全球超级粮商“路易达孚”的“期货真经”

　　作为历史悠久的大型外资企业，路易达孚无疑是期货市场的先行者。期货操作上，路易达孚完全按照“头寸相同、方向相反”的原则严格进行100%套保，不考虑行情趋势的影响，这一理念成为很多企业竞相学习的目标。路易达孚同时也是国内首批开展基差交易的企业之一，对基差交易在中国市场的推广起到了很大作用。

　　据公开资料，作为全球四大粮商之一的路易达孚，是利用期货市场对冲风险的开创者。1883年英国利物浦谷物交易协会成立，允许开展谷物期货交易。和当时大多数谷物贸易商一样，路易达孚从俄国黑海地区进口谷物到利物浦港口。路易达孚率先在期货市场卖出和现货同样数量的谷物期货合约以锁定销售价格。稳定的利润使得路易达孚敢于开展大规模的现货贸易，并在短时间内迅速扩张，成为19世纪谷物贸易的领先者。路易达孚当时参与期货市场的方式为其后来创建自己独特的商业模式奠定了坚实基础。

　　路易达孚可谓有史以来对风控要求最严格的公司之一，风险管理也是其最核心的竞争力之一。风险管理不只是价格的风险管理，但却首推价格风险管理，而价格风险管理就离不开期货工具，因此，期货已然成为路易达孚商业模式的组成部分。

　　在中国期货市场出现之前，路易达孚在中国的贸易量很小。但随着中国期货市场的快速发展，中国也迅速成为路易达孚最重要的市场之一。“中国期货市场有对应合约的品种，我们都积极参与，比如油脂油料、玉米等，我们的参与度都是非常高的；而期货市场没有的品种，比如奶制品，我们就做得很小。”

　　100%套保的典范

　　路易达孚是最早在中国市场提出用基差销售产品的企业，当时就是利用了豆粕和豆油期货合约。路易达孚在这两个品种、尤其是豆粕压榨产业方面，对期货的利用可以说达到惊人的100%。这是十分先进的理念和做法。

　　路易达孚每天的报价都是以基差形式报出去的，只是有人选择持有基差，有人选择当天点价。基差合同可以利用期货市场的短期波动帮助客户获得更有利的现货价格，实现盈利。

　　经常有人说，如果看涨，为什么要今天去卖，而不是明天去卖呢？反过来，如果是看跌，那么今天不买，明天去买不是更便宜吗？可是，在路易达孚看来，分析趋势和套保是矛盾的，有趋势的话，就掺杂了个人对套保的理解。在路易达孚，套期保值最主要的实现手段就是基差交易，基差交易和趋势是没有关系的。

　　值得注意的是，虽然实施了100%的套保，但路易达孚认为，套期保值并不意味着把风险降到零，而是仍要承担风险的，只不过对风险的掌控能力更强了。利用期货市场之后，企业就有把握把风险降低。

　　在路易达孚看来，基差销售其实并不难。比如，棉花方面，只要一个交易员就可以具体实施。例如某一天棉花期货价格突然涨了400点，但是现货不可能涨400点，交易员就马上降基差，比如降100点。交易员必须清楚，期货的波动要远远快于现货，因此越是涨的时候，越是买入的好机会，基差就会越好；越跌的时候正好相反。期货的空间永远大于现货。

　　油脂油料方面，操作稍微复杂一点，因为油和粕必须要看产业链上游的大豆，然后看外汇，毕竟原料是百分之百进口的，所以基本上需要一个团队来把控。但决策依据也很简单，总体来看，任何一天，如果盘面接货比从现货市场买更好，那就买期货。同理，卖现货的话，一定要好于期货的价格。

　　90%时间用于研发

　　纵观路易达孚的发展历史，虽然企业的领导人不断变更，但是这套理念和思路是没有变过的。路易达孚的领导人和管理层负责把控总体的理念和方针，其他具体运作已经形成规范和习惯，自然而然地被每个具体的交易员所执行。

　　公司管理方面，路易达孚有六字真经。一是“研发”，不管地区经理，还是CEO，90%时间都投入研发，看基本面、平衡表。二是“风控”，不单是套保，选择客户也是一种风控，因为违约就意味着套保失败。路易达孚对客户要评估盈利、背景、母公司，对客户风险评估贯穿在每个环节中。对每个品种头寸风险每日评估，头寸报表每日全球集中，即每天通过报表管理品种，某个产品超过限度时就要降下来。每个客户都有限额，不超过限额怎么做都行，超限额再审批。对期货公司也要评估，不能只在一个期货公司。三是“激励”，路易达孚十分重视人才，在他们看来，员工是最重要的资产。据了解，路易达孚的员工主要分两类：交易和销售。他们是不同的两类人。路易达孚在培养人才时，会看他们善于做什么。公司也不以学历、工作年限、年龄来分职位，而是以业务质量和盈利能力来考核。

　　(CIS)