上海新阳：半导体材料业务增长较快 拟进军化学机械抛光液领域

　　公司上半年实现营业收入3.00亿元，同比+8.26%；实现归母净利润0.26亿元，同比-90.63%；实现扣非后归母净利润0.25亿元，同比+80.52%。单二季度实现营业收入1.73亿元，同比+18.13%，环比+36.47%；实现归母净利润0.16亿元，同比-94.14%，环比+57.62%；实现扣非后归母净利润0.16亿元，同比+100.43%，环比+66.08%。

　　行业规模扩大氟碳涂料业务转型升级

　　公司上半年实现收入和扣非后归母净利润双增长，毛利率提升2.95pct至34.55%。分业务板块来看，半导体业务营业收入1.40亿元，较去年同期+34.13%，其中值得注意的是，晶圆超纯化学材料产品持续获得越来越多客户的认可，随着行业规模的扩大和国产化替代的加快，营业收入实现快速增长，达到0.55亿元，较去年同期+97.55%。公司作为国内半导体材料龙头，据公告，传统封装领域功能性化学材料销量与市占率长年保持全国第一；IC制造关键材料芯片铜互连电镀液及添加剂、蚀刻后清洗液已实现大规模产业化；目前正在加快开发第三大核心技术——光刻技术，在IC制造用ArF干法、KrF厚膜胶、I线等高端光刻胶领域已有重大突破。涂料业务方面，公司上半年实现营业收入1.48亿元，较去年同期略下降9.62%，但公司持续加快氟碳涂料产品结构转型升级，研发改善节能环保优质高效的氟碳粉末涂料，并向下游延伸。公司合并后净利润较去年同期大幅下降，主要原因是去年同期公司资产置换产生的投资收益对净利润影响2.62亿元。

　　拟进军化学机械抛光液领域丰富IC制造关键材料布局

　　我国IC产业目前处于发展的关键时期，半导体材料行业也进入快速发展时刻，半导体芯片生产用化学机械抛光液(CMPSlurry)产品市场需求巨大，但主要被日美企业垄断，国内供应商缺乏。据公告，公司与上海晖研签订《战略合作协议》，拟就抛光液的开发、生产、销售开展合作：上海晖研具有抛光液产品研发团队，具有抛光液产品研发、生产工艺技术及质量管控、客户技术服务能力等专有技术；公司具有抛光液产品生产基础条件与产品销售渠道。该项合作将整合两方资源，充分发挥各自优势，实现互利共赢，加快推进抛光液的开发和产业化，助力我国半导体产业关键材料的国产替代。

　　同一控制下受让芯刻微股权，短期缓解财务压力，长期孵化ArF湿法光刻胶。据公告，上市公司子公司芯刻微注册资本由1亿元增至1.5亿元，新增的注册资本由同一控制下的超成科技全额认购，并且上市公司将以0元转让芯刻微28.67%的股权给超成科技。本次增资和股权转让完成后，芯刻微的股权结构变更为：上市公司持股38%、超成科技持股62%。IC制造用ArF湿法光刻胶产品技术要求高、研发周期长、投资需求大，芯刻微至今尚未实现盈利，上市公司当前业绩不足以支撑该产品的开发，所以上市公司通过引进合作方共同出资的方式进行产品研发，一方面可以加大高端光刻胶产品的投资力度，另一方面可以缓解财务压力。未来芯刻微将仅进行ArF湿法光刻胶项目的研发，所有与ArF干法光刻胶相关的资产、人员、合同权利义务等将转移至上市公司。另外，若ArF湿法光刻胶研发成功后，上市公司将重新控股芯刻微，芯刻微将向上市公司转让相关技术和专利，授予独占性许可，这将对上市公司业绩产生积极影响。

　　投资建议：增持-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为0.85、1.03、1.35亿元。

　　风险提示：新产品研发及产业化不及预期；产品价格大幅下滑。