Mysteel解读：豆油2022年上半年市场回顾及后市展望

　　概述

　　2022年上半年豆油价格可谓是“阶梯式”上升，因不管是南美大豆预期由增变减，导致市场供需不平衡；还是俄乌冲突，国际原油价格上涨，带动油脂类价格上涨；以及全球对生物柴油需求量的不断增加，提振了油料及植物油的整体价格。然近期，随着竞品油脂逐步走弱，国际原油不断下挫，植物油脂由涨转跌，因此从下半年来看，豆油价格，需关注美豆的减产及天气情况对大豆的影响；竞品油脂棕榈油及油菜籽的出口量情况，及国际原油的供给情况，还有豆油本身的基本面情况。

　　第一部分 2022上半年市场回顾

　　1.1 价格走势分析

　　1.1.1国内价格走势分析

　　2022年上半年豆油价格呈逐步上升的趋势，国内豆油现货一口价随盘面波动，上半年国内油厂一级豆油现货主流报价区间为9707-12783元/吨，均价参考11290元/吨，同比去年半年均价9319元/吨，上涨1971元/吨，涨幅为21.15%。

　　数据来源：钢联数据

　　1.1.2国际价格走势分析

　　由图可知，国际豆油价格涨后呈持续高位运行，一方面因南美大豆预期由增产变减产，导致市场供需不平衡，进而影响价格不断上涨；另一方面自2月份俄乌冲突以来，国际原油价格不断上涨，带动其油脂类价格上涨；再一方面随着全球对生物柴油需求量的不断增加，提振了油料及植物油的整体价格，因此整体价格维持高位。

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　　1.2 成本利润分析

　　2022年上半年，国际大豆价格相较往年价格偏高，与国际豆油价格趋势相匹配。上半年国际大豆均价约为688美元/吨，同比去年601美元/吨，上涨87美元/吨，涨幅为14.48%。

　　然而，今年我国豆油价格虽维持高位，但因成本价格较高，国际大豆价格较往年偏高，因此截至到6月30日，我国油厂榨力为负利压榨。

　　第二部分 豆油供应分析

　　2.1豆油产量分析

　　回顾近三年同期产量数据，春节假期后油厂陆续恢复开机，其中2020年因疫情关系，导致全国油厂压榨曾一度为0。而后3月份压榨量明显回升，与往年不同的是今年二季度产量一度明显低于往年水平。主因在于油厂豆粕库存过高而出现短期胀库停机；叠加大豆到港卸船偏慢，衔接不畅出现断豆停机。根据Mysteel农产品(000061)调研显示：2022年上半年油厂大豆压榨3988.73万吨，较去年同期的4155.36万吨减少166.63万吨，降幅4.01%。较2020年同期的3996.23万吨减少7.50万吨。2022年自然年度迄今，全国豆油产量总计为777.80万吨，较2021年的810.30万吨减少32.50万吨。虽然今年上半年全国油厂开工出现下滑，但随着大豆供应紧张问题的逐渐缓解，后续豆油供应情况或有继续增加可能。

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　　2.2豆油库存变化趋势分析

　　根据Mysteel农产品调研，2022年上半年，豆油现货库存经历了先去库后累库，截止到6月30日，据Mysteel调研统计，全国重点油厂豆油库存达96.31万吨，较年初的79.22万吨，增加17.09万吨，涨幅21.57%。上半年豆油商业库存最低值出现在4月，为五年来同期第二低的数据，为73.43万吨，而后库存开始缓慢回升。目前全国重点油厂库存，但随着大豆大量到港，油厂持续累库，6月虽供应端有所缓和，但需求端低迷以及夏季需求端持续低迷的预期下，存在继续增加预期，预计三季度豆油库存将累库至105万吨以上，可以说近几年来对豆油价格形成较强支撑的低库存因素的利好程度正在逐渐减弱。

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　　2.3 中国豆油月度进口量

　　2022年5月中国进口豆油0.93万吨，较上月增加0.08万吨，环比增长9.47%。2022年1-5月份累计进口豆油9.40万吨，比去年同期的44.78万吨大降35.38万吨，同比降幅达79.01%。同比负增长数据看似十分惊人，实际对比近4年数据，我们不难发现：2021年我国豆油整体进口量也要明显大于2019、2020年同期数据，同时2022年上半年豆油进口量也确实明显小于2019、2020年同期数据。所以虽然今年上半年我国豆油进口量同比2021年大降是基于2021年数据较高这一背景，但确实2022年上半年我国豆油进口量明显减少，这与今年国内油脂直接进口利润不佳有直接关系。

