大宗商品牛转熊？一线私募预期震荡延续，CTA策略被看好

　　6月以来，全球大宗商品市场出现较大幅度波动。

　　展望大宗商品市场长期运行趋势，多家一线私募对于市场是否已经出现“牛熊转折”观点不一；但对于商品市场可能整体延续宽幅震荡，则保持了较为一致的看法。

　　普遍预期市场仍将宽幅震荡

　　对于市场的长期运行趋势，思晔投资投资总监杨少芬表示，综合经济基本面、产业供需、金融货币环境等因素来看，大宗商品扭转颓势未来一段时间仍面临阻碍。由于不确定性的增加，多空双方博弈将更加激烈，市场可能出现宽幅震荡，价格预计也会有较大波动。

　　富钜投资首席投资官唐弢称，自2020年年初以来，供需紊乱、欧美大“放水”、地缘政治等因素推动商品市场“很长一段时间的牛市表现”。在此背景下，美联储加息、回收流动性引导欧美货币政策步入紧缩周期，也可以看作是“经济周期规律的正常转变”。目前美联储以及欧盟的政策以抗通胀为主，加息是未来两年内的主旋律。从经济基本面来看，今年美国第二季度GDP可能转入负增长，正在面临衰退风险。“事实上，欧美制造业PMI环比显着回落，发达经济体经济景气度转弱，正在导致商品需求下降预期增强；而相关基本面因素导致原油、有色、黑色等工业品商品基本已经走出长期下跌趋势。”唐弢称。

　　蝶威资产研究总监濮元恺认为，从国内宏观角度来看，社融总量回升，实体经济有所恢复，总体处于复苏阶段。另一方面，欧美等主要经济体的衰退风险，仍然不容忽视。综合来看，判断商品市场是否由牛转熊，还要进一步观察海外宏观形势的变化。濮元恺建议投资者可以重点关注两个方向：一是美国经济增长是否见顶；二是欧美通胀是否进入拐点。

　　看好CTA策略配置价值

　　朝阳永续最新统计数据显示，截至6月末，该机构监测到的2609只CTA(管理期货)策略私募产品，今年上半年平均收益率为4.11%，在私募主流投资策略类型中排名居前。

　　而来自渠道机构的最新数据显示，在近几周商品市场的波动中，CTA私募产品的阶段性收益出现一定回落。当前私募机构整体认为，CTA策略作为资产配置工具，仍具有较好的长期配置价值。

　　黑翼资产首席策略分析师王俊表示，展望后市，在地缘政治、美联储加息、疫情扰动等因素的发酵下，商品市场整体供需再平衡时点再次延后。在后续不确定性因素可能进一步增强的背景下，市场波动性预计会继续加大。建议继续关注大宗商品领域的机会，通过可双边获利的CTA策略进行配置。

　　杨少芬表示，在目前宏观环境下，基于与大宗商品和其他大类资产的低相关性，以及可以进行多空交易的机制，CTA策略依旧是很好的资产配置工具。考虑到今年以来商品市场的剧烈波动，后期市场多空因素的影响仍可能加剧，这对于“做多波动的趋势类策略”预计仍比较有利。此外，通过低相关性适当分散配置到不同类别的产品，或者配置到多元化投资的策略中，是投资者需要考量的另一角度。

　　从大类资产配置角度，唐弢称，优秀的量化CTA策略在攻守方面更加全面，能在不同的市场情况下捕捉到基本面、资金、情绪等方面的收益。建议对于CTA策略有配置需求的投资者，未来可减少对高频策略的配置，以中低频的趋势为主，搭配套利策略，降低波动风险。

　　编辑：于红波

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