华泰期货铜日报20220720：升贴水报价继续挺高 但铜价仍维持震荡格局

　　策略摘要

　　美元指数有所回落，市场对于7月加息100bps的预期下降，铜价昨日呈现回升，不过在7月议息会议前，短期在市场情绪或仍相对谨慎，故此期货操作暂时仍以观望为主，有采购需求的企业可适当备现货。

　　核心观点

　　■市场分析

　　现货情况：

　　昨日，现货市场，早市表现与期盘如出一辙，报价甚显僵持，各个品种间几无价差，平水铜报价升水180元/吨，低价170元/吨偶有露头即可被收，好铜并未显示其优势，部分进口渠道之贵溪铜也报价升水180元/吨，部分为出货换现者CCC-P也报于升水180元/吨，仅有少量基于自身持货成本无意急换现者仍将报价高挂于升水190-200元/吨。非注册铜报价升水100元/吨附近，差铜卡在升水150元/吨附近，令本身货源稀少的湿法铜无计可施，被陷于狭窄空间升水130-140元/吨无力伸展。

　　观点：

　　宏观方面，由于担心俄罗斯可能停止燃料供应，欧盟计划从下个月开始，成员国自愿减少15%的天然气使用量。这使得原本因为加息而预期偏差的未来经济展望进一步受到抑制。

　　矿端供应方面，据Mysteel上周智利中部天气继续影响铜精矿的发运，智利发运量较常规水平减少50%。非洲的运输仍然不畅，刚果民主共和国计划扩大其与赞比亚的主要边境哨所，以缓解铜矿商今年因产量增加和基础设施不足而面临的长达 60 公里的卡车排队问题。需求端，冶炼厂正常运营，按需采购，原料库存仍较为充裕。同时铜精矿国内港口库存较此前抑制下降6.8万吨，但仍维持在91.5万吨的高位，TC价格也仅仅是小幅回落0.17美元/吨至72.33美元/吨。

　　冶炼方面，目前冶炼利润高企，并且冶炼厂检修陆续结束，故此产量持续恢复，国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.22万吨，较上周减少0.74万吨。6月冶炼厂开工率环比回升3.17个百分点至87.15%。

　　进出口方面，此前因疫情未能顺利流入国内的海外铜近期持续流入国内，目前进口窗口仍不时开启，预计未来进口量或将维持相对偏高位置。

　　消费方面，由于铜价持续下跌，使得部分下游企业采购积极性略有回升，市场升贴水报价也有所走高，不过需求改善的状况并不算十分显着。主要还是由于目前市场对于未来海外需求由于持续加息的影响而可能受到较为严重的打压，因此畏跌情绪依旧存在，故此需求虽略有恢复，但总体情况仍难言乐观。

　　库存方面，昨日LME库存上涨0.06万吨至13.62万吨。SHFE库存下降0.07万吨至2.54万吨。

　　国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.79，较前一交易日下降1.58%。

　　总体来看，在7月议息会议前，短期在市场情绪或仍相对谨慎，故此期货操作暂时仍以观望为主，有采购需求的企业可适当备现货。

　　■策略

　　铜：中性

　　套利：暂缓

　　期权：暂缓

　　■风险

　　美元以及美债收益率持续走高

　　需求乐观预期无法兑现