国储拍卖成交火爆 菜油重心仍将上移

　　 　　菜油近期走势反复，油脂类品种前期整体冲高回落调整，但由于四季度油脂需求好转，菜油仍可能出现振荡上行，波动重心将进一步上移。

　　　　自产量逐渐减少

　　我国菜油产量逐渐减少趋势依然明显，在失去收储支持后，产量减少仍对菜籽的种植积极性形成影响，从而影响国内自产菜油量。2016/2017年度，我国菜油新增供给量预计为666万吨。其中，产量预计为616万吨，进口量预计为50万吨，消费量预计为850万吨。据此测算，年度供需缺口为184万吨。

　　今年无论是春油菜还是冬油菜，都在当地小机榨油或换油，市场区域性特色性更强，而与期货走势更为密切的菜油市场供给主力为进口菜籽压榨菜油。如果从阶段性走势来看，当前因原料暂时缺乏，沿海油厂的菜油基本处于停榨状态，未执行合同达到22.57万吨，库存近期也加速下滑。截至11月20日当周，沿海油厂菜油库存仅为9.95万吨，较上周直降2.55万吨。这主要是因为今年我国严查超载超限，运力紧张，小包装备货较往年提前展开，这对菜油需求形成利好提振。

　　就沿海菜籽供给而言，由于库存较常年偏低，仍需依赖12月到港补充。短期供给偏紧，中期则可能改善，但高涨的海运费以及不够顺畅的运输均在抬高成本，并支撑菜油价格。

　　　　国储拍卖成交火爆

　　10月中旬起，临时储备菜油拍卖再度展开。自拍卖重启以来，每周投放量约在10万吨附近，销售成交率为100%。随着近几年的菜油进入拍卖，成交均价也在提高，从开始的5900元/吨左右抬升至6500元/吨上方，叠加出库、精炼、利息等，成本已经接近6800元/吨，这也对当前菜油期价形成支撑。

　　目前来看，拍卖成交已经令临储菜油库存降至300万吨附近，经过一年的消耗，国内库存将迅速下降至上年的一半左右，菜油的整体库存变化速度是油脂品种中最显著的。虽然阶段性供给随着出库的增加会有增多，短期压力会存在，但从后期来看，菜油长线供需结构将令其从受到庞大库存压制的状态逐渐解放，后期相对于其他油脂类的极小价差，菜油也将在远期合约上逐渐走阔。

　　　　受其他油脂提振

　　受豆油和棕榈油的影响，菜油对豆油的替代和挤占效应表现显著。一方面，虽然豆油面临大量到港供给充足的问题，但阶段性去库存也在进行，库存较前期有所下降，季节性需求转旺继续存在；另一方面，棕榈油更是强劲，今年历史低库存水平叠加季节性减产，外盘延续强势格局，提振油脂市场。

　　此外，从进口成本来看，近月和远月菜油进口成本近7000元/吨。目前菜油期价与进口报价接近，1月合约略有倒挂，远期顺价，国内价格涨势较大呈现出进口空间，后期或有进口预期的改善。

　　菜油阶段性供给偏紧，需求向好，外围油脂类强劲，对菜油价格走势形成较强支撑，但后期进口改善的预期叠加12月后原料供给改善，菜油可能逐渐面临一定的压力。不过，从期价表现来看，近期偏强走势暂时延续，只是还需注意供给预期阶段改善的调整。