信达期货：焦炭做多策略

　　综述：在美联储调整通胀目标的大背景下，商品以寻找多头品种为主。在国内为抗击疫情提振经济实施积极的财政政策和灵活的货币政策的背景下，黑色品种以寻找做多机会为主要目标。高炉产能利用率持续上升，铁水产量创历史新高，焦炭需求很好；而受去产能政策山东限煤消耗等政策影响下，焦炭生产相对受限，使得焦炭今年持续去库存。而当前钢厂利润较低以及库存处于历年最高水平对整个黑色产品的上涨形成了压制。综合考虑我们认为焦炭价格将会走出一个震荡上行的走势。

　　一、下注要点

　　1、通胀

　　当地时间2020年8月27日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上阐释了美联储的新政策，美联储一致通过有关“长期目标和货币政策战略声明”的更新，将正式推行“平均通胀目标”的政策。这意味着它将允许通胀率在低于该目标后的“一段时间”内“适度”处于美联储2%的目标之上。

　　从鲍威尔的讲话来看，为了应对危机，美联储将“经济增速、失业率、核心通胀与金融安全”四大货币政策因子做了调整，将四大因子的均衡打破，而以失业率为核心作为未来调整货币政策的重点，试图从提高就业促进消费这条路径上打通美国经济。这次新政策的改变主要包括两大内容，一是通胀方面，美联储的新策略是“灵活形式的平均通胀目标制”。“力求使通货膨胀率在一段时间内平均达到2%”，但美联储还没有提供定义平均2%通胀率的公式。鲍威尔也表示，如果通货膨胀上升超过“目标水平”，美联储将“毫不犹豫地采取行动”。二是就业方面，美联储将最高就业水平定义为“整体的包容性目标”，这意味着美联储的货币政策重点将以美国的充分就业为主要前提，在就业市场没有有效恢复之前，美联储会在通胀等问题上有所妥协，会适度放宽通胀目标。这两方面的改变，其核心内容是，美联储将容忍通胀率在一段时间内超过2%，以抵消多年来通胀低于目标水平的影响。这表明，美联储将加大货币刺激力度，以支持经济复苏。其实质就是，量化宽松的加强版，维持长期低利率。以前，2%的通胀率是美联储很看重的，一旦其大于2%，美联储就会通过收缩资产负债表或加息等方式进行调控，一方面抑制住通货膨胀不使之拖累经济，另一方面，保持美元的购买力和含金量，维护美元在全球的霸主地位。而即将实施的“平均通胀目标”政策，则放弃了以前的逐月考核的标准，而是参考多个月、多年的通胀率数值，加权平均后作为调整货币政策的依据，这就大大放宽了对通货膨胀的容忍度。

　　2、强劲的需求下焦炭持续去库存

　　今年积极的财政政策要更加积极有为，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。

　　在积极的财政策政策下，今年钢铁需求强劲，高炉产能利用率持续上升，使得铁水产量创历史新高，拉动焦炭需求。

　　3、政策影响，焦炭生产相对下游受限，焦炭持续去库存

　　受去产能山东控制煤炭消耗等因素的影响，焦炭生产相对下游高炉铁水产量持续创新高而言，焦炭生产相对受限产能利用率没有创出新高，在需求强劲的情况下，焦炭持续去库存。

　　二、风险因素：钢厂可能减产

　　1、下游螺纹库存处于历年同期最高且远高于历年同期

　　2、钢厂利润不高