【铁矿早报】上海中期期货:重心下移
摘要: 行业观点:6月中旬以来,市场针对钢厂由于利润亏损引发的减产消息甚嚣尘上,叠加海外通胀愈发严峻引发的更猛烈的经济紧缩政策,受多种因素影响,黑色板块开启探底走势,盘面上成材端品种以及原料端品种纷纷大幅下挫
行业观点:
6月中旬以来,市场针对钢厂由于利润亏损引发的减产消息甚嚣尘上,叠加海外通胀愈发严峻引发的更猛烈的经济紧缩政策,受多种因素影响,黑色板块开启探底走势,盘面上成材端品种以及原料端品种纷纷大幅下挫,铁矿石2209合约自高点累计下跌202元/吨,2301合约下跌195元/吨。7月份来看,低利润叠加厂库高位,淡季钢厂压力提升;而粗钢压减政策、终端疲弱同样抑制矿石需求,预计铁矿石前期的高需求难以维持;供应端主流矿商并未调降目标产量,海外矿石供应将回升,预计铁矿石市场基本面转弱,矿价承压运行。
供应端:维持高位
一、发货量将面临季节性回升
2022年1-5月份,我国共进口铁矿4.46亿吨,同比减少2399万吨,其中澳矿累计同比增加13%,巴西矿累计同比减少8%,印度矿进口持续大幅下降,累计同比下降65%;除澳巴外,其他非主流矿则累计同比增加1%,整体出现明显减少,但自5月开始,进口量出现企稳回升。
截至6月20日,四大矿山共发运51754万吨,同比去年下降813万吨。分矿山来看,澳洲方面,根据其统计局出口数据,今年上半年发货量基本持平。按照2021年年末的产量计划,包括力拓、BHP和FMG等都有小幅增产目标。但一季度,受澳洲疫情、力拓置换矿山投产推迟等影响,这部分增量未能如期释放。6月份以来,澳洲飓风天气影响,整体发货速度较同期依然偏慢。不过此前屡次推迟的力拓Gudai-Darri项目终于在6月份开始投产,为后期PB粉发货量恢复奠定的前提。在无额外天气、疫情等意外因素扰动下,澳洲发货量有望季节性回升。
巴西方面,受持续降雨影响,包括Vale在内的一季度发货量同比大幅降低。尤其是1、2月份,巴西单月发货同比降幅连续达到20%。3-5月份以来,巴西发货量逐渐恢复至去年水平。总体来看,上半年巴西受南部强降雨及大范围检修的影响,产量下滑显着并影响发运量,但是其仍没有调低发运目标,如此推断,在降雨影响逐渐降低的情况下,Vale在下半年的发运要在年同比高位。
二、非主流矿山产量将有所下滑
非主流矿山方面,第一种情况以英美资源、Ferrexpo、Metinvest等为代表,受当地天气以及疫情的影响,铁矿业务严重受限;乌克兰地区的地缘政治问题则持续干扰铁矿生产。第二种情况是澳大利亚和巴西的非主流矿山MRL和CSN为代表,现阶段多投资于新产能扩张项目,力图在铁矿行业中进一步提升市占率,预计未来两到三年内此类矿山仍有增量空间。整体而言,全球通胀延续叠加经济增速放缓,钢材需求见顶,以及地缘政治扰动等问题,随着黑色品种价格的不断走低,预计今年非主流矿价格优势不再,或将减少约3500万吨的铁矿产量。
印度方面,5月21日开始,印度突然提高其铁矿石和钢材的出口关税,对所有粉矿出口关税提高至50%,对球团矿出口征收45%关税。按照这一税率,普氏指数150-160美金以上,印度矿山出口才有利润。因此,该税率提升实质上必然造成印度矿退出海运供应市场。
国产矿方面,我国国产矿上半年受制于环保政策、疫情反复等因素的影响,1-5月份累计产量同比下降4%,复工复产效率不及预期;下半年,华北地区仍将受到环保政策的影响,产量难以有大的增幅。虽然思山岭铁矿计划在9月投产,但现实不利因素较多,我们预计全年产量与去年持稳。后续还需关注“基石”计划的进一步落地情况。
需求端:逐步渐弱
一、低利润影响,铁水产量将逐步下滑
统计局数据显示,1-5月份全国累计生产生铁3.61亿吨,累计同比降1262万吨幅度3.4%。从季节图来看,5月份的生铁产量到达季节性历史高位,日均产量达到260万吨。1-5月份全国累计生产粗钢4.35亿吨,累计同比降3808万吨幅度8%。
进入6月份,在钢厂减产的背景下,247家钢企日均铁水产量出现拐头,6月中上旬的增速放缓,至243.29万吨年内高点。最新一期呈现环比回落,下降1.5%至239.65万吨。随着钢材现实需求的减弱,限产政策逐步落地,同时废钢供给逐步增加,前期支撑生铁产量的利多因素开始走软,我们预计铁水产量已基本见顶,预计7月开始铁矿需求将出现环比下滑。同时铁矿港口疏港量出现连续两周下滑,钢厂向厂内运输矿石的力度下滑,补库需求有所减弱,或进一步压制矿价。
二、港口去库将有所放缓
截止至6月底,北方六大港到货量走低,月末较月初下降7%至1148.60万吨/日,处于中性水平。与下游需求相对应,45港日均疏港量高位回落,月平均值下降3%。45港口合计库存依然延续去化,但节奏放缓,自6月初的-2.36%降至最新一期的-0.22%。在供应回升、需求走弱背景下,预计后市将转为累库态势。
钢厂库存方面,钢厂进口矿绝对库存低位、日耗回升、库消比中性:6月份,厂内环节的进口烧结粉矿库存延续低位,下降8.8%至1462.52万吨。与此同时,日耗量小幅走高,回升0.3%至54.59万吨。库存消费比则下降了9.2%至26.79,处于中性水平。
后市展望
策略:
综合来看,目前海外主流矿山的供应处于季节性恢复期,四大矿山发运存在一定的增量;需求端,在钢厂的主动减产下,国内需求出现拐点,环比走弱,伴随的是港口库存去化放缓。因此,下半年铁矿石市场的供需关系将从紧俏趋于宽松,目前正处于转折点。短期来看,考虑铁水在6月份已经见顶回落,随着铁矿石发货量持续同比释放,若终端需求未见明显起色,钢厂压力传导至原料端仅是节奏问题,我们预计7月份的铁矿石价格重心将伴随铁水下滑而持续回落。
策略方面,逢高做空为主;套利方面,若需求启动有效,可考虑逢低做多钢厂利润。
风险点:
1、供应端矿山供应不及预期(利多风险);
2、疫情有效控制后钢厂生产大幅反弹(利多风险)
矿山