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　　第三部分 豆油下游需求分析

　　3.1 全国豆油日均成交统计

　　根据Mysteel农产品调研，2022年6月全国重点油厂豆油散油成交总量约为34.16万吨，环比上月大减10.02万吨，降幅22.68%。日均成交量为1.63万吨，而5月日均成交2.49万吨。对比5、6两月成交数据来看，6月成交情况较为惨淡，一方面连续阴跌的现货行情使得终端多观望，另一方面进入需求淡季拖累每日成交情况。2022年1-6月全国重点油厂豆油散油成交总量约为251.41万吨，较去年同期的171.87万吨增加79.54万吨，同比增加46.28%。

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　　3.2 中国豆油月度出口量

　　根据海关总署数据显示，2022年5月中国出口豆油0.79万吨，1-5月累计出口豆油3.64万吨。比去年同期的0.86万吨，大幅增加2.78万吨，同比增长323.26%。同比正增长数据看似十分惊人，实际对比近3年数据，我们不难发现：2022年整体出口量要小于2020年同期数据。因此可以得出结论，并非是2022年上半年我国豆油出口量较大，构成利好，实际是2021上半年出口量太小造成的“数据陷阱”。

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　　3.3 中国豆油月度表观消费量

　　按照2022年6月中国进口1万吨豆油，出口0.8万吨豆油预估，根据Mysteel农产品测算，2022年6月中国豆油表观消费量146.88万吨，较5月减少10.86万吨，环比下降6.88%。2022年1-6月累计豆油表观消费量783.75万吨，比去年同期895.09万吨，大幅减少111.34万吨，同比降幅达12.44%。

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　　第四部分 2022年下半年供需格局展望

　　4.1 产量趋势预测

　　根据目前的大豆买船进度，大豆到港情况以及大豆压榨预估来看，2022年下半年国内豆油压榨产量预计为891.15万吨，较上半年的777.8万吨增加113.35万吨，增幅14.57%；同比2021年下半年的932.5万吨下降41.35万吨，降幅4.43%。

　　4.2 进出口趋势预测

　　进口方面：由于目前的国外豆油价格较高，国内外价差属于倒挂状态，2022年豆油进口量大幅下降，仅部分政策性采购。根据对历史进口豆油的常规性分析，预计2022年下半年进口豆油量为33.4万吨，较2022年上半年的11.43万吨增加21.97万吨，增幅192.21%；同比2021年下半年的45.1万吨下降11.7万吨，降幅25.60%。

　　出口方面：由于中国是豆油消费大国，在出口这块的量占比不大，基本可以忽略不计，仅在平衡表上展示预估。

　　4.3 消费趋势预测

　　由于国内疫情逐渐好转，餐饮消费也在慢慢增加，国内豆油消费也将逐步恢复至正常水平，预计2022年下半年豆油表观消费量为909.7万吨，较上半年的769.6万吨增加140.1万吨，增幅18.20%；同比2021年下半年的981.9万吨下降72.2万吨，降幅7.35%。

　　供需平衡展望

　　4.4 2022年下半年价格行情展望

　　主要影响因素分析

　　由于目前的植物油大量供应于工业使用，植物油本身的食用需求被工业需求大幅拉动，导致其价格水涨船高。但是这里面有一个非常奇怪的表现，植物油的需求被工业消费拉动导致价格大涨，但原油却因需求的下降也在大幅上涨。无法解释的原因不属于基本面。因此，未来植物油价格主要还是受到原油以及宏观方面的影响。此外，植物油本身的政策层面的因素影响非常大，后期依然还是要关注棕榈油这边的政策指向，尽管由于复杂且频次较高的政策让资金和市场不待见棕榈油，但是棕榈油还是全球油脂的定价基石。

　　市场价格行情展望

　　近期因俄罗斯为帮助粮食出口，在部分关键地区撤军，让受到战争溢价的农产品回归当初的基本面。根据平衡表，未来豆油库存还是缓慢累库的预期，因此后期的价格还是属于偏弱的状态。