首周表现理性 豆粕期权实现稳起步

　　摘要 豆粕期权市场流动性适中，单位客户参与积极，市场整体运行理性、稳健。 　　3月31日，豆粕期权在大商所顺利挂牌上市，一周来，豆粕期权市场流动性适中，单位客户参与积极，隐含波动率逐渐下降并向历史波动率回归，市场整体运行理性、稳健。

　　统计数据显示，截至4月7日的4个工作日里，豆粕期权共计成交7.1万手(单边，下同)，成交额0.64亿元，持仓量呈每日递增趋势，4月7日收盘后持仓量3.2万手，较上市首日增长1倍。豆粕期权成交量、持仓量分别占标的期货的2.7%和2%，日均成交持仓比为0.72，处于合理水平。其中投资者对看涨期权略显偏好，看涨期权、看跌期权成交占比分别为54%和46%，持仓量占比分别为53%和47%。

　　在已挂牌期权系列中，m1709系列合约交易最为活跃，其成交量占豆粕期权总成交量的52.4%，持仓量占比47.6%，其次为近月m1707系列，成交量占比18.9%，活跃度高于以期货市场次主力合约为标的的m1801系列，m1801系列成交量占比为17.1%。

　　从价格走势来看，豆粕期权定价合理有效。所有期权实值合约价格总体高于虚值合约，远月合约价格高于近月合约，未出现价格倒挂现象，市场无明显套利机会。从波动率方面看，各期权系列的隐含波动率均处于合理范围，不存在异常情况。豆粕期权隐含波动率在清明节过后也持续回落，其中持仓量最大的豆粕期权m1709系列平值期权合约隐含波动率在4月7日降至13%左右，基本贴近于标的期货的历史波动率，表现较为理性。

　　从投资者参与情况看，豆粕期权上市以来单位客户参与积极，参与交易的单位客户数量稳步上升。截至4月7日，参与期权交易的客户数为589个，其中单位客户数169个，较上市首日增长39个。单位客户成交量和持仓量占比分别为66%和67%。

　　从做市商参与情况看，豆粕期权上市以来，10家做市商较好完成了持续报价和回应报价义务，有效促进了市场合理价格的形成，做市商功能初步显现。其成交量和持仓量占比数值保持稳定，分别为45%和43%，表明基本为普通客户与做市商之间的成交，较好满足了市场交易需求，既体现了做市商提供流动性的功能，也表明市场运行十分理性、有效。

　　鲁证期货副总经理裴英剑对期货日报记者表示，豆粕期权上市后的四个交易日运行平稳，持仓量表现出持续上涨的势头。虽然后几个交易日成交量较首日有所减少，但也符合市场预期，不同类型客户的成交比例十分合理。同时，豆粕期权m1707系列成交较为活跃，成功地带动了相应期货合约成交规模的增长，对于国内期货近月合约不活跃现象的改善产生了积极的作用。

　　他分析，豆粕期权上市后恰逢美国农业部报告发布和清明节假期，所以首日期权隐含波动率较高，但随后隐含波动率逐渐回落并向历史波动率回归，这些变化较好地反映了市场实际情况及预期，期权价格与波动率发现的功能得到了有效发挥。且由于有做市商的存在，市场的价差相对合理，并未出现价格严重偏离的情况，这也更加有利于吸引各类投资者的进入。

　　国富期货期权部负责人王鼎认为，豆粕期权上市以来稳健的运行符合了交易所“稳起步”的管理目标。虽然目前期权市场的准入制度较为严格，但投资者质量和参与积极性都较高，在公开、公平、公正的市场机制下，各期权合约价格真实、合理，给市场提供了一个更为灵活的风险管理工具，相信期权市场会健康发展，功能将会逐渐展现。

　　永安期货期权总部总经理张嘉成表示，虽说豆粕期权上市以来的交易日数仅为4天，但总体来看，整个交易状况已经呈现相当多的合理性。从标的期货与期权价格的连动、期权价格之间的相互关系，都体现了一定的规律，这表明除了做市商发挥了应有的功能之外，其他市场参与者也都理性地看待并参与豆粕期权交易。虽然目前整个期权市场的交易规模相较于期货市场还有较大差距，但“已经可以看到未来豆粕期权稳妥运行、理性成长、探索与发挥市场功能的影子了”。