高额利润。

　　尽管便携式防空导弹指挥系统带动当季业绩回暖，但类似的“单核”带动营收的情形几乎在天和防务年年上演，此前亮相的“拳头产品”都轮番坐过业绩“过山车”，对企业盈利的贡献昙花一现。

　　对此，天和防务证券事务代表在8月25日接受21世纪经济报道记者采访时表示，这与军贸公司、部队的订货需求有关。

　　“军品供应有周期性，有时对单品的订货量很小，难以形成长期的高利润格局。”当21世纪经济报道记者问起各类产品及服务的主要客户和市场占有率时，该证券事务代表以涉密为由未能透露。

　　定价式微致毛利率“漂移”

　　事实上，“便携式防空导弹指挥系统”之所以能够成为上半年的盈利大户，与它高企的毛利率不无关系，Choice数据显示，该项目上半年的毛利率达到54.35%。

　　然而，这一数据在此前的季报中曾多次被改写，如2016年报时的62.78%、2016中报时的15.93%、2014年报时的70.29%，波动幅度很大。

　　无独有偶，天和防务的其他主营产品(项目)的毛利率也呈现“漂移”态势，如海洋系列产品在2016中报时毛利率为2.69%，到年报时就变成36.93%；其他雷达系列产品则从2015年中报时的72.39%一年间变成2016中报时的20.11%。

　　21世纪经济报道记者调查发现，尽管产品具有较高的毛利率，但由于缺乏市场定价权，像天和防务这样的公司在与客户签单时，往往处于被动之中。

　　同日，南方某券商军工分析师向21世纪经济报道记者表示，毛利率的波动会对企业成本控制带来风险，在行业周期下行时，上游原材料价格的上涨同竞争企业的“杀价”会导致净利润增速低于营收增速。

　　“军民融合”是翻身希望

　　不过，天和防务开始谋求转型。

　　8月25日，前述证券事务代表告诉21世纪经济报道记者，公司已经开展了大数据、人体识别等新科技的研发，以求在军事技术民用产业化上做文章。

　　8月24日，天和防务推出太赫兹机场综合安检解决方案T-HUNTING D200被动式系统。

　　记者据现有信息了解到，天和防务是一家民营企业，但由于是靠便携式地空导弹武器提供作战指挥系统发的家，客户积淀常年在军方。“订单时有时无，所以希望通过‘军民融合’的产业多向布局拓展收入来源。”前述证券事务代表说。对于可持续性的预测，该代表坦言要一步一步走。

　　21世纪经济报道记者发现，随着“军民融合”概念的不断深化，相关企业虽然在做着产业、商品的跨界交融，但从二级市场上的资金追逐度来看，确实出现了遇冷迹象。

　　Choice数据显示，自2017年4月开始，军民融合指数已从1005.63高点回归至8月25日的816.78点，降幅为18.78%，上证指数在此期间上涨1.16%。

　　基金持仓方面，2016年年报披露时，天和防务共计7只基金持有499.85万股，而到2017年中报时，仅1只基金坐镇，持有377.27万股，占流通股比例的3.66%。