大面积回撤，这一策略不香了？私募：机会仍在

　　伴随着国内商品市场的承压下跌，年初“独领风骚”的CTA策略也冲劲不足。

　　进入下半年，一些私募机构认为，商品市场可能出现分化，在一些品种上或有趋势行情。

　　今年一季度，受疫情、地缘政治等国内外多重因素影响，商品市场持续走强且趋势明显，CTA策略异军突起，收益表现亮眼。

　　进入二季度，商品市场保持振荡，波动率降低让CTA策略冲劲放缓。而6月以来，商品市场的跌幅拉大，CTA策略也因此出现了大面积回撤。

　　但从上半年的整体情况看，有数据统计显示，在私募基金八大策略中，今年CTA策略依旧以4.39%的涨幅遥遥领先。截至6月底，国内CTA私募公司数量为241家，年内平均收益5.85%。其中，179家CTA私募年内取得正收益，占比达74.27%。今年上半年赚钱的CTA私募占比超过七成。

　　有私募人士表示，实际上，对CTA策略而言，涨或跌并不是衡量策略是否盈利的标准，期货市场的多空交易，让双向都有盈利的可能，更重要的是市场能出现明显的、流畅的趋势，同时策略能把握好行情方向。而对量化CTA策略而言，更看重的是市场的成交量和流动性。

　　据绰瑞资产总经理钱涛介绍，商品期货和金融期货今年以来的情况稍有不同，商品市场偏弱一点，金融期货相比偏强一些。但整体来看，今年以来商品市场的表现相比去年，实际上更有利于CTA策略操作。

　　虽然二季度CTA策略的整体波动较大，但对于下半年将要面对的市场情况，多数私募机构认为不必过于悲观，下半年的情况可能会优于第二季度，但品种走势可能会出现分化，一些品种上会出现利于CTA策略盈利的趋势行情。

　　白鹭资管认为，下半年美联储仍处缩表周期，按照目前的加息节奏，全球经济大概率会进一步走向衰退，预计商品市场随着经济衰退的逐渐兑现，价格重心将进一步下移。但基于国内外宏观政策有别，在整体下行的背景下，大宗商品走势或有分化。国内以稳增长为主，政策相对宽松，随着稳经济政策逐步落地见效，与基建相关的品种如黑色板块等会迎来需求的恢复，如果价格超跌，向上修复的动能会更强。总体而言，下半年整个商品市场仍将保持一个高波动的状态，且部分品种会有较大的趋势行情，这将为CTA策略提供很好的机会。

　　从中期情况看，千象资产表示，海外核心宏观风险为衰退风险，海外主导定价的商品有望逐渐转为振荡下行趋势，而国内主导定价的商品价格走势依赖于国内经济复苏情况，2022年三季度，国内经济增长修复确定性较强。综合来看，大宗商品价格走势将有所分化，部分海外主导定价的品种的趋势性行情将为CTA策略提供一定运行基础。

　　展望后市，黑翼资产也表示，大宗商品市场在地缘政治、美联储加息、疫情等诸多因素的发酵下，供需再平衡时点再次延后，但目前估值已经演绎得非常极致，预计后续不确定性增强，市场波动继续加大，投资者可以关注大宗商品领域的机会，通过可双边获利的CTA策略进行配置。