南华期货-油脂-5月17日

　　震荡盘整

　　油料：随着前期买船的不断到港，当前国内大豆库存随到港上升被不断补充，目前到达五年平均附近。大豆库存、压榨量及豆粕库存同步回升。但明显看到油厂未执行合同量并无太大起色，且油厂的压榨利润持续低位运行。以油厂情况来看，豆粕供给可能会有边际宽松的趋势，但由于当前美豆价格持续高企将直接支撑豆粕价格。生猪存栏方面，虽然存栏出现拐头，但总量仍处高位，随着养殖利润的逐渐转好，豆粕提货可能会有一定复苏。菜粕方面，国产菜籽产量预计较上年增长，但开收价格较高，对菜粕成本造成影响。总体来看，预计国内蛋白粕市场受供给增加向上动能将表现不足，但目前受到农产品(000061)整体利多消息影响可能波动较大，建议前期多单逐步止盈，未入场投资者暂时规避外部消息带来波动风险。

　　油脂：印尼出口可能更改消息或成尾盘下跌主因，国内棕榈油受印尼高库存及产量恢复，预期供给增加盘面承压。且远月出现买船，进口利润可能打开。国内豆油出口印度的行为令市场重新评估国内与全球豆油间价值关系，由此豆棕价差大幅收敛。国菜籽上市，菜油供给有望增加，但受葵油供给限制，菜油价格出现僵持。展望后市，新年度美豆油的生柴需求是全球油脂价格维持高位的主因，因此可能影响我国进口成本，在进口利润与压榨利润低位运行下，国内油脂价格支撑明显。风险点其一印尼棕油的库存压力转化为抛货动力；其二全球经济转差导致需求悲观及能源价格回落等宏观系统性风险。建议暂时规避消息风险【边舒扬 周昱宇】