商品期货又“团灭”，燃油率众遭吊打，原油调整还是持续下行？有机构坚称：油价下行趋势基本确定

　　7月6日讯（记者 周晓雅）经历了隔夜的“黑色星期二”行情后，今天国内商品期货市场继续大面积飘绿。

　　截至今日白天收盘，多数商品期货品种收跌。其中，能化板块和油脂板块领跌，燃油跌逾8%，低硫燃料油、棕榈油、SC原油跌逾7%。而菜油跌逾6%，沥青跌近6%，豆油跌逾5%。基本金属也全线下跌，沪铜、沪锡、国际铜跌逾5%，贵金属均下跌，沪银跌逾3%，沪金跌近2%。黑色系则多数上涨，铁矿石涨近2%，焦炭、硅铁涨逾1%，动力煤跌逾2%。

　　对于今天大盘整体表现，多数观点认为，隔夜宏观数据引发市场对经济衰退的担忧，使得大宗商品整体受到直接影响。事实上，6月份以来，大宗商品整体高位回调，部分品种进入技术性熊市阶段，市场整体是否进入下行阶段成当下市场议论焦点。

　　就原油板块后期行情，业内人士观点分歧。有业内人士认为，在原油市场出现明显的供应压力面前，油价暂不具备持续暴跌的条件，短期或将进入震荡行情。也有观点认为，市场短期交易的核心矛盾已更多计价海外经济体能源危机下的经济衰退利空，油价下行趋势基本确定。

　　能化板块全线收跌

　　昨日消息称，根据彭博经济的最新预测，在消费者信心创下历史新低且利率飙升之后，美国未来12个月内经济衰退的可能性已飙升至38%。

　　随着经济衰退担忧加剧，大宗商品整体受直接影响，昨夜经历黑色星期二行情，能化板块更是首当其冲。截至今日白天收盘，SC原油期货主力合约跌7.02%，报676元/桶。燃料油、低硫燃料油的日内跌幅则超过SC原油，分别是8.61%、7.28%。

　　“能化板块下跌核心是原油出现大跌进而带动能化板块出现大跌，而原油大跌受到经济衰退担忧直接影响，引发了大宗商品、股市等风险资产抛售，恐慌情绪蔓延引发了原油的补跌行情。”海通期货能源化工研发负责人杨安认为，因6月之后俄罗斯供应导致新加坡市场供应较为充裕，燃料油市场尤其是高硫燃料油在表现一直偏弱，这也成为资金做空原油板块时的首选目标，下跌能量更足导致跌幅比原油还大。

　　在他看来，总体上，能化板块此次短线暴跌有明显的情绪化特征，具有一定的非理性成分。

　　广发期货今早日报则提到，近期基本面驱动有限的情况下，供需面的边际变化均会加大油价的波动。近期利比亚和厄瓜多尔的抗议活动、挪威工人罢工活动均加剧了供应问题，而需求端衰退逻辑仍是中长期影响油价运行中枢的决定性因素。

　　油脂板块跌幅居前

　　除了能化板块以外，油脂板块也跌幅居前。今日白天，国内棕榈油期货主力合约盘中一度触及跌停板，最终收跌7.09%，报8014元/吨；而菜油期货主力合约也在盘中触及跌停，最终收跌6.68%，报10554元/吨；豆油期货主力合约收跌5.49%，报8924元/吨。

　　事实上，油脂板块下跌同样受到经济衰退担忧情绪的影响。光大期货农产品(000061)团队分析称，当下市场的疲软是多方面因素造成的，其中最主要的是美联储加息超预期，令衰退担忧、资金收紧担忧增加，资金撤离油脂市场。

　　“印尼棕榈油恢复出口，并且出口刺激政策层层加码，低价棕榈油冲击市场，拖累油脂下行。”该团队认为，虽然俄乌冲突仍在僵持中，但粮食运输恢复预期增加，这可以从俄乌谷物、葵花籽类出口增加超预期、联合国协调下俄乌均撤离港口、出口人道主义通道即将打开可以验证，市场进一步回吐俄乌冲突带来的涨幅。

