前海期货：LPG：拉尼娜现象还未表现在盘面上

　　核心观点

　　1）LPG旺季到来，拉尼娜现象会带来低温天气，LPG用于加热取暖的需求会增加20%左右。

　　2）LPG淡旺季的需求差距在20%左右。旺季可能在10月底到来。

　　3）交割库注册仓单量不足，在拉尼娜现象导致液化气取暖需求增加的情况下，叠加45-60天的船期，交割库不一定能注册足够的仓单。

　　4）沙特上调了丙烷与丁烷CP价格，LPG旺季开启，但拉尼娜现象还没有price in。

　　策略建议

　　做多LPG2101合约至5000-6000元/吨。

　　一、拉尼娜现象带来低温天气预期

　　拉尼娜现象预计给南方地区带来显着的降温天气。从NOAA公布的情况看，今年有80%的概率发生大范围的降温天气。

　　图1 拉尼娜现象影响海水温度范围

　　数据来源：NOAA，前海期货

　　在广州附近形成了一个冷水团。

　　图2 NOAA公布的拉尼娜现象预测

　　数据来源：NOAA，前海期货

　　沿海的温度预计将降低4摄氏度以上。

　　图3 广州码头液化气出厂价与广州最低温度

　　数据来源：Wind资前海期货

　　广州及周边地区，民用与商用液化气，很大一部分用于加热等民生用途。低温天气会增加用于加热液化气需求，增加大约20%左右。从烧水升温的角度看，低温能切实的增加液化气的消耗量。

　　二、LPG的季节性旺季

　　在气温降低与人口流动等因素的作用下，LPG呈现季节性的淡旺季。从广石化的液化气出厂价来看，除了2018年末的原油价格大跌外，LPG在10月底都会进入旺季。

　　图4 广石化液化气出厂价

　　数据来源：Wind资前海期货

　　三、交割库仓单量不足，可能会有多头逼仓

　　图5 山东淄博液化天然气零售价在17年末大幅上涨

　　数据来源：Wind资前海期货

　　2017年末，天然气储备不足以应对冬季需求，天然气价格大幅升高。

　　图6 LPG期货仓单与注册量

　　数据来源：Wind资前海期货

　　LPG的注册仓单量较少。一般LPG码头，码头周转库容是可用库容的一半左右。假设拉尼娜现象导致了气温迅速降低，LPG终端用量迅速增加，码头周转库容可能会略显紧张。LPG用中东运货的船期在45天左右，假设拉尼娜现象导致了气温迅速降低，码头的周转库容可能存在30-45天左右的紧张窗口，加上码头周转时间一般在半个月左右，拉尼娜现象可能导致交割库没有多余的液化气用于注册仓单。

　　四、沙特上调了丙烷与丁烷CP价格，LPG旺季开启

　　沙特上11月份丙烷CP价格55美元/吨至430美元/吨，丁烷CP价格60美元/吨至440美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在3383元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3531元/吨左右。10月29日广州华凯现货价格是3750元/吨，东莞九丰现货价格是3570元/吨。除了2018年，11月份至1月份都是LPG的旺季，沙特上调11月份的丙烷CP价格与丁烷CP价格，可能显示今年的旺季已经开始。

　　图7 沙特丙烷CP价格与丁烷CP价格