PVC：库存处于低位、春季反弹可期

　　当下供需趋弱，但库存处低位。在宏观边际趋好下，关注年底备货，或有一波春季反弹。

　　1.市场表现

　　本周，动力煤2201合约大幅回落，至699元/吨。尽管煤系成本再度下移，但对PVC价格冲击有限，因为还要看PVC的供求和库存状况。另外，WTI原油企稳回升。油系PVC成本支撑尚可。

　　技术上，PVC再度偏弱，构底延后。中级反弹或在1月中旬展开；如此或持续到2-3月份。

　　今日，PVC主力合约2205收于8321元/吨，周跌幅168元/吨。

　　2.影响因素及分析

　　成本方面，煤炭市场再度下滑，期货2201合约跌至699元/吨，2205合约亦跌至675元/吨左右。煤系成本下移对PVC期价形成一定拖累，并延后了PVC期市构底的时间。另外，原油在冬季补库的驱动下有望出现阶段性回升。因油系成本稳定，PVC期价下行空间有限，并在低位构筑底部。

　　现货方面，华东主流报价继续回落，为8430元/吨；基差缩至-62元/吨。仓单方面，期货注册量小幅减少至2994手，即为1.5万吨。这个量不大。库存方面，截止12月24日，华东及华南样本仓库总库存12.6万吨；周环比+1.7%。总体库存处低位。通常1月份进入累库阶段，至4月份！

　　从上下游看，国内电石市场继续下调。截至本周四乌海地区电石主流出厂价在4500元/吨，较上周四下调了150元/吨。下游消费端刚需稳定，囤货现象暂不明显，社会库存维持低位。

　　PVC开工方面，本周国内PVC行业整体开工负荷小幅提升，新增1家检修，其它为恢复。据卓创数据，截止12月30日，PVC整体开工负荷77.24%，环比+1.22%；其中电石法开工率81.37%，乙烯法61.98%。据统计，本周因停车及检修造成的损失量在2.79万吨，周环比-0.08万吨。下周暂无检修计划，检修损失量或将减少。按常规，随着春季旺季到来，PVC企业开工率大概率回暖。

　　宏观方面，据统计局数据，12月份制造业采购经理指数PMI为50.3%，月环比+0.2%。指数位于扩张区间，表明我国经济保持恢复，景气回升。另外，本月降准会释放出1.2万亿资金，以保证市场合理充裕的流动性；同时专项债会加大投放，且与明年1季度额度一并使用。据以往放贷规律，明年1月份的新增人民币贷款又将爆出天量。如此，国内基建和楼市回暖是可以预期的。

　　3.结论及策略

　　供应方面，因PVC负荷略升，1月销售压力加大；需求方面，因天气渐冷，下游终端刚需有转弱预期，但需要关注年前下游备货情况；宏观方面，货币趋于宽松，房产基建和制造业有望转好，因而PVC处于寻底状态。估计在1月中旬，PVC有望产生一波中级反弹，至明年3月前后。（吉明）