　　需求端来看，上述团队表示，随着价格急跌，需求方持谨慎态度为主，随用随买，市场成交低迷，需求被冻结，有限需求大大减少。同时，隔夜原油疲软，市场失去最后一个支撑点。

　　拐点已出现？

　　事实上，无论是能化还是油脂，自6月以来，大宗商品市场整体已经出现高位回调。其中，INE原油自6月中以来已累计下跌超10%。国内棕榈油近一个月更是跌超30%，同期豆油累计跌幅逾20%。

　　经过隔夜以来的短线下挫，接下来大宗商品市场将如何演绎成为市场的关注焦点。“虽然油价高位下跌已经超10%，但现在还不能判断油价的上涨趋势结束了。”杨安认为，今年以来地缘因素影响下原油市场供应脆弱，这也让原油表现明显强于其他工业品，但随着6月份越来越多的大宗商品开始进入到技术性熊市，尤其是工业品市场多数品种进入熊市格局，原油的牛市格局也迎来挑战。

　　虽然周二夜盘大跌过后原油的强势明显有所松动，但他表示，目前原油高位波动区间的下沿区域90-100美元这一带的强支撑仍然有效。在原油市场出现明显的供应压力面前，油价暂不具备持续暴跌的条件，即便是有因宏观经济因素导致的情绪化下跌，一旦市场回稳，油价还存在很大的反弹修复可能。

　　“不过我们也注意到高油价已经还是伤及原油需求的表现，美国EIA数据显示成品油市场消费受到抑制，累库力度有所增加，这削弱了油价的上涨势头。”杨安分析，目前原油市场供需转势对油价的影响还需有个量变引发质变的过程，这期间预计多空双方还会就低位关键支撑有所博弈，高位震荡仍然是近期概率最大的走势。

　　他建议，投资者交易时要注意不宜贸然追涨杀跌，从战略角度应该重点关注逢高沽空机会。

　　国泰君安期货产业服务研究所研究员黄柳楠则在今日晨报中表示，市场短期交易的核心矛盾出现了变化，即更多计价海外经济体能源危机下的经济衰退利空而非能源紧缺本身。

　　他认为，从部分欧洲国家和地区的核心通胀数据来看，已经出现了明显的拐点，引发了市场对于衰退前景的担忧，北美通胀预期快速回落。此外，考虑到美联储暂未松口放缓加息，美元近期持续走强，欧元持续贬值，紧缩叠加经济衰退的利空预期较6月更强。

　　“昨夜大跌后，油价下行趋势基本确立，市场处于通胀预期快速下滑但通胀现实水平依旧处于高位的微妙状态，警惕通缩风险下的进一步趋势大跌。”展望2022年下半年，黄柳楠表示，海外紧缩周期加速推进，对于大宗商品存在趋势见顶回落风险的判断不应有太多质疑。

　　一方面，随着4月以来有色系趋势下行、6月以来黑色系开启大跌等，原油受板块轮动的下行压力较大。另一方面，考虑到俄罗斯原油流向亚太的路径已经完全打通，市场未来或将长期受到俄油南下的边际利空的抑制，尤其可能淡化亚太地区下半年季节性旺季利好。

　　因此，他认为，如果6月下至7月上旬油价能够企稳反弹，三季度或仍有一次力度更大的调整，潜在下行空间较上半年高点或有20%-30%（外盘两油或触及100 美元/桶以下，SC或触及600元/桶以下）。“当然，下半年原油市场在供需两端的不确定性依旧较高，策略上建议重点关注各类套利策略。”

　　“短期我们维持区间震荡观点，7月下行压力可能较大。”紫金天风期货能化研究团队认为，宏观方面，美国经济数据、加息幅度和次数以及对衰退预期的讨论打击资金入场信心；至于地缘消息方面，拜登访问沙特，市场预期欧佩克4季度进一步放开产能的可能性增加，供应预期边际缓解。

　　他们认为，在预期管理、市场信心不足的情况下，基本面若无超预期表现，现实端支撑原油、继续破位下跌可能性不大，但向上驱动也较弱。

　　至于油脂板块，光大期货农产品团队认为，无论是文华商品指数、商品波动率等都可以看出宏观的风险还在释放中，没有企稳迹象，宏观利空迹象拖累市场。

　　“棕油此轮下跌过程中，反映空头情绪进入疯狂阶段，情绪还有释放空间。”他们认为，基本面方面，市场国内供给预期增加但缺乏有效需求，基本面短期难给市场支撑因素。总的来说，利空因素占主，棕油还有下跌空间。