国瓷材料：内生外延齐头并进 平台产业链共促成长

　　国瓷材料(300285,股吧)(300285)

　　内生外延齐头并进，业绩持续增长

　　国瓷材料上市以来通过内生外延协同式发展，目前公司已形成六大业务板块：氧化锆业务、氧化铝业务、汽车尾气催化剂、MLCC粉、电子浆料及陶瓷墨水。自公司2012年上市以来，营业收入年复合增长率41.4%；净利润复合增长率为30.9%；展望未来，建筑陶瓷和电子陶瓷继续放量，氧化锆继续成为业绩增量亮点；王子制陶业务有望不断拉动整个产业链业绩超预期。与行业其他新材料公司相比，公司估值低、毛利率高、负债率低，与公司历史相比，估值处于低分位水平。

　　汽车尾气催化剂：外延构建产业链，技术领先抢占国产鳌头

　　公司近几年通过收购宜兴王子制陶(蜂窝陶瓷载体)、江苏天诺55%股权(沸石分子筛)、博晶科技(铈锆固溶体)，结合现有高纯超细氧化铝优势，公司形成完整的尾气催化材料供应产业链，其中尤以蜂窝陶瓷载体为核心，目前道康宁和NGK仍占据90%载体市场份额，而随着国产排放标准的不断提升，预计2020年载体需求量将超过1亿升，市值达到80-100亿，王子制陶技术国内领先，客户已覆盖国内外多个汽油车及柴油车生产厂商，无锡威孚优秀供应商，未来王子制陶有望加速成长并带动整个催化剂产业链腾飞。

　　MLCC配方粉：水热法构建核心技术，未来有望迎量价齐升

　　公司拥有核心水热法制备工艺，是国内首家、全球第二家掌握此核心技术的厂家。下游MLCC受到日韩第一阵营企业战略调整供给短缺，导致2017年MLCC价格拐头向上，涨势惊人，MLCC的涨价态势逐步传导到上游原材料-MLCC配方粉领域，公司2018年继续扩大产能2000吨，作为国内MLCC粉末领域领先企业，公司未来几年有望充分受益于量价齐升。

　　氧化锆：打破国外垄断地位，下游市场加速增长

　　公司依托技术优势，加快氧化锆产能建设项目，瞄准一流供应商定位，氧化锆在下游齿科领域加速渗透，近期公司拟全资收购爱尔创，实现粉体到制品的垂直整合，掌握由氧化锆粉体—义齿材料制造的生产链条。同时牵手蓝思科技(300433,股吧)，深入手机背板领域，切入苹果产业链。

　　电子浆料：光伏行业持续高景气，电子浆料带来新的增长点电子浆料的下游市场-光伏行业：2015-2017年安装量复合增速高达87%，尤以正银技术壁垒高，呈现寡头垄断，2016年来国产化趋势明朗，2017国产化率达到30%；公司收购的鸿源光电已突破正银技术壁垒，同时公司收购戍普电子，完善电子浆料市场布局，充分发挥客户协同作